文章轉(zhuǎn)載自：GDLED

當(dāng)越來(lái)越多的硬科技企業(yè)走向資本市場(chǎng)，上市公司如何在科技日新月異、技術(shù)快速迭代環(huán)境中突圍？參投產(chǎn)業(yè)基金看上去正成為上市公司的重要選擇。

日前，英飛特公告稱擬投資3000萬(wàn)元參與產(chǎn)業(yè)投資基金，而在LED行業(yè)，除了英飛特外，康佳、光莆股份、久量股份等也先后宣布參投產(chǎn)業(yè)基金。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截止2020年12月中旬，超過(guò)80家公司公告對(duì)外投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。這些上市公司緣何熱衷產(chǎn)業(yè)基金？上市公司+產(chǎn)業(yè)基金模式又是否存在風(fēng)險(xiǎn)？

英飛特?cái)M投資3000萬(wàn)元參與產(chǎn)業(yè)投資基金

12月24日晚間，英飛特（300582）發(fā)布公告，為充分借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)資源及投資管理優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，公司擬投資3000萬(wàn)元作為有限合伙人認(rèn)購(gòu)杭州芯嵐微創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：芯嵐微）的基金份額。A股“上市公司+產(chǎn)業(yè)基金”再添新成員。

公告顯示，英飛特參與杭州芯越企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)起設(shè)立的專項(xiàng)股權(quán)投資基金，基金名稱為杭州芯嵐微創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“芯嵐微”），基金募集規(guī)模3億元。

芯嵐微成立于2020年6月，主要經(jīng)營(yíng)股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資。投資方向包括：專注模擬/數(shù)?；旌闲酒⒐β市酒?G、傳感器等泛模擬芯片領(lǐng)域，兼顧系統(tǒng)整機(jī)投資機(jī)會(huì)。芯嵐微的普通合伙人為芯越管理，基金管理人為杭州矽芯股權(quán)投資有限公司，英飛特投資3,000萬(wàn)元作為有限合伙人認(rèn)購(gòu)芯嵐微的基金份額。

本次芯嵐微吸納杭州高科技創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭高投”）、杭州高新創(chuàng)業(yè)投資有限公司、英飛特電子（杭州）股份有限公司等為新的有限合伙人入伙，新增認(rèn)繳出資總額2億元。

英飛特表示，本次通過(guò)投資產(chǎn)業(yè)投資基金，將充分借助基金合伙人的專業(yè)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)、項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，積極尋找具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目，拓展公司在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資渠道，獲取新的投資機(jī)會(huì)和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

上市公司+產(chǎn)業(yè)基金模式

2020年，隨著注冊(cè)制、科創(chuàng)板的東風(fēng)，通過(guò)“上市公司+產(chǎn)業(yè)基金”進(jìn)行戰(zhàn)略整合產(chǎn)業(yè)鏈或發(fā)現(xiàn)新的利潤(rùn)區(qū)，正在再一次成為上市公司的重要選擇。截止2020年12月中旬，超過(guò)80家公司公告對(duì)外投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。這些公司雖然各家基金設(shè)立目的有差異，既有橫向整合、縱向行業(yè)整合、也有多元化戰(zhàn)略，亦或是單純的財(cái)務(wù)投資，但硬科技、高成長(zhǎng)均被列為投資標(biāo)的的必要條件。

1、康佳設(shè)立20億元產(chǎn)業(yè)基金

深康佳A(000016)12月15日晚公告，為加快在半導(dǎo)體、集成電路等產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，全資子公司康佳投控公司、全資孫公司康佳資本公司，擬與重慶兩山產(chǎn)業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“兩山產(chǎn)投公司”)、重慶康山投資有限公司等合作方共同發(fā)起設(shè)立重慶康芯半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，基金規(guī)模不超過(guò)20億元，其中康佳投控公司和康佳資本公司擬合計(jì)認(rèn)繳出資不超過(guò)10億元。基金將重點(diǎn)投資半導(dǎo)體、集成電路等與本公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。

隨后12月18日，在2020重慶Micro LED產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新論壇暨康佳半導(dǎo)體顯示技術(shù)及產(chǎn)品發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，康佳集團(tuán)宣布，與重慶市璧山區(qū)投資平臺(tái)共同發(fā)起設(shè)立重慶康芯半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金項(xiàng)目，基金規(guī)模為20億元。

據(jù)介紹，此次合資設(shè)立的重慶康芯半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金項(xiàng)目，將圍繞半導(dǎo)體新材料、半導(dǎo)體設(shè)備、芯片、IC設(shè)計(jì)、封測(cè)等前沿科技領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。除此以外，康佳集團(tuán)還與各產(chǎn)業(yè)伙伴，簽訂合計(jì)20億元的智慧網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目、智能穿戴產(chǎn)品配套生產(chǎn)項(xiàng)目和智慧商業(yè)顯示工程項(xiàng)，為重慶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入全新發(fā)展活力。

2、光莆股份擬出資7500萬(wàn)元參與產(chǎn)業(yè)基金

2020年9月，廈門光莆電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“光莆股份”）發(fā)布公告稱，為加快在第三代半導(dǎo)體光應(yīng)用領(lǐng)域戰(zhàn)略布局落地，擬與廈門火炬集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“火炬創(chuàng)投”）等共同投資設(shè)立廈門火炬光莆中傳新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“產(chǎn)業(yè)基金”）。

該產(chǎn)業(yè)基金將圍繞公司在光應(yīng)用領(lǐng)域中的光電傳感器、物聯(lián)網(wǎng)模組、人工智能、5G模組及材料、半導(dǎo)體紫外消殺類醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同、客戶協(xié)同、業(yè)務(wù)協(xié)同，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)聚合效應(yīng)。

該產(chǎn)業(yè)基金投資目標(biāo)包括：第三代半導(dǎo)體光應(yīng)用、5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智能制造、電子信息、光電信息等新興科技領(lǐng)域國(guó)家政策支持的高科技、高成長(zhǎng)公司，并優(yōu)先布局光莆股份可并購(gòu)的項(xiàng)目。

產(chǎn)業(yè)基金為有限合伙制，總認(rèn)繳規(guī)模為人民幣1.5億元，火炬創(chuàng)投作為普通合伙人認(rèn)繳出資額為人民幣7400萬(wàn)元，火炬中傳作為普通合伙人認(rèn)繳出資額為人民幣100萬(wàn)元，公司作為有限合伙人擬以自有資金認(rèn)繳出資額為人民幣7500萬(wàn)元，其中公司首期出資額為人民幣750萬(wàn)元?；鹉壳吧刑幱诨I備階段。

光莆股份表示，此次擬參與投資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金將圍繞公司在光應(yīng)用領(lǐng)域中的光電傳感器、物聯(lián)網(wǎng)模組、人工智能、5G模組及材料、半導(dǎo)體紫外消殺類醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋找潛在的投資標(biāo)的，有利于實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同、客戶協(xié)同、業(yè)務(wù)協(xié)同，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)聚合效應(yīng)，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和投資方向。

3、久量股份參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金

5月11日晚間，久量股份發(fā)布了關(guān)于對(duì)外投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的公告 。

公告顯示，久量股份為進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈，公司擬與廣州萬(wàn)寶長(zhǎng)晟資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)寶長(zhǎng)晟”）、廣州萬(wàn)寶長(zhǎng)睿投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)寶長(zhǎng)?！保⒊┖炇稹稄V州長(zhǎng)晟久量高端制造產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）之合伙協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“《協(xié)議》”），共同投資設(shè)立廣州長(zhǎng)晟久量高端制造產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（暫定名稱，具體以工商登記部門最終核定為準(zhǔn)，以下簡(jiǎn)稱“產(chǎn)業(yè)基金”或“合伙企業(yè)”）。

產(chǎn)業(yè)基金規(guī)?？傆?jì)5000萬(wàn)元，其中公司以自有資金認(rèn)繳2,450萬(wàn)元，占產(chǎn)業(yè)基金總出資額的49%；萬(wàn)寶長(zhǎng)睿以現(xiàn)金認(rèn)繳2,400萬(wàn)元，占產(chǎn)業(yè)基金總出資額的48%；劉超侃以現(xiàn)金認(rèn)繳100萬(wàn)元，占產(chǎn)業(yè)基金總出資額的2%；萬(wàn)寶長(zhǎng)晟以現(xiàn)金認(rèn)繳50萬(wàn)元，占產(chǎn)業(yè)基金總出資額的1%。

久量股份表示，公司本次參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，有利于公司借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)資源，拓寬公司在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資領(lǐng)域及降低投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于幫助公司獲取新的投資機(jī)會(huì)和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)，運(yùn)用產(chǎn)業(yè)投資基金平臺(tái)，將有利于公司整合產(chǎn)業(yè)資源，促進(jìn)公司的業(yè)務(wù)升級(jí)與戰(zhàn)略布局，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

4、水晶光電擬參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金

水晶光電(002273.SZ)公布，公司于2020年7月17日召開的第五屆董事會(huì)第二十四次會(huì)議，審議通過(guò)了公司擬參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金-寧波燕園創(chuàng)進(jìn)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的事項(xiàng)。根據(jù)工商核準(zhǔn)，原擬定合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)地址現(xiàn)設(shè)立在浙江嘉興南湖小鎮(zhèn)，合伙企業(yè)名稱改為嘉興創(chuàng)進(jìn)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(“嘉興創(chuàng)進(jìn)”)。嘉興創(chuàng)進(jìn)擬與嘉興卓進(jìn)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(“嘉興卓進(jìn)”)、嘉興農(nóng)銀鳳凰長(zhǎng)進(jìn)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(“嘉興農(nóng)銀鳳凰”)、嘉興聯(lián)力昭璃同進(jìn)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(“嘉興聯(lián)力昭璃”)共同出資設(shè)立廣東科思科技有限公司(最終名稱以工商核準(zhǔn)登記為準(zhǔn))(“廣東科思”)。

廣東科思注冊(cè)資本為人民幣18000萬(wàn)元。其中，嘉興創(chuàng)進(jìn)以現(xiàn)金出資人民幣5940萬(wàn)元，占公司注冊(cè)資本的33%；嘉興卓進(jìn)以現(xiàn)金出資人民幣7920萬(wàn)元，占公司注冊(cè)資本的44%；嘉興農(nóng)銀鳳凰以現(xiàn)金出資人民幣2039.4萬(wàn)元，占公司注冊(cè)資本的11.33%；嘉興聯(lián)力昭璃以現(xiàn)金出資人民幣2100.6萬(wàn)元，占公司注冊(cè)資本的11.67%。廣東科思設(shè)立后主要從事各類光學(xué)產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)及銷售；計(jì)算機(jī)視覺、3D感知、人工智能相關(guān)的芯片應(yīng)用、算法、模組、整機(jī)的技術(shù)開發(fā)、制造，銷售以及數(shù)字信息傳感等解決方案業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金基本模式

上市公司為何熱衷于參與產(chǎn)業(yè)基金？中山證券分析認(rèn)為，一方面是上市公司外延式增長(zhǎng)需求的日益強(qiáng)烈，另一方面是融資難度不少，資金需求壓力大。

上市公司作為財(cái)務(wù)投資人，若能借力外部專業(yè)力量，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金形式，既能夠快速增強(qiáng)盈利能力，亦可通過(guò)體外培育形式降低直接投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；此外，上市公司還能夠獲得投后退出收益。在注冊(cè)制改革全面推行，IPO速度逐漸增加的大背景下，財(cái)務(wù)投資的吸引力已經(jīng)不亞于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

中國(guó)上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金基本模式

一、結(jié)構(gòu)化基金

1.基金結(jié)構(gòu)：上市公司出資作為基金的劣后級(jí)，投資機(jī)構(gòu)出資作為夾層（或中間級(jí)），并由投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募集優(yōu)先級(jí)資金。

2.上市公司通過(guò)如下幾種方式實(shí)質(zhì)性參與或主導(dǎo)基金投資決策：

1）設(shè)立控股子公司作GP，

2）由控股子公司與投資機(jī)構(gòu)雙GP運(yùn)作或雙方合資成立投資公司作為GP，

3）投資機(jī)構(gòu)作為GP，但上市公司有否決權(quán)。

3.收益分配的順序一般是：

1）優(yōu)先級(jí)資金本金及收益，

2）夾層本金，

3）劣后本金，

4）基金管理人本金，

5）剩余投資收益按一定比例由劣后級(jí)、夾層及基金管理人分配。

4.增信措施：

1）上市公司或其大股東為優(yōu)先級(jí)資金提供保本及收益承諾，

2）上市公司承諾收購(gòu)所投資項(xiàng)目，

3）以投資項(xiàng)目的收益權(quán)質(zhì)押

5.存續(xù)期：一般為2-10年，主流5-6年。

6.退出方式：IPO、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、上市公司收購(gòu)重組等。一般會(huì)約定上市公司有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)。所投資項(xiàng)目以資產(chǎn)注入的方式進(jìn)入上市公司體系內(nèi)，基金實(shí)現(xiàn)退出，退出方式可以是現(xiàn)金，或現(xiàn)金+股票，或股票。

7.管理費(fèi)：市場(chǎng)主流的管理費(fèi)為2%。

8.出資形式：主流操作方式有兩種：

1）分期出資，在一定期限內(nèi)繳納相應(yīng)比例的出資；

2）承諾出資，按基金投資進(jìn)度以項(xiàng)目出資。

9.投資領(lǐng)域：為上市公司“量身定制”，一般為上市公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游或上市公司意欲進(jìn)入的新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

10.投資決策：一般由上市公司占據(jù)主導(dǎo)地位。

二、非結(jié)構(gòu)化基金/平層基金

1、基金結(jié)構(gòu)：由上市公司聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)共同出資，不存在優(yōu)先劣后之差別。一般基金會(huì)有開放期，視基金發(fā)展情況及潛在項(xiàng)目的投資進(jìn)展由GP對(duì)外募集投資或者由上市公司或機(jī)構(gòu)進(jìn)行增資。

2、收益分配的順序一般是：

1）按出資比例返還合伙人的累計(jì)實(shí)繳出資，直至各合伙人均收回其全部實(shí)繳出資，

2）支付合伙人出資優(yōu)先回報(bào)，通常會(huì)設(shè)立一個(gè)門檻收益率，在達(dá)到門檻收益率之前，GP將基金全部收益按合伙人出資比例分配至各合伙人賬戶，

3）支付普通合伙人的管理報(bào)酬：合伙人累計(jì)實(shí)繳出資的內(nèi)部收益率超過(guò)門檻收益率后，則基金全部收益的20%分配給普通合伙人，剩余部分按實(shí)際出資比例分配給各合伙人。

3、存續(xù)期：一般為2-10年，主流5-6年。

4、退出方式：IPO、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、上市公司收購(gòu)重組等。一般會(huì)約定上市公司有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)。所投資項(xiàng)目以資產(chǎn)注入的方式進(jìn)入上市公司體系內(nèi)，基金實(shí)現(xiàn)退出，退出方式可以是現(xiàn)金，或現(xiàn)金+股票，或股票。

5、管理費(fèi)：市場(chǎng)主流的管理費(fèi)為2%

6、出資形式：主流操作方式有兩種：

1）分期出資，在一定期限內(nèi)繳納相應(yīng)比例的出資；

2）承諾出資，按基金投資進(jìn)度以項(xiàng)目出資。

7、投資領(lǐng)域：為上市公司“量身定制”，一般為上市公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游或上市公司意欲進(jìn)入的新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

8、投資決策：一般由上市公司占據(jù)主導(dǎo)地位。

上市公司與產(chǎn)業(yè)投資基金的資本運(yùn)作通道

基本要素

運(yùn)作邏輯：產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)搜尋、篩選、投資或并購(gòu)符合上市公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的項(xiàng)目，投資后，由產(chǎn)業(yè)基金協(xié)同上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)整合和管理，并在合適時(shí)機(jī)通過(guò)資產(chǎn)注入方式納入到上市公司體系內(nèi)。

退出方式：所投項(xiàng)目，一般而言，上市公司有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)利，且被上市公司收購(gòu)是主要的退出方式。退出時(shí)，由上市公司支付現(xiàn)金，或現(xiàn)金+股票，或股票，借此，產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)投資收益，上市公司獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，提升公司價(jià)值。

目前上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金主要采用“PE+上市公司”模式。

分析人士表示，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，這一模式可以消除并購(gòu)前期風(fēng)險(xiǎn)，利用杠桿提高資金使用效率，較通過(guò)定增再融資進(jìn)行收購(gòu)方式提高了并購(gòu)效率。同時(shí)，這一模式可充分利用PE私募機(jī)構(gòu)的資源、渠道、品牌優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)基金強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)業(yè)思維，重點(diǎn)從戰(zhàn)略上與上市公司產(chǎn)生協(xié)同。許多上市公司已經(jīng)做了很多并購(gòu)，剩下的并購(gòu)標(biāo)的體量小，并入上市公司后對(duì)市值提升沒(méi)有什么效果，所以需要產(chǎn)業(yè)基金為并購(gòu)標(biāo)的提供孵化培育過(guò)程。

中郵證券研發(fā)部首席策略分析師程毅敏則指出，盡管“PE+上市公司”模式有優(yōu)點(diǎn)，但是也需要注意風(fēng)險(xiǎn)，比如借助成立并購(gòu)基金可能帶來(lái)的波動(dòng)來(lái)配合上市公司市值管理的情況。并購(gòu)基金的設(shè)立應(yīng)當(dāng)考慮是否能真正推動(dòng)上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，實(shí)際上不少并購(gòu)基金后來(lái)淪為了僵尸基金。

“對(duì)于‘PE+上市公司’投資模式，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)政策引導(dǎo)，鼓勵(lì)其在上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)中發(fā)揮正面作用。同時(shí)，為防范該投資模式可能出現(xiàn)的市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易、利益輸送等現(xiàn)象，要加強(qiáng)監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為?！背桃忝暨M(jìn)一步指出。