宏觀 | 央行發(fā)布吹風(fēng)會(huì)實(shí)錄 解讀1月金融數(shù)據(jù)

2月15日晚間，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2019年1月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)解讀吹風(fēng)會(huì)實(shí)錄》，就2019年1月份金融數(shù)據(jù)和當(dāng)前的一些熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行解讀和回應(yīng)。

如何看待1月份信貸和社融創(chuàng)歷史新高？

中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月，信貸、社融雙雙超市場(chǎng)預(yù)期，且均為歷史*高值。金融數(shù)據(jù)看，貸款增加3.23萬(wàn)億，同比多增3284億；社融數(shù)據(jù)看，增量4.64萬(wàn)億，同比多增1.56萬(wàn)億。

央行表示，1月份信貸和社融創(chuàng)歷史新高是貨幣政策效果逐漸顯現(xiàn)的結(jié)果：社融新增較多顯示出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度加大，貸款同比多增主要是由于宏觀調(diào)控加大逆周期調(diào)節(jié)力度、貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善和一些季節(jié)性因素的影響。

2018年尤其是四季度以來(lái)，央行運(yùn)用了一系列積極措施，包括推動(dòng)永續(xù)債的發(fā)行，綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn)、MLF、再貸款、再貼現(xiàn)，創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），研究推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”等。

銀行普遍有“早投放，早收益”、爭(zhēng)取“開(kāi)門(mén)紅”的經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)。從歷史規(guī)律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬(wàn)億元，是當(dāng)年貸款投放最多的月份，今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”。考慮到春節(jié)因素，應(yīng)把1、2月份甚至一季度的數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對(duì)單月數(shù)據(jù)過(guò)度關(guān)注。

央行還表示，當(dāng)前，銀行對(duì)企業(yè)的信貸投放速度與去年同期相比明顯加快。

M1是否會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)？

1月M1同比增長(zhǎng)0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個(gè)和14.6個(gè)百分點(diǎn)。去年上半年M1基數(shù)不算太低，而M1增速還在進(jìn)一步下滑。

央行表示，從5000戶企業(yè)調(diào)查監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)流動(dòng)性狀況并未惡化。M1和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)的關(guān)系沒(méi)有那么穩(wěn)定。分析M1的同時(shí)，不代表貨幣政策要為此做出什么樣的調(diào)整，重點(diǎn)是觀察廣義貨幣供應(yīng)量M2和社會(huì)融資規(guī)模。

M2小幅回升，M1繼續(xù)回落，什么原因？

1月金融數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月M2貨幣供應(yīng)同比8.4%，出現(xiàn)小幅回升，但M1繼續(xù)下滑，M1-M2同比擴(kuò)大。

央行表示，1月M2增速回升是前期貨幣政策效果的集中體現(xiàn)。一是人民銀行適度增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)，二是商業(yè)銀行加大資金運(yùn)用，表內(nèi)信貸、債券投資和股權(quán)及其他投資增加較多，推動(dòng)M2增速提升。

春節(jié)因素推動(dòng)M1增速再次回落。M1回落主要反映全社會(huì)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)變化，不代表流動(dòng)性總量規(guī)模的變化。1月底臨近春節(jié)，是企業(yè)發(fā)放薪資、獎(jiǎng)金的高峰期，當(dāng)月單位活期存款大幅減少2.03萬(wàn)億元。應(yīng)該來(lái)說(shuō)，今年春節(jié)老百姓持有資金較以往更多，手頭更寬裕。

穩(wěn)健貨幣政策的取向是否發(fā)生了變化？

央行表示，穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒(méi)有發(fā)生改變。貨幣條件要與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。從總量看，廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，談不上“放水”；從信貸結(jié)構(gòu)看，主要是加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)的中長(zhǎng)期貸款明顯加速，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量提升。總的來(lái)看，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)。

是不是有降息的可能？

1月通脹數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月CPI同比僅為1.7%，連續(xù)兩個(gè)月處于“1時(shí)代”，PPI同比僅為0.1%，續(xù)創(chuàng)兩年半新低。

通脹低迷，是不是有降息的可能？對(duì)此，央行表示，要推動(dòng)基準(zhǔn)利率和存貸款的市場(chǎng)利率兩軌合一軌，需要更多地發(fā)揮央行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用，從實(shí)際效果及從利率市場(chǎng)化推進(jìn)的進(jìn)程這兩個(gè)角度看，可以多關(guān)注實(shí)際的銀行貸款利率變化。

票據(jù)融資增長(zhǎng)比較快跟哪些因素有關(guān)？

1月金融數(shù)據(jù)中，票據(jù)融資增長(zhǎng)較快，成為推動(dòng)社融回暖的一個(gè)主要組成部分。信貸數(shù)據(jù)中，1月信貸中票據(jù)融資增加5160億；社融數(shù)據(jù)中，票據(jù)增量為有數(shù)據(jù)以來(lái)第三高。

央行表示，票據(jù)融資增長(zhǎng)較快主要跟以下因素有關(guān)：1）在票據(jù)融資利率下行的背景下，企業(yè)票據(jù)融資的意愿增強(qiáng)，目前，使用票據(jù)融資的企業(yè)中，中小微企業(yè)占比超過(guò)六成；2）票據(jù)在解決賬款拖欠方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，大量企業(yè)通過(guò)簽發(fā)和轉(zhuǎn)讓票據(jù)解決賬款拖欠和資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題；3）也有一定的季節(jié)性因素，從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，年初票據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)量一般高于全年平均值。  

民企融資情況如何？

央行表示，1月小微企業(yè)貸款延續(xù)了去年下半年以來(lái)“量增、價(jià)降、面擴(kuò)”的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要體現(xiàn)在：普惠小微貸款保持較快增長(zhǎng)、小微企業(yè)貸款利率繼續(xù)下行、信貸支持的小微戶數(shù)持續(xù)增加、信貸對(duì)勞動(dòng)力密集的行業(yè)支持力度較大。

有觀點(diǎn)認(rèn)為2019年1月份信用債發(fā)行呈現(xiàn)出“高等級(jí)債熱銷、民企債遇冷”的態(tài)勢(shì)。央行對(duì)此表示，今年1月份信用債發(fā)行整體形勢(shì)向好，中低評(píng)級(jí)和民營(yíng)企業(yè)債券融資形勢(shì)均有所改善，但高等級(jí)債券受歡迎程度更高，顯示了債券市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。