12月25日，證監(jiān)會副主席方星海在國務(wù)院政策吹風(fēng)會上透露，推出戰(zhàn)略新興板為2016年發(fā)展資本市場的五項(xiàng)重點(diǎn)工作中的首要任務(wù)，“建立戰(zhàn)略新興板，明年一定要推出。”

定位高于創(chuàng)業(yè)板

    方星海明確了明年發(fā)展資本市場的五項(xiàng)重點(diǎn)工作。具體包括了推出戰(zhàn)略新興板、加快完善新三板、規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場、大力發(fā)展債券市場、開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)等。

    特別是針對戰(zhàn)略新興板即將推出的說法，方星海用了“明年戰(zhàn)略新興板一定要推出來”的字眼來回應(yīng)。

    證監(jiān)會市場部主任霍達(dá)在同一場合介紹到，目前戰(zhàn)略新興板的各項(xiàng)籌備工作已在進(jìn)行中，該板在上市條件、交易制度、持續(xù)監(jiān)管方面要考慮吸取創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，開展制度創(chuàng)新，同時(shí)與創(chuàng)業(yè)板實(shí)施“錯(cuò)位發(fā)展、適度競爭”。他表示，隨著注冊制改革的推進(jìn)和實(shí)施，戰(zhàn)略新興板的制度設(shè)計(jì)2016年會有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

    而新京報(bào)援引上交所相關(guān)人士的信息源報(bào)道稱，戰(zhàn)略新興板有望明年7月前推出，或與注冊制同步推出。

    戰(zhàn)略新興板到底應(yīng)該如何定位？12月初，在一次有關(guān)戰(zhàn)略新興板未來展望的討論會上，上交所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀有所介紹。

    他表示：“戰(zhàn)略新興板的基本定位是戰(zhàn)略性企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)，和主板市場互通發(fā)展。在整個(gè)資本市場建設(shè)中，戰(zhàn)略新興板的定位將低于主板，高于創(chuàng)業(yè)板?！?/span>

    霍達(dá)在25日也表示，關(guān)于戰(zhàn)略新興板的定位，實(shí)際不僅是針對一些境外的企業(yè)或者是VIE結(jié)構(gòu)的企業(yè)到境內(nèi)上市，更主要的是服務(wù)境內(nèi)的各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)來獲得資本市場的支持，更好實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略，服務(wù)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

    對于目前已經(jīng)存在的創(chuàng)業(yè)板和即將推出的戰(zhàn)略新興板是否沖突的疑問，霍達(dá)表示，在研究過程當(dāng)中，我們認(rèn)為目前這類企業(yè)非常多，僅有一個(gè)創(chuàng)業(yè)板，市場服務(wù)還是不夠充分的，需要再增加一個(gè)新的上交所戰(zhàn)略新興板。

沖擊創(chuàng)業(yè)板高估值

    眾所周知，伴隨著大型國企和大盤藍(lán)籌紛紛上市后，08-09年之后的上交所融資規(guī)模持續(xù)萎縮，同時(shí)，深交所卻依靠著創(chuàng)業(yè)板的擴(kuò)容，規(guī)模暴增。

    上交所的的市場結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡一直是個(gè)問題，代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的創(chuàng)新型新興產(chǎn)業(yè)公司無法通過上交所市場實(shí)現(xiàn)融資上市，上交所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是服務(wù)中小型企業(yè)的能力嚴(yán)重受限。

    此次戰(zhàn)略新興板的推出，將有效地改善了上交所上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成了更為豐富的市場層次。

    同時(shí)，戰(zhàn)新板的推出將對創(chuàng)業(yè)板形成競爭效應(yīng)，對創(chuàng)業(yè)板目前估值高企有一定的沖擊，可以引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板估值回歸理性。

    二級市場機(jī)會方面，戰(zhàn)略新興板、注冊制等等融資制度的設(shè)立增加了新的退出渠道。VC和PE就敢于大量投資戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)投及園區(qū)類上市公司有望首先受益。

    安信證券表示，創(chuàng)投股是新經(jīng)濟(jì)的引擎。2015年政府工作報(bào)告中兩次提到“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，利用創(chuàng)投平臺激活中國經(jīng)濟(jì)活力，提高資產(chǎn)證券化率是國策導(dǎo)向。創(chuàng)投股近年來所做的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型均圍繞著一個(gè)核心：打通企業(yè)金融服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈條。這有利于創(chuàng)投企業(yè)盈利平滑與增厚。創(chuàng)投股作為各個(gè)省內(nèi)國有資產(chǎn)入口，擔(dān)負(fù)著利用資本市場激活國企改革效率的重任。國資背景的創(chuàng)投股及資產(chǎn)證券化率低的地方創(chuàng)投股尤其利好。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，約有50家上市公司直接持有創(chuàng)投公司股權(quán)。按照參股創(chuàng)投企業(yè)家數(shù)來看，張江高科、同方股份同為5家，錢江水利參股4家，而大眾公用、北京城建復(fù)星醫(yī)藥、龍頭股份和南通科技均為參股3家，安信證券認(rèn)為這些企業(yè)將受益于創(chuàng)投行情的爆發(fā)。

與創(chuàng)業(yè)板的9大差異

中國證券市場結(jié)構(gòu)圖

    上交所的戰(zhàn)略新興板與深交所的創(chuàng)業(yè)板到底有所差異？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對比現(xiàn)有的相關(guān)政策及預(yù)期，給出了戰(zhàn)略新興板與創(chuàng)業(yè)板的九大不同點(diǎn)。

1. 股票定位不同

    戰(zhàn)略新興板：

    1、分流滬市主板排隊(duì)IPO企業(yè)中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入占比50%以上的部分企業(yè)。

    2、因?yàn)闃I(yè)績等因素不符合上市條件，但具備創(chuàng)新性的“新興企業(yè)”。

    3、吸引部分中概股、紅籌股回歸。

創(chuàng)業(yè)板：

《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》并沒有明確對創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)具備某些特點(diǎn)予以規(guī)定。但根據(jù)相關(guān)資料和市場共識，創(chuàng)業(yè)板市場是為高科技領(lǐng)域中運(yùn)作良好、成長性強(qiáng)的新興中小公司提供融資場所。

2. 上市所需財(cái)務(wù)指標(biāo)不同

    戰(zhàn)略新興板：根據(jù)初步方案，戰(zhàn)略新興板上市標(biāo)準(zhǔn)將淡化盈利要求，主要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力，并設(shè)置了四套評判標(biāo)準(zhǔn)：一是市值+現(xiàn)金流+收入；二是市值+收入；三是市值+凈利潤；四是市值+股東權(quán)益+總資產(chǎn)。

    創(chuàng)業(yè)板：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力，創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設(shè)置定量業(yè)績指標(biāo)：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)；最近一期末凈資產(chǎn)不少于二千萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。

3. 股本結(jié)構(gòu)要求不同

    戰(zhàn)略新興板：對紅籌回歸導(dǎo)致的實(shí)際控制認(rèn)定、期權(quán)激勵(lì)等問題，傾向于放松管制。

    創(chuàng)業(yè)板：要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定最后一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，發(fā)行后股本不少于3000萬元。 還規(guī)定發(fā)行人應(yīng)具有一定的持續(xù)經(jīng)營記錄，具體要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。

4. 發(fā)行流程不同

    戰(zhàn)略新興板：按照注冊制的總體制度框架，按照市場化和信息披露為中心的導(dǎo)向，對申請?jiān)趹?zhàn)略新興板上市的企業(yè)以及今后申請?jiān)偃谫Y的企業(yè)實(shí)行注冊制發(fā)行，并適當(dāng)考慮簡化發(fā)行流程。

    創(chuàng)業(yè)板：首先是發(fā)行人董事會依法對發(fā)行方案、募集資金使用的可行性及其他必須明確的事項(xiàng)作出決議，并提請股東大會批準(zhǔn)；發(fā)行人制作申請文件，由保薦人保薦并向中國證監(jiān)會申報(bào)；保薦人應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見；證監(jiān)會受理申請文件后，對發(fā)行人的申請文件進(jìn)行初審；證監(jiān)會自申請文件受理之日起三個(gè)月內(nèi)，依法對發(fā)行人的發(fā)行申請作出予以核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、不予核準(zhǔn)的決定，并出具相關(guān)文件。

5. 并購重組的規(guī)則不同

    戰(zhàn)略新興板：鼓勵(lì)尚未盈利的新興板上市公司，通過并購重組，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，做大做強(qiáng)。戰(zhàn)略新興板再融資將會放松監(jiān)管，逐步與香港趨同。

    創(chuàng)業(yè)板：允許再融資募集資金可以用于未來不特定標(biāo)的資產(chǎn)的并購，同時(shí)延長核準(zhǔn)批文有效期，核準(zhǔn)后公司一旦遇到合適的并購機(jī)會，可以隨時(shí)啟動現(xiàn)金發(fā)行并實(shí)施并購；在創(chuàng)業(yè)板試行小額快速換股并購，制訂股份支付方式下的創(chuàng)業(yè)板小額并購的特別審核流程，加快審核速度。

6. 交易制度設(shè)計(jì)不同

    戰(zhàn)略新興板：新興板上市公司將使用獨(dú)立交易代碼，設(shè)置獨(dú)立顯示行情，編制獨(dú)立板塊指數(shù)和產(chǎn)業(yè)指數(shù)，讓投資者更加直觀地體驗(yàn)新興板交易情況。

    創(chuàng)業(yè)板：對交易主體的規(guī)定基本與主板相同。創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則顯示，開立交易所帳戶的自然人、法人及證券投資基金，可以參與創(chuàng)業(yè)板市場交易。創(chuàng)業(yè)板交易方式依然采用電腦集中競價(jià)方式和T＋1的交易制度，但并未采用國際上的“做市商制度”。實(shí)施集中競價(jià)及T＋1的交易方式對控制市場風(fēng)險(xiǎn)、抑制市場投機(jī)氣氛將起到一定作用。

7. 對資金的吸引力不同

    戰(zhàn)略新興板：戰(zhàn)略新興板推出之前，上交所只有主板這一個(gè)市場。而深交所有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板三個(gè)市場。由于中小板、創(chuàng)業(yè)板市值小、成長性強(qiáng)，更容易吸引資金參與。隨著戰(zhàn)略新興板推出，上交所相關(guān)股票的價(jià)值將受到重視，一部分活躍資金將轉(zhuǎn)投滬市。

    創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)板股票會出現(xiàn)分化，一部分市場活躍資金將轉(zhuǎn)投戰(zhàn)略新興板，創(chuàng)業(yè)板整體估值或?qū)⑾滦?，有引?dǎo)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的高估值回歸理性的作用。

8. 轉(zhuǎn)板機(jī)制不同

    戰(zhàn)略新興板：

    1、在交易所內(nèi)部轉(zhuǎn)板。如戰(zhàn)略新興板轉(zhuǎn)為滬市主板。

    2、戰(zhàn)略新興板與新三板之間的轉(zhuǎn)板。

    創(chuàng)業(yè)板：證監(jiān)會明確表示，將推動在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌滿一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。深交所2015全年工作重點(diǎn)中，也著重提出了加快發(fā)展多層次股權(quán)市場，進(jìn)一步明確深交所市場定位，加強(qiáng)對市場發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃研究，搞活壯大主板和中小企業(yè)板，全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，豐富創(chuàng)業(yè)板層次，推動新三板與創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

9. 退市條件不同

    戰(zhàn)略新興板：從初步的方案來看，戰(zhàn)略新興板股票的退市可能會與股票市值低于某值或交易量的多寡來掛鉤。

    創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)板退市制度包括，（1）連續(xù)三年虧損；（2）追溯調(diào)整導(dǎo)致三年連續(xù)虧損；（3）凈資產(chǎn)為負(fù)或追溯調(diào)整導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)；（4）近兩個(gè)年度審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見；（5）未改正財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告中的重大差錯(cuò)或虛假記載；（6）未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或中期報(bào)告；（7）公司解散；（8）法院宣告公司破產(chǎn)；（9）連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股；（10）連續(xù)20個(gè)交易日股權(quán)分布或股東人數(shù)不符合上市條件；（11）公司股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件；（12）公司最近三十六個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所三次公開譴責(zé)；（13）公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值。