LED行業(yè)并購潮起 能否1+1＞2？

早在2013年，就有專家預言，LED行業(yè)將出現(xiàn)并購潮。在這個群雄逐鹿的LED照明年代，競爭早已進入白熱化，各個有能力、有實力沖擊行業(yè)一線品牌的企業(yè)都不再掩飾其“野心”，希望通過產(chǎn)業(yè)快速擴張來擴大自己的競爭優(yōu)勢。并購潮愈演愈烈，LED行業(yè)“分分合合”的現(xiàn)象越發(fā)頻繁。

合久必分，分久必合乃是常事。德豪潤達與雷士這對巨頭之間聯(lián)姻可謂是開啟了LED行業(yè)并購整合的先河，自此之后，行業(yè)內(nèi)并購案持續(xù)發(fā)酵。2014年，照明行業(yè)出現(xiàn)了多起并購案例。其中，既有跨界大佬伺機而動，也有照明巨頭吞食小魚、慢魚，更有照明行業(yè)不同領(lǐng)域的企業(yè)抱團取暖，擴大各自優(yōu)勢。

并購潮起，1+1＞2？

首先，我們羅列一下2014年上半年LED行業(yè)比較著*的并購案例。

茂碩電源在今年年初發(fā)布公告，擬以2078.95萬元投資參股連碩設(shè)備。連碩設(shè)備為LED自動化設(shè)備制造商，客戶包括臺灣康舒、長方照明、創(chuàng)維等國內(nèi)一線LED照明公司。

2月24日，中京電子以2127萬元收購方正達100%股權(quán)，正式切入LED照明領(lǐng)域，方正達預估值達到2.86億元。

2月28日，水晶光電以1438萬元收購臺佳電子20%股權(quán)。

3月，芯片制造商 Microchip　Technology　Inc（MCHP）以3.94億美元現(xiàn)金收購高壓模擬和混合信號芯片生產(chǎn)商SupertexInc，以加強其對醫(yī)療、LED照明、工業(yè)和電信行業(yè)的供應。

5月21日，珈偉股份發(fā)布公告，為拓展國內(nèi)市場，珈偉股份公司與品上照明全體股東于5月19日簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1.23億迎娶品上照明。

5月24日，趕在停牌三個月大限的最后一天，中京電子披露收購方案，擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金結(jié)合的方式收購湖南方正達100%股權(quán)。

5月27日，雷曼光電發(fā)布公告，公司擬現(xiàn)金出資3593.9萬元收購深圳市康碩展電子有限公司43.3%的股權(quán)，并在上述股權(quán)交割完成后10個工作日內(nèi)，再出資1610.1萬元認購康碩展增資，占增資后注冊資本的13.59%，其中314.29萬元進入注冊資本、溢價部分1295.81萬元計入資本公積金。增資完成后，公司將合計持有康碩展51%的股權(quán)，成為其控股股東。

6月19日，同方公告，擬通過下屬全資境外子公司THTF　Energy-Saving　Holding　Limited認購真明麗控股有限公司增發(fā)的10億股新股（每股面值0.1港元），并向真明麗股東發(fā)出全面要約收購。本次認購價格共計9億港元，公司將通過THTF　ES持有真明麗51.6%的股權(quán)，成為其控股股東。

行業(yè)將2014年冠以“LED照明爆發(fā)年”的稱號，行業(yè)快速發(fā)展，LED的龍頭企業(yè)都在積極擴張，無論是上中下游之間的縱向整合搶占市場，還是同領(lǐng)域企業(yè)之間的橫向整合快速擴張，抑或是縱橫交錯強勢突圍，企業(yè)發(fā)起并購整合的終極目的在于，企業(yè)希望通過并購為企業(yè)帶來規(guī)模、渠道、品牌、生產(chǎn)、技術(shù)、人才等多方面的優(yōu)勢，達到1+1>2的效果。

究竟LED企業(yè)能否通過并購取得預期的效果？由于隸屬于不同的創(chuàng)業(yè)者，前期兩家公司在管理、文化、價值觀念等方面都存在著差異。因此，業(yè)內(nèi)人士認為，雖然并購產(chǎn)生的交易可以立竿見影，然而，要產(chǎn)生預期的效益還在于后期的磨合。

縷清思路，評估風險

當前LED行業(yè)競爭激烈，市場混亂無序，大量的同質(zhì)化、低端化的產(chǎn)品搶奪著有限的渠道資源，不僅造成了資源浪費，同時也減弱了整個產(chǎn)業(yè)的競爭力。收購兼并作為一種行之有效的資源整合方式，企業(yè)通過收購兼并來搶占即將爆發(fā)的照明市場，已然成為行業(yè)共識。

從近年來LED行業(yè)眾多并購案例來看，主要有以下幾個特點：跨界或中上游企業(yè)利用并購進入照明領(lǐng)域，延伸產(chǎn)業(yè)鏈來實現(xiàn)多元化策略；中小型企業(yè)采用橫向合并，優(yōu)勢互補，利用整合壯大自身力量，提高核心競爭力；通過合并、部分收購等方法避開專利產(chǎn)權(quán)的限制，取得市場主動權(quán)。行業(yè)整合無疑成為行業(yè)趨勢，強者更強、弱者更弱的局面將得到充分的顯現(xiàn)。無論哪種形式的整合，都是為了更好地決戰(zhàn)LED照明時代。

一時間，優(yōu)質(zhì)的照明企業(yè)成為資本市場的“香餑餑”，有持續(xù)盈利能力且有達到億元規(guī)模的企業(yè)更是成為“眾矢之的”。而反觀國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)，能夠滿足條件的企業(yè)少之又少，這就導致了LED行業(yè)兼并收購市場僧多粥少的局面。在LED照明兼并收購的狂熱氣氛下，正常的產(chǎn)業(yè)并購淪為投機型與財務(wù)型并購的游戲。這種局面的出現(xiàn)也在一定程度上影響了正常的交易秩序，推高了標準資產(chǎn)價格。

本文之前也有提及，并購并非一定能達到1+1＞2的效果，風險與機遇并存。首先，財務(wù)風險，企業(yè)并購往往需要大量資金，如果企業(yè)籌資不當，就會對企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生不利影響；其次，資產(chǎn)不實風險。如果在并購過程中，并購雙方的信息不對稱，有可能存在嚴重高估的情況，從而給并購方造成很大的經(jīng)濟損失；再次，整合風險。企業(yè)完成并購后，可能不會產(chǎn)生協(xié)同效應，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補，甚至會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟，造成管理成本、人力成本和經(jīng)營成本的增加，整個企業(yè)反而會被并入企業(yè)拖累。

并購有風險，企業(yè)需謹慎。在這場優(yōu)勝劣汰的LED行業(yè)淘汰賽中，抱團取暖的作用遠遠大于單打獨斗，這也是眾多企業(yè)樂此不疲地尋找合作伙伴的根源所在。

從政策層面看，未來LED產(chǎn)業(yè)并購面臨的政策環(huán)境、市場環(huán)境日益寬松。近日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，根據(jù)《意見》內(nèi)容，除“借殼上市”、“發(fā)行股份購買資產(chǎn)”需要證監(jiān)會審批外，其他并購重組均取消行政審核。這被大眾視為并購重組松綁的信號，將大大降低企業(yè)并購重組的成本。

我們可以預見，LED行業(yè)大規(guī)模的并購浪潮即將洶涌而來。