“融資”、“負債”、“杠桿”……這些經濟圈中的關鍵詞不知何時也在沖刷著LED這個的新興產業，甚至愈來愈兇猛。

    從鈞多立、博倫特光電、愿景光電、浩博光電、嘉浩光電、大眼界光電，再到深圳億光、中山雄記……對經濟敏感的人，都會發現這些LED企業的倒閉，都有一個共同的特征——“負債經營”。

    “負債經營”，類比于融資炒股，其實就是在融資造牛的模式中，“主力”借錢推升股價，待價格啟動之后，融資者的抵押品增值，從而能夠動用更多的資金，就如滾雪球一般。其結果是，融資牛股在交易過程中資金介入量大，股價漲勢兇猛，且趨勢形成之后難以很快改變。

    然而，盛宴并不是免費的，加杠桿的代價是風險極高，在行業景氣好的時借債擴張能賺得盆滿缽滿；一旦轉勢，行業景氣低迷，企業被“套”在了高位，“雪球”就可能演變成“雪崩”——資不抵債的就只能選擇破產重組。

洗牌期的價格詛咒

    近年來，受惠于相對較高的預期行業毛利率、較低的行業進入門檻和廣闊的潛在市場，加之地方政府大力支持下，越來越多的企業和資本競相進入LED產業。

    “這種一哄而上的‘跨越式’發展引發了LED產能短期內的爆發式增長，但是也會吸引了大量熱錢的流入，尤其是在市場不景氣的情況，資本滲透的速度會更加猛烈。”一位不愿意透露姓名的券商對《廣東LED》記者表示。

    “在經歷了迅猛發展的‘催化生長’后，產業競爭將日趨激烈，競爭異常激烈的LED市場也必然導致價格戰的頻起，并使得整個行業陷入產能過剩、產品價格下滑、小微企業瀕臨倒閉的發展危局。”多位業內人士向《廣東LED》雜志記者表示。

    英飛特光電的一位高管對記者表示，目前在LED終端產品的價格戰很普遍，許多產品報價都是一月一次，一款普通的LED日光燈兩年前價格是200元，一年前是150元，半年前是100元，現在僅有80元;再如戶外全彩P16顯示屏，2009年的價格是每平方米8000元至1萬元，而到目前為止，價格已經降低到每平方米3000元，可以說價格呈直線下降的態勢。雖然價格下降有利于LED產品的市場推廣，但至少在短期內而言，LED 行業內企業如果生產成本沒有以相同或更快速度下將，都將在一定程度上面臨產品價格下降所帶來的沖擊，都不得不忍受短期調整帶來的陣痛。

    “盲目低價搶占市場會造成LED市場‘劣幣驅逐良幣’的畸形發展形態，很多企業人士也對此表示認同，但是一些企業仍然會進行非理性擴張、無序競爭。”四聯光電一位高管對《廣東LED》記者表示。

    在拖欠供應商巨額貨款、資金鏈斷裂后，企業只能破產關門。從鈞多立、博倫特光電、愿景光電、浩博光電、嘉浩光電、大眼界光電，再到深圳億光、中山雄記，這些LED企業的倒閉，都與過度負債、無序擴張、盲目低價搶占市場分不開。

強大的杠桿 難止的趨勢

    LED行業雖然并未出現所謂的“倒閉潮”，但大環境轉差，LED企業特別是下游的中小企業日子艱難。

    “三、四年前LED顯示屏行業的毛利率在40%以上，而隨著競爭加劇以及出口訂單銳減的影響，行業利潤率大幅下滑;現在LED顯示屏行業的毛利潤一般維持在15-20%，凈利潤一般在7-8%。有企業家甚至指出，對于下游環節，由于行業門檻低，深圳LED照明盈利企業的比例不會超過20%，八成企業在LED照明領域都不賺錢。”一位業內人士對《廣東LED》記者訴苦。

    在小微LED企業破產倒閉、中小LED企業訂單和利潤下滑的同時，是少數行業龍頭企業在政策紅利的刺激下謀求上市融資。

    很多高管在接受《廣東LED》雜志采訪時表示，LED企業的上市有利于企業在行業低迷時通過產業鏈上下游的縱向延伸和橫向擴張為行業回暖奠定自身的發展基礎。而且，在目前LED行業市場低迷之際，企業間的規模、效益差距會逐步放大，行業利潤會向有技術、有市場的優勢企業日益集中，LED市場的洗牌、整合速度會加快。

    “由于產能壓力導致芯片價格不斷走低，LED產業上游的外延、中游的芯片盈利能力出現較大降幅。此外，這些年人力、土地等成本的不斷提高，對于LED中上游的大型企業而言，意味著毛利潤的大幅下滑;對中小企業而言，則意味著微利與生死掙扎。”一位業內人士透露。

“財務危機”生死劫

    受投資過熱、歐債危機、勞動力成本大幅上漲、人民幣匯率彈性增強、質量問題、性價比問題等一系列因素的不同程度影響，不僅使國內LED企業陷入大面積虧損的發展危局，而且由于部分知名LED企業的接連倒閉也將LED產業不斷推向風口浪尖。

    大眼界光電、嘉浩光電、浩博光電、嘉浩光電等均是規模上億的LED顯示屏企業，這些企業，攤子鋪得太大，三角債問題也最嚴重。在近幾年LED顯示屏領域過度競爭、產品毛利率低下的情況下，風險往往會一觸即發。

    中為光電一位高管對記者表示，對LED行業而言，更須警惕行業流行多年的“三角債”，一旦資金鏈斷裂將導致很多企業陷入破產境地，愿景光電子等明星企業的隕落就是鮮活例證。

    深圳億光規模近億，同樣是一家過度利用財務杠桿的企業。有媒體報道，深圳億光注冊資金只三四百萬，負債卻有一千多萬。2008年到2012年期間，LED顯示屏行業發展迅速，很多企業為了追求市場份額，把財務杠桿用到極致，由此背上超出承受能力的巨額債務。如果行業高速發展，風險不一定爆發，但一旦行業增速放緩，企業巨額負債及三角債問題就會暴露，給企業致命一擊。

    雷曼光電一位負責人向《廣東LED》記者表示：“近一年來，LED行業受到光伏產業產能過剩的參考效應影響，確實導致金融機構對LED企業的融資出現慎重的現象。但隨著LED行業產業重組、優勝劣汰，金融機構在融資方面會持續扶強棄弱。一些企業融資出現困局，與自身發展過于激進有關。”

    杭科光電一位高層對《廣東LED》記者透露，LED行業的惡性競爭則會加劇風險，將企業拖入盲目價格戰的泥潭，誘使風險提前爆發。很多企業的倒下，就是因為產品毛利率太低，所經營的產品無法盈利，再加上沒有核心技術，在行業大波動的情況下，他們非常缺乏抗風險能力。

    通普科技一位負責人對《廣東LED》記者表示：“企業出現財務危機很大原因是自身經營管理出現問題，例如顯示屏貨款回收，稍有管控不好，客戶很容易挑毛病，不付貨款，所以應該管控在出貨前收到貨款。如果企業自身經營狀況良好，銀行是樂意支持融資的，你的經營狀況應該讓你的合作銀行清楚，如果銀行一直看著你公司長大，銀行有信心，融資問題自然而然的解決。”

    因為行業進入門檻低，進入的企業太多，為了能賣出產品，在低端照明領域，惡性價格戰已經愈演愈烈。在這些倒下的企業中，中山雄記可謂是把價格戰進行到極致。中山雄記主營低端低價LED照明產品，倒閉前其LED球泡等最低已降至1元/瓦以下。價格沒有最低，只有更低，不行就犧牲產品質量，偷工減料，活生生地飲鴆止渴。

“盛宴”過后大變局

    加杠桿時“痛快”，去杠桿時“痛苦”，在這一點上，LED市場與其他領域并無太大不同。

    近年來，在緊縮的貨幣政策環境下，受額度限制、存貸比約束等因素影響，加大了國內企業獲取銀行貸款的難度;而且LED行業中中小企業居多，因此銀根緊縮對LED行業的影響更廣泛、更深入。拒貸、延遲放款、削減額度、長期貸款改為短期貸款等成為銀行應對LED企業的慣用招數，LED中小企業不得不面對融資困局。

    據了解，目前LED小微企業主要通過聯保、擔保公司或者小額貸款公司獲得周轉資金，但這些資金獲取方式或者準入門檻太高，或者擔保資質審核太嚴，或者利息與風險太高，往往讓小微企業望而卻步卻又不得不鋌而走險。同時，受產品價格暴跌、訂單下滑等因素影響，國內中小LED企業利用自我積累的內源性融資功能基本喪失，不少LED企業面臨資金緊張的困境。

    一方面，LED作為普通照明產品，需求還未能真正爆發；另一方面，廠家的數量和產能卻爆發式增長。雖然上半年行業需求回暖，但國內LED行業產能過剩的問題卻沒有得到真正解決，尤其是LED芯片、顯示屏應用、低端照明應用等領域過剩比較嚴重。可以預見，在一波波痛苦的產業洗牌中，各個產業鏈環節能最終存活的企業是少數。

    此外，面對海外市場訂單減少的嚴峻時刻，國內LED企業都希望尋求一條“出口轉內銷”的發展道路;應該說，從事外貿出口的LED制造企業，無論在品質方面，還是在工藝等方面都具有一定優勢。但是國外LED市場的競爭體系比較完備，只要產品質量可靠就不愁沒有較好銷路，而國內市場相對不成熟，產品競爭力關鍵來自于產品低價、企業的公關能力及人脈關系。因此，如何打造新的人脈資源、公關能力，建立進入超市、專業配套市場的銷售渠道系統，從單一的外向型發展向充分利用好國內國外兩個市場轉變，成為不少從事外貿出口LED制造企業面對的困局。