國(guó)內(nèi)LED芯片“大佬”乾照光電空缺實(shí)控人

    乾照光電成為*新一家無(wú)實(shí)際控制人的上市公司。11月19日乾照光電證券代表對(duì)記者表示公司近期并無(wú)定增計(jì)劃，同時(shí)直言實(shí)際控制人的空缺并未對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，公司決策按照審批權(quán)限及程序進(jìn)行。

　　而就市場(chǎng)關(guān)注的藍(lán)綠光LED產(chǎn)品，此前受制于與三安光電的競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議五年未涉足，乾照光電今表示預(yù)計(jì)明年一季度將拿出芯片試產(chǎn)。同時(shí)由于暫無(wú)實(shí)控人，同城光電行業(yè)龍頭三安光電或?qū)⒊藱C(jī)舉牌乾照光電，市場(chǎng)分析稱掌握控制權(quán)是乾照光電大股東當(dāng)前要?jiǎng)?wù)。

　　競(jìng)業(yè)禁止 五年未涉足藍(lán)綠光LED

　　乾照光電實(shí)際控制人不再續(xù)簽《一致行動(dòng)協(xié)議》的消息傳來(lái)令市場(chǎng)頗為驚愕，尤其是一眾小股東一時(shí)有無(wú)主之感。

　　事實(shí)上上市公司空缺實(shí)際控制人并非獨(dú)此一家，亦并非今天才有，據(jù)時(shí)代周報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，截至11月19日A股上市公司實(shí)際控制人空缺的多達(dá)70余家。

　　其實(shí)，實(shí)際控制人空缺與一股獨(dú)大是一體兩面，都是上市公司治理管控走向的兩個(gè)極端。

　　乾照光電的前身乾照有限成立于2006年2月，并于2009年3月整體變更為外商投資股份有限公司。當(dāng)時(shí)的外商即為紅杉資本紅杉中國(guó)II期基金（Sequoia Capital China ⅡHoldings， SRL），持有擬上市公司133.64萬(wàn)股，占比20.56%，僅次于鄧電明與王維勇，為第二大股東。

　　梳理乾照光電上市前的股權(quán)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，乾照光電之所以能夠起步全賴于來(lái)自三安光電的一批高管。

　　乾照光電成立后不到兩年，即于2008年3月獲得紅杉資本1022萬(wàn)美元投資，折合人民幣約7200萬(wàn)元。同時(shí)紅杉資本亦取得乾照光電20.56%股權(quán)，上市后稀釋至15.42%。2010年8月12日乾照光電創(chuàng)業(yè)板上市，成為紅杉中國(guó)投資的企業(yè)中首家實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，而按照上市首日*高價(jià)90元計(jì)算，紅杉資本所持股份價(jià)值高達(dá)16.37億元，賬面資本回報(bào)率超過(guò)22倍。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自限售股解禁后紅杉資本于去年分三次減持乾照光電股份，加上此前減持份額，截至目前紅杉資本已經(jīng)套現(xiàn)4.7億元，最早一輪減持在其限售股剛剛解禁后不久即通過(guò)大宗交易平臺(tái)完成。截至今年三季報(bào)，紅杉資本尚持有1463萬(wàn)股，占比4.96%。

　　而另外兩位發(fā)起人股東鄭順炎與葉孫義亦緊隨PE步伐順勢(shì)拋售，并未在意奧援高管的身份。

　　乾照光電對(duì)于包括公司創(chuàng)始人鄧電明在內(nèi)的高管的描述中寄寓著厚望，稱其為“既是技術(shù)專家又是管理專家”。

　　鄧電明的履歷顯示，其嶄露頭角于上世紀(jì)80年代，而立之年便獲任福建三明鋼鐵集團(tuán)一副廠長(zhǎng)之職，后累遷至集團(tuán)副董事長(zhǎng)。至此，鄧電明事實(shí)上一直在冶金行業(yè)打轉(zhuǎn)，直至2002年赴任廈門三安電子有限公司總經(jīng)理，也就是上市公司三安光電的母公司，4年后從三安電子離職并創(chuàng)辦乾照光電。

　　不過(guò)，鄧電明并非單槍匹馬創(chuàng)立新公司，而是從老東家同時(shí)拉人入伙，原三安電子副總經(jīng)理、總工程師王向武和曾任三安電子財(cái)務(wù)部經(jīng)理的葉孫義被其招致麾下，分別擔(dān)任乾照光電總經(jīng)理和財(cái)務(wù)副總一職，同時(shí)持有原始股票。以乾照光電首發(fā)上市前股權(quán)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，鄧電明、王向武、葉孫義三人分別持有擬上市公司22.6%、16.6%、7.5%的股權(quán)。此外，尚有5位核心技術(shù)骨干亦跟隨鄧王等人由三安電子跳槽至乾照光電。

　　在鄧電明攜一干人從三安電子離職另謀乾照光電之時(shí)，三安光電與上述有關(guān)人等簽有競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議。其中鄧電明還與三安光電實(shí)際控制人林秀成達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)，其中一項(xiàng)最為嚴(yán)厲，要求乾照光電五年內(nèi)不生產(chǎn)藍(lán)綠光LED，這也是為何乾照光電如今已是國(guó)內(nèi)紅黃光LED芯片產(chǎn)量最大的企業(yè)之一卻并未較多涉足藍(lán)綠光LED的首要原因。

　　同時(shí)，時(shí)代周報(bào)記者獲悉，乾照光電對(duì)于2014年的預(yù)期為紅黃光領(lǐng)域較為平穩(wěn)，藍(lán)綠光領(lǐng)域有望逐步成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，爭(zhēng)取明年第*季度拿出藍(lán)綠光芯片試產(chǎn)。目前正在積極組建藍(lán)綠光團(tuán)隊(duì)及后續(xù)生產(chǎn)的資源調(diào)配。

　　“三駕馬車”一“馬”脫韁

　　在11月6日公告上市公司三位實(shí)際控制人解除一致行動(dòng)關(guān)系即宣布公司目前無(wú)實(shí)際控制人后，乾照光電數(shù)次向外表示公司經(jīng)營(yíng)情況不受影響。11月19日，乾照光電證券代表張妙春仍采用上述口徑回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者，并表示不管是大股東還是小股東都擁有自主選擇決策權(quán)，公司決策方面的事項(xiàng)，按審批權(quán)限及程序進(jìn)行。

　　乾照光電原實(shí)際控制人為自然人鄧電明、王維勇和王向武，三人為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司股份 1.33億股，占公司現(xiàn)有股本總額的 45.264%。自公司創(chuàng)立以來(lái)，上述三人本著公司經(jīng)營(yíng)決策及管理考慮，于 2009 年 7 月 15 日簽訂了《一致行動(dòng)協(xié)議》，該協(xié)議有效期為公司首次公開(kāi)發(fā)行并上市之日起 36 個(gè)月，現(xiàn)已于 2013 年8 月 12 日到期。而到期之后，三方商定不再續(xù)簽一致行動(dòng)協(xié)議，又由于公司單個(gè)股東持有股份的比例均未超過(guò)公司總股本的 30%。同時(shí)，公司任何股東均無(wú)法單獨(dú)通過(guò)實(shí)際支配公司股份表決權(quán)決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任以及公司重大事項(xiàng)。致使目前公司無(wú)實(shí)際控制人。

　　事實(shí)上，“一鄧二王”一直被視為乾照光電的“三駕馬車”，決定著公司發(fā)展的未來(lái)方向。此“三駕馬車”即為現(xiàn)任乾照光電董事長(zhǎng)的鄧電明，總經(jīng)理王向武及剛辭去副總經(jīng)理職務(wù)的王維勇。

　　“鄧電明在光電行業(yè)內(nèi)具有一定能量，畢竟在三安光電深耕多年，所以一旦自立門戶很快就能拉起隊(duì)伍，乾照光電幾乎剛一達(dá)到上市門檻就成功IPO，也是自有其道理的。”一光電行業(yè)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析，乾照光電自始至終離不開(kāi)以三位創(chuàng)始人組成的“三駕馬車”，如今三馬哪怕有一馬脫韁，造成的影響都是深遠(yuǎn)難測(cè)的。

　　而今“三駕馬車”中開(kāi)始出現(xiàn)“一馬脫韁”、“二馬爭(zhēng)槽”的局面。

　　不久前，乾照光電董事兼副總王維勇以個(gè)人原因辭去副總職務(wù)，仍保留董事席位。此舉被外界解讀為乾照光電的“三駕馬車”出現(xiàn)不同步現(xiàn)象，更有消息稱王維勇的離職實(shí)為了下一步套現(xiàn)做準(zhǔn)備。

　　“由于公司副總經(jīng)理辭職后，將可能會(huì)減持公司股份，在資本市場(chǎng)上因?yàn)檩^高市盈率讓投資者望而卻步，公司融資將會(huì)遇到阻礙。”中投顧問(wèn)高級(jí)研究員賀在華對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析。

　　恰巧，今年是乾照光電上市三周年，三位實(shí)際控制人的首發(fā)限售股剛好于今年8月12日解禁，個(gè)中的利益誘惑或許是當(dāng)前乾照光電實(shí)控人困局的導(dǎo)火線。

　　值得一提的是，王維勇并非與鄧電明、王向武一樣從三安電子轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來(lái)，而之前與光電行業(yè)亦無(wú)多大糾葛。前述知情人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，由于王維勇在廈門工商界交游廣泛，對(duì)乾照光電創(chuàng)辦及上市出力頗多。

　　鄧電明在乾照光電的發(fā)展中所起到的作用還包括引入多為奧援。

　　IPO前并列第四大股東的鄭順延此前與乾照光電并無(wú)瓜葛，只是在乾照有限籌備階段，鄧電明出于借助其法律專長(zhǎng)為擬上市公司服務(wù)的目的，邀請(qǐng)其成為股東。彼時(shí)，鄭順炎持有乾照光電668萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本的7.544%。由此可見(jiàn)，乾照光電在一種近乎心血來(lái)潮的情形之下，憑借鄧電明的圈內(nèi)資源搭建而成。

　　“同城德比”大鱷環(huán)伺

　　而下一步，鄧電明、王向武二人如若不順勢(shì)接盤執(zhí)掌帥印，則有可能為外部資本所乘。因?yàn)榘凑帐袌?chǎng)邏輯，無(wú)實(shí)際控制人的上市公司往往容易引發(fā)控制權(quán)的爭(zhēng)奪，一旦被舉牌，則將引發(fā)股價(jià)上漲。這無(wú)疑為大股東出逃提供絕佳機(jī)遇。

　　不過(guò)更值得警惕的是，乾照光電的發(fā)起人股東脫身于同城同業(yè)上市公司三安光電，上市公司幾可稱為脫胎于三安光電，而今乾照光電總市值不過(guò)26億元，三安光電卻高達(dá)300億元市值，在缺乏實(shí)際控制人的情形下，很有可能引起三安光電的覬覦之心。

　　乾照光電是目前國(guó)內(nèi)極少數(shù)同時(shí)生產(chǎn)四元系LED外延片、芯片和空間用三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片的企業(yè)。但近兩年乾照光電業(yè)績(jī)并不理想。2012年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08億元，同比下滑39.02％；截至今年前三季度末，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7744.7萬(wàn)元，同比下滑11.21％。

　　“由于乾照光電產(chǎn)品專業(yè)性強(qiáng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)小，目前是國(guó)內(nèi)紅黃光LED芯片產(chǎn)量最大的企業(yè)之一。特別是其空間用產(chǎn)品由于國(guó)外實(shí)行禁運(yùn)，國(guó)外產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)入國(guó)內(nèi)，而國(guó)內(nèi)只有極少數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠生產(chǎn)同類產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)壓力小。這些對(duì)三安光電來(lái)說(shuō)很有吸引力，可以豐富其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。”賀在華分析認(rèn)為，三安光電擁有雄厚的資本實(shí)力，在乾照光電缺乏實(shí)際控制人的情形下，乘虛而入“吞并”乾照光電也是有可能的。

　　為此，時(shí)代周報(bào)記者向乾照光電探尋下一步計(jì)劃，證代張妙春在表示近期并無(wú)定增計(jì)劃的同時(shí)表示任何并購(gòu)傳言都“只是別人的一種說(shuō)法”。

　　而廈門光電子行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)馬承伯則在比較兩家企業(yè)后對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱，LED芯片今年市場(chǎng)將有爆發(fā)，鑒于乾照光電與三安光電之間的淵源，“未來(lái)會(huì)怎么變化都有可能”。

　　乾照光電主營(yíng)業(yè)務(wù)LED產(chǎn)業(yè)近年變化，市場(chǎng)規(guī)模雖然在擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)急劇白熱化，呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的局面，乾照光電目前該如何在“同城德比”中走到最后，堅(jiān)持到勝利到來(lái)的那一天？

　　“LED產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，但主要由于市場(chǎng)需求沒(méi)有完全釋放，公司一方面不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，另一方面積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品開(kāi)辟新市場(chǎng)，將改善公司產(chǎn)能過(guò)剩的局面。”賀在華認(rèn)為為今當(dāng)務(wù)之急乾照光電應(yīng)改變實(shí)際控制人缺席的局面，把控制權(quán)掌握在公司主要責(zé)任人的手中，以防范資本市場(chǎng)“吞并”而淪為其他公司的囊中之物。