年初在接受采訪時，星美實控人覃輝表示2018年星美控股旗下影院會從365家增加到450家，但愿望實現前惡果已經長出來了。

據此前媒體了解的信息，星美每家停業門店欠員工的總薪酬均在二十萬元左右。按365家影城四分之三停業來算，光欠薪合計就高達約5500萬元。

曾經非常有行業地位的一家影投公司，如今卻成了一個連員工工資都給起的爛攤子。

從2016年開始，電影行業的票房暴漲結束。至今過了快兩年，也沒有好轉。

截止11月29日，2018年全國電影總票房近562億。還剩一個月，如果12月單月票房能超過38億，全年總票房將突破600億，年增長率約7.3%，介于前年的3.73%和去年的13.45%之間。如果12月大盤不給力，年增長率會更難看。

電影大環境不好，會影響到產業鏈上各個環節的經營者，不僅投資制作電影的公司業績普遍不理想，被認為風險已經相對很低，靠放電影穩分票房收益的影院，有些也過得很不好，尤其是那些前幾年跑馬圈地快速擴張的。可以說，曾經步子邁的有多大，如今蛋就扯的有多疼。

比如一直遙遙領先，穩當行業老大的萬達影院，今不如昔，優勢不再，凈利大降。而另一大影投知名品牌星美則遭遇了重創，影院大量關停、欠薪被追討，麻煩不斷，成了行業“老賴”。

有實體資產的放映端，也像只有個空殼的投資制作端一樣，到了一個洗牌和價值重估的階段。

“老大”萬達：場均人次連年跌

前三季凈利僅增0.3%

萬達這些年來一直是影院投資公司里的龍頭，年票房一直遙遙領先，穩居行業第*。但是，年票房受每年的新增銀幕數、平均票價等很多非穩定因素影響，實際上無法作影投之間的對比。不過，倒有一項數據可以說明一些問題，就是場均人次。

在2015年，影市最火爆的時候，萬達影投旗下影院的場均人次是40，而排在第二的大地影院是27。但是萬達影院的場均人次每年下跌的很快，2016年32，2017年26，到2018年跌到了22。而大地影院這三年來的場均人次分別是19、18、17，相對很穩定。

同樣場均人次跌幅較大的還有耀萊影城和中影投資，耀萊影城比萬達跌的還要快，場均人次從2015年的46跌到了2018年的21，中影投資介于萬達和耀萊之間，算是下跌的里面比較堅挺的，2018年場均人次26，是前八大影投公司里*高的。

看整體的趨勢，萬達、耀萊、中影等曾經領跑的，如今的頭部優勢相比幾年前已經大幅減弱，影投之間的場均人次逐漸在拉近，呈現出“大家都差不多，大家都不好過”的局面。

當然，場均人次的降低跟快速擴張不無關系，很多新建的影院，尤其是在小城市或非熱門購物中心的影院，在攬客方面才起步，不穩定，會拉低影投整體的場均人次。

2014-2017年，萬達影院國內每年新增的銀幕數分別為369塊、570塊、994塊、1444塊。2018年雖然增速放慢了，但前十個月還是新增了491塊。

截至2018年10月底，萬達共擁有直營影院573家，銀幕5062塊。截至2014年底的時候，是182家影院，1616塊銀幕。銀幕數四年時間增了三倍多。而全國電影總票房四年時間只增長了兩倍。

大肆擴張的結果是單銀幕產出不斷下降，萬達影投2014年的平均單銀幕產出為260.42萬元，是全國平均水平的2.1倍。到2017年跌為161萬元，是全國平均水平的1.56倍。

主營業務電影放映收入的毛利率也在不斷下降。上市前的2014年，萬達影城觀影板塊的毛利率為19.68%，此后一路下滑，至2017年跌到12.06%。2018半年報公布的*新毛利率為14.46%，而另外兩大附屬板塊廣告和商品銷售的毛利率分別為68.3%和60.8%。

這一系列變化最終體現在了財報里。2018年前三季度，萬達電影（由萬達院線更名而來，主體為萬達影院資產）營業收入109億，同比增7.06%；凈利潤12.68億，同比僅增0.31%。而2015-2017年，它的年度凈利潤增幅分別為48%、15%、11%。

萬達電影曾經的股價很高，是A股影視板塊的頭部上市公司。后來，王健林想把萬達影視資產注入萬達電影，結果停牌時間一拖就是一年零四個月，毫無實質性進展。復牌后，在熊市里躲了太久的萬達電影股價暴跌，總市值從609億跌到了如今的372億。

雖然經歷了很多波折，但是萬達還是沒放棄，想把影視資產并入。不過，萬達影視的估值經過多次下調，如今下調到了110億元。但是萬達影視的業績對賭卻調高了，承諾2018-2021年年度凈利潤分別不低于7.63億、8.88億、10.69億、12.74億，年增長率預期分別為16.38%、20.38%、19.18%，要連年穩增。但在影視行業遇冷的當下，能不能完成這樣的高承諾業績，不少投資者會有疑問。

原本的影院資產盈利能力下降，要注入的影視資產本來風險就大，且存在被監管層否決并入的風險，如今372億市值的萬達電影，還要繼續等著被市場定價。

“老賴”星美：預估3/4影城已停止經營

欠薪遭員工追討

從經營數據看，星美影城曾經是非常輝煌的，2015年的時候，僅次于萬達、大地、金逸，年度總票房在影投公司里排第四。

但是從2016年就開始滑落了。那一年，星美影投的年度總票房排名跌到了第六，萬達、大地、橫店等雖然增幅不大，但總票房都在漲，而星美從16.63億跌到了14.20億，跌幅14.6%。

2017年，星美年度總票房同比反彈增12%。排名回到第五。

但到了2018年，又下去了，排名跌到了影投里的第七，票房收入相比其他在增長的影投大幅下滑。比如，截止2018年11月，萬達、大地、橫店等的票房都已經和去年基本持平，或者超過去年，星美10.87億，和去年的15.93億比，差了5億，嚴重掉隊。

這源于星美的危機。據此前的報道，星美旗下很多影院因為拖欠片方的電影分賬款，拖欠影城房租、物業費，拖欠員工工資、社保等，已經只能靠放老片為生，或被迫關停了。其中不少還被列進了“失信”名單，成了欠錢不還的“老賴”。

根據貓眼購票平臺的信息，北京4家星美影城，世紀金源IMAX店和世界城店已經沒有排片信息了，西紅門店只有《胡桃夾子與四個王國》、《滴答屋》、《冰封俠：時空行者》三部片在排映，只有分鐘寺店在正常排映當下的熱門新片。

世紀金源IMAX店是星美的一個招牌店，已經被商場物業強制斷電封停，并貼了要求搬離告示，原因是拖欠房租、物業費。

其他城市的影城也都是類似的情況。上海的9家影城，只有正大IMAX店和金山百聯店還在正常營業，其他7家店都已停止了排片。深圳7家店只有3家店還在排片。廣州6家店只有1家店還在排片。

二三線城市的影院，狀況也都同樣糟糕，或者更糟。

一份內部談話記錄顯示，星美惠州陳江店從今年6月份開始拖欠物業各項費用達38.26萬元，物業多次催繳，要求最低支付10萬元；星美常德久光店欠物業房租67.31萬元，水電費8.28萬元，物業已多次發函催交，并于11月12日強行撤場；星美天津盛林店拖欠物業費用共計89.24萬元，物業催繳無效已于11月10日封店。

從月度排映場次數據看，過去一年，星美影投旗下影城的月排映場次最低都在21萬場以上。今年前三個月，也基本正常。但是從4月開始，月排映場次開始逐月走低，從4月的20.7萬場跌到了8月的14.7萬場。然后9月開始突然暴跌，一下子跌到了7.1萬場。10月是8.1萬場。11月是5.4萬場，創下新低。如果跟之前的最低21萬場比，砍掉了近四分之三。

也就是說，預估星美四分之三的影城都已經停止排片了。

星美影城這幾年擴張速度非常快，方式包括新開、并購等。截至2017年底，星美擁有影城365家，銀幕數2290塊。而兩年半前，星美控股2015年半年報顯示，公司擁有影城增至130家，銀幕數超過1000塊。也就是說，銀幕數兩年半增長了2.3倍。而全國電影總票房從2015年-2017年只增長了不到19%。

年初在接受采訪時，星美實控人覃輝表示2018年星美控股旗下影院會從365家增加到450家，但愿望實現前惡果已經長出來了。

據此前媒體了解的信息，星美每家停業門店欠員工的總薪酬均在二十萬元左右。按365家影城四分之三停業來算，光欠薪合計就高達約5500萬元。

曾經非常有行業地位的一家影投公司，如今卻成了一個連員工工資都給起的爛攤子。