IPO年內恐難重啟 LED企業轉戰多通道融資

　　近日，證監會新聞發言人關于“新股發行要在改革意見發布實施后才能啟動”的表態，意味著IPO年內重啟的希望大打折扣。等待IPO開閘的企業、券商、風投等機構陷入了更加尷尬的局面。

　　伴隨著美國QE政策(量化寬松政策)或早或晚的推出，國內資金供給仍將保持中性偏緊的格局，而這無疑將對企業融資造成一定影響。

　　近期國債利率一路攀升，就充分證明了目前國內資金流動性緊張的形勢。

　　而對于眾多急需融資擴產、擴充流動性的LED企業來說，等待IPO重啟的時間成本和機會成本無疑增加了許多。據來自資本市場的消息，在LED照明需求快速增長，資金需求不斷增加的情況下，近期已經有眾多企業被迫放棄了IPO這“華山一條路”，轉而尋求并購重組、新三板上市或者海外上市融資。

　　IPO年內恐難重啟

　　2009-2010年間，LED概念曾引得無數資本競折腰。高工LED統計數據顯示，2010年，中國LED產業簽約計劃投資額合計為2178.85億元，其中僅藍寶石襯底一項就達到了227億元。

　　瘋狂投資，而應用需求卻始終沒有起量，國內LED產業在2011年以后陷入了嚴重的產能過剩和價格戰，導致產業尤其是上中游外延芯片和封裝環節被各路資本所拋棄，融資之路開始艱難起來。

　　如今IPO停滯近一年，更是讓那些排隊等候上市的LED企業苦不堪言。

　　9月27日，證監會新聞發言人表示，自6月份IPO改革意見征求以來，社會各界提出大量意見建議，證監會對改革意見做了修改補充，同時正在積極制定準備配套改革文件和技術措施。

　　發言人說，證監會對恢復新股發行的態度積極審慎，新股發行長期停頓不利于企業長期股權融資，也給市場運行增加了不確定性，不利于股市長期穩定健康發展。但是過去的IPO辦法必須進行較大改革，最大限度保護投資者，特別是中小投資者的合法權益，所以重啟IPO必須與體制機制改革相結合，理順市場和政府的關系，促進市場各方歸位盡責。

　　而這番表態距離6月7日發布《證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》，已過去近四個月。

　　“最大的不同就是，監管層首次正面提及IPO暫停與市場發展之間的關系，并明確長久的停頓不利于市場發展?！币晃蝗谈吖苷J為。

　　這位高管表示，就算正式意見稿出臺，仍需要繁雜的審批流程，同時IPO重啟還需與新股改革意見一同推出配套改革。估算下來，IPO年內重啟的可能性已經不大。

　　證監會數據顯示，截至2013年10月11日，上交所IPO排隊企業179家，深交所排隊企業311家。其中，創業板排隊企業265家。不過，滬深兩市今年已經終止發行的企業也達到了276家。

　　“目前只能是等待，希望IPO改革意見盡快出臺?！币患乙呀浲ㄟ^IPO初審的LED企業負責人告訴《高工LED》記者，好在今年LED需求好轉，企業的營收和利潤都還不錯。

　　目前，滬深兩市等待上市的LED企業包括了歐普、可立克、海洋王、木林森、元暉光電、艾比森等企業，主要集中于下游照明以及電源等配套材料?！?

　　同創偉業副總裁童子平認為，作為投資者，更看好下游照明應用。

　　事實上，近兩年LED行業出現的產能過剩以及上市公司業績持續下滑狀況，給后續企業IPO上市之路添了幾分艱難。證監會LED概念股的審核無疑也嚴厲了幾分。

　　以LED相關業務為主營業務的公司中，2013年度已終止審查的首次公開發行股票申報企業為大連路明發光科技股份有限公司、云南藍晶科技股份有限公司、北京金立翔藝彩科技股份有限公司、生迪光電科技股份有限公司、深圳翠濤自動化設備股份有限公司等共計六家LED公司。

　　“下游照明應用企業還是有希望的?！比A睿投資董事長宗佩民表示，此外國產高端設備在接下來幾年時間里也很有希望替代進口設備，這些企業的上市機會依然存在，比如一些自動化生產設備、檢測設備等企業。

　　對于那些依然堅定尋求上市的LED企業，力合清源創投總裁劉建云的建議是：企業首先要注意財務的規范性，同時還要培養企業的品牌和聲譽，重新打造行業品質。

　　分道制加速并購重組

　　近期國務院關于鼓勵產能過剩行業實施兼并重組，鼓勵和引導非公有制企業通過參股、控股、資產收購等多種方式參與企業兼并重組的政策極大鼓勵了LED產業優勝劣汰，通過重組做大做強的信心。

　　而近日，證監會表示，醞釀已久的并購重組分道審核將在10月8日起正式實施。按照證監會規定，來自九大行業、符合三大標準的上市公司并購重組將可以進入豁免/快速審核通道。這就意味著新一輪并購重組浪潮即將到來。

　　證監會規定有資格進入“豁免/快速”審核通道的企業必須屬于“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”九個推進兼并重組重點行業，交易類型屬于同行業或上下游并購，同時不涉及借殼上市。

　　作為電子信息產業子行業的LED產業上市公司無疑將享受到政策紅利。

　　“并購重組無疑會加速推進?！眹抛C券一研究員表示，IPO遲遲不能開閘，再加上財務核查風暴的影響，會有一批企業終止上市，轉而通過并購實現另類上市。

　　據這位研究員透露，近期已有不少擬上市企業逃離無限期的排隊，轉而尋求被上市公司收購。

　　這種趨勢也同樣出現在了LED行業。

　　7月30日，江門市科恒股份(300340.SZ)決定收購深圳市聯騰科技有限公司51%的股份，并負責向聯騰科技籌措總額不超過2000萬元的流動資金。

　　聯騰科技今年以來資金較為緊張，而在上市計劃落空之后，選擇被一家上市公司并購，可以說實現了變相上市的目的。

　　9月28日，福日電子公告稱，公司已于近日完成了股權過戶及工商變更登記手續，至此，公司持有深圳市邁銳光電有限公司92.80%股權，深圳市邁銳i光電有限公司成為本公司的控股子公司。

　　業內人士透露，邁銳光電原來有獨立上市的計劃，由于顯示屏行業近兩年來競爭激烈，價格戰頻繁，盈利狀況大不如前，獨立上市困難變大。邁銳也轉而通過被上市公司收購實現了另類上市。

　　自2012年開始，LED行業的并購整合就逐漸拉開帷幕。范圍涉及上游芯片、中游封裝以及下游的顯示和照明應用各個環節。、

　　其中，三安光電、德豪潤達等上游企業在今年都選擇合適的時機頻頻進行并購整合。而不少具有一定業務優勢僅因缺乏資金的企業也因此免遭倒閉橫禍。

　 　“LED行業的并購會越來越多，因為在目前的情況下企業想要上市，難度會很大，但資金需求卻在不斷擴大。”近期收購了佛達信號38%股權的鴻利光電董秘 鄧壽鐵表示，這些被收購的企業往往面臨著資金、品牌等各方面的問題，而LED行業近年來競爭漸趨白熱化，只有先活下來才能談到盈利。

　　此前，佛達信號的股權比例為，鴻利光電持有62%的股權，兩位自然人股東董金陵 、劉信國分別持有30%和8%的股權。

　　鄧壽鐵表示，在收購前，佛達信號想要擴大規模，但是其他股東資金實力有限，無法同時增資。通過收購，佛達信號成為鴻利光電100%控股的企業，鴻利光電將把佛達信號作為一項主營業務和新的利潤增長點加大投入。

　　目前LED行業企業數量較多，但還沒有形成真正的航空母艦級的大企業，借助于分道制審核，LED上市公司可以展開上下游之間的兼并重組，爭取做大做強。

　　　此前“無奈”撤單和被否的IPO申報企業都可以借助于分道制審核以兼并等方式實現另類上市。

　 　而在證監會出臺新政發布的同時，國務院辦公廳日前也下發了《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》。意見中強調，要大力推進企業兼并重組，完善和落實促 進企業兼并重組的財稅、金融、土地等政策措施；協調解決企業跨地區兼并重組重大問題，理順地區間分配關系，促進行業內優勢企業跨地區整合過剩產能；支持兼 并重組企業整合內部資源，優化技術、產品結構，壓縮過剩產能。

　　而意見中最重要的是，中央財政將加大對產能嚴重過剩行業實施結構調整和產業升級的支持力度，各地財政結合實際安排專項資金予以支持。

　　“并購只是一個工具，往往發生在企業的成長期，發生在產業日益激烈、資源匹配的過程中?！眲⒔ㄔ普J為，在LED產業競爭激烈、產能相對過剩的時期，并購是很正常的現象。

　　劉建云表示，產能、渠道和網絡，是并購中需要考慮的重要因素，而并購的難點在于整合。

　　新三板拓寬融資路

　　除了IPO、并購重組、債券融資外，擴容在即的新三板1 也將為中小LED企業提供一個難得的融資新途徑。

　　8月20日，負責新三板業務的全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司召集30家券商開培訓會，向券商傳遞積極信號，新三板擴容在即，希望券商做好準備，迎戰新三板爆發。

　　9月4日，證監會市場監管部副主任王嫻在“2013金融街論壇”上表示，國務院常務會議已經明確表示，將中小企業股份轉讓系統擴大至全國范圍。

　　全國中小企業股份轉讓系統有限公司副總經理高振營在第三屆中國創業資本論壇上表示，新三板擴大試點工作近期或將實施。

　　“2013年6月國務院決定將新三板試點擴大至全國，預計年內擴容將是大概率事件。此次擴容有望納入全國所有符合條件的企業?！眹┚沧C券研究員趙湘懷表示，預計2015年新三板掛牌企業可達2600家，做市商及轉板制度有望于2013年底或2014年初出臺。

　　以往三板市場掛牌企業的區域范圍僅限于北京中關村、上海張江高新區、武漢東湖高新區、天津濱海高新區這四個國家級的高新技術園區。

　　資料顯示，截至8月30日，正式掛牌企業已經達到309家，其中中關村國家自主創新示范區227家、上海張江高新區33家、武漢東湖高新區30家、天津濱海高新區20家。

　　“主板、中小板、創業板上市對企業的要求標準比較高，對盈利、盈利持續時間、募投項目可行性都會有嚴格的要求?！眹抛C券負責新三板業務的一位項目經理告訴《高工LED》記者，有了新三板，廣大的中小企業可以更方便地進入到資本市場中，享受到資本市場帶來的便利。

　　據了解，新三板對原有的交易定價原則和投資者范圍都做了修改。

　　如交易制度從原來的協議交易變更為以保留協議交易，但引入了集合競價機制。另外，做市商制度，新三板的公司可以選擇交易制度，也可以選擇協議交易和集合競價的交易制度。

　　同時，新三板在企業融資的便利性方面有著主板難以比擬的效率。

　　據這位項目經理介紹，新三板掛牌企業融資只需要備案不需要進行審批。而且新三板的掛牌條件相對較低，掛牌成功率很高，因為新三板采取的是備案制。

　　新三板掛牌的速度快、成本低的優勢，也是中小企業尤其是對資金需求急切的企業所看重的。新三板的掛牌時間從進場到最終完成一般只需要六到八個月左右的時間，而在掛牌的成本方面，新三板較主板、創業板而言，各項費用相對較低。

　　在新三板掛牌的中小企業通過股權質押就可以在銀行進行貸款。

　　這對缺少資金、缺少抵押物的中小LED企業來說，無疑是一條嶄新的道路。

　　而且符合條件的新三板企業可以轉板到主板或者中小板、創業板上市。截至目前，已經有七家企業成功從新三板市場轉向登陸A股，其中世紀瑞爾等六家企業轉創業板上市，久期軟件則登陸中小板。

　　“新三板更適合那些處在發展初期，有一定規模，但是實力還不能達到中小板、創業板上市條件的中小LED企業?！备吖ぎa業研究院金融組負責新三板業務的項目經理蔡國強表示，新三板的推出可以讓更多的LED企業獲得融資平臺，而不用苦等IPO。

　 　“資金來源有不同的優點和缺點，關鍵是要根據企業當時的需要和所能承受的風險來進行。”華燦光電董秘葉愛民認為，從制造業的角度來說，在資產負債率允許 的情況下，債權融資的成本會更低。但是，這也要求企業本身具有盈利能力，所以，在這種情況下，對高成長的制造企業來說，債權融資是有限的；股權融資如果在 價格比較合理的情況下，也是比較好的融資方式。