【調研】木林森：海外收購之后的戰略變軌

背景

    2016年上半年，國內LED封裝巨頭木林森（SZ:002745）、IDG資本以及義烏國有資本運營中心等普通合伙人組成的中國財團，共計以4億歐元(約合人民幣29.31億元)，成功贏得歐司朗光源業務——朗德萬斯(LEDVANCE)的競標。

    針對這一備受行業矚目的收購事件相關問題，以及一年以來這一收購對該公司業務運營的影響，華泰證券日前以調研形式走進木林森，就投資者關注的多個問題與公司相關人士進行了深入互動。

Q&A環節

    Q：收購朗德萬斯的財務費用處理？

    Ａ：歐司朗2014年就有重組計劃，2015年開始接觸，2016年3月份交割。

    當時重組方案的關廠（15-16家廠關掉剩3-4家，未來只有進一步關廠或費用超出計提部分才會有可能造成進一步減值）費用（3億-4億歐元的成本）已經計提過（相當于在商譽里面扣除了）。對朗德萬斯而言，記在預計負債和營業外支出里。

    后期的影響主要看我們重組的其他方面，16年歐司朗主業其實是賺錢的（如果不考慮重組費用，也有5000萬歐元的利潤），我們今年希望能覆蓋其他費用（鋪建新的銷售渠道），對它的要求就是不要虧。

    附上收購草案里朗德萬斯費用計提情況：

    其中人員相關重組費用： LEDVANCE 根據業務轉型的戰略，在進行關廠的過程中產生的人員相關重組費用，主要包括遣散費和提前退休費用。

    減值：主要指在重組關廠及技術轉換過程中產生的固定資產減值損失。

    其他轉換費用：主要指非人員相關的重組費用，例如停運成本及與重組活動相關的設備遷移費用，還包括由于重組導致的過剩存貨相關的跌價準備，其他轉換費用均與重組活動相關。

    Q：收購朗德萬斯的規劃？

    A：歐司朗（出售原因：以前做制造，轉型慢，傳統工廠多，60-70%傳統燈，傳統燈未來慢慢萎縮掉）40%的LED是國內采購、貼牌的（國內德邦，陽光主要幫飛利浦代工）。

    去年上半年還在談判，下半年基本定下來參與協商、轉型；去年年底拿給朗德萬斯的燈珠（給）供應商試用，大概要幾個月試用（才能進入量產階段）。

    Q：下半年價格的預期？

    A：封裝這一兩年價格還是會有下行，年初上調15%產品的占比較小，上半年價格平均下滑1-2%。我們跟上游芯片廠談一年的合作，每年都會有下調，澳洋和華燦跟我們也是市場價。

    Q：下游應用占比？

    Ａ：上個月產能3W-4W KK，顯示屏大概30%（小間距是其中的40%，客戶主要包括利亞德、洲明、艾比森、福建強力等）。

    Q：通用照明市場未來？

    A:先起量，規模效應非常顯著。

    目前海外滲透率還很低。日本比較特殊，其他像美國、歐洲滲透率7-8%。

    燈泡現在8-9塊，燈泡4-5塊，節能燈5-6塊，雖然壽命不同，但是消費者還是傾向于買便宜的。

    Q：燈具出口是否受限？

    A:主要是受芯片專利的限制，我們參股了開發晶（今年采購幾個億芯片，十來個億芯片營收，芯片占燈具的20%多）。

    開發晶收了普瑞，這樣出口海外的芯片專利問題已經解決，不再受限。

    此外，我們和歐司朗馬來廠有簽1億歐元芯片合作協議。

    Q：和三安合作比較少的原因？

    A:我們跟三安理念上不大一樣，畢竟三安體量太大，不可能大規模匹配我們，對他們不安全。幾家芯片廠的工藝差別不大、整體價格也不會差多少。

    Q：現在的補貼情況如何？后續歐司朗股權解決方案？

    A:MOCVD*高時候補貼50%，2000多萬補貼1000多萬。

    現在地方層面補貼還是有，國家層面已經基本沒有了。我們去義烏設廠也會有優惠政策，幫我們出錢收歐司朗。

    關于股權問題，后續我們擬：（以）固定收益（方式）回收義烏國有資本運營中心（在朗德萬斯收購案中的股份），并與IDG換股。

    Q：芯片供應結構？

    A:晶圓30%；華燦+澳洋共計30%多。

    顯示端的芯片我們也會讓各家專注擅長的色光然后做匹配，乾照的紅黃我們也有買，但量比較少。

    Q：擴產和資本開支？

    A:今年理想計劃擴到7W（計劃保持當前下游市場占比），但現在看起來比較難。今年至少30-40%產能增長，主要問題是招工難。

    吉安（做封裝，當時做了定增）30-億40億資本投入就可以完成翻番體量，未來的投資支出還是在設備。

    Q：LED是不是會周期重現？

    Ａ：滲透率低，不能算周期品。15年價格降下來把市場打開了，所以16年增長比較好，16年的擴產相對理性。照明市場整體的增長30-40%，我們的份額還會拿更多。

    Q：燈珠成本構成？

    Ａ：芯片25%，支架20%，人工10%+。

    Q：汽車LED燈是否有考慮？

    Ａ：目前還是做最擅長的，先從量上做到極致。城市景觀照明這兩年興起，PPP項目帶動。供給景觀照明燈帶廠的燈珠我們也有10億左右收入。

    Q：對木林森的長期定位？

    Ａ：封裝是基礎，歐司朗并表對我們品牌的影響，對公司的價值都是提升，成品是以后主攻的方向。

    Q：下游燈具廠的占比情況？

    Ａ：去年古鎮分公司就有十幾個億（營收），中國的燈具廠還是太分散了。

    Q：我們和歐司朗的協同效應如何體現？

    Ａ：歐司朗是全球第二大照明企業，營銷渠道覆蓋全球 150多個國家和地區，旗下喜萬年品牌專注于北美市場。歐司朗是我們的海外渠道，我們幫他們（在國內）鋪建渠道。

責編：鄧蕊玲