1 全球顯示產業綜述之一 --- 面板廠競爭格局

   一、現代顯示技術的革命對產業的驅動

   自1926年，英國科學家Baird John Logie與俄裔美國科學家Vladimir Kosma Zworykin發明了電視，開啟了人類影像傳播的時代。在隨后經歷二十年的彩色標準發展，1946年彩色電視誕生，直至今日，人類顯示產業發展已近百年。

   1970年RCA發明了液晶電視(LCD TV)，成為平板顯示(Flat-Panel Display，簡稱FPD)的開端，三十余年的技術發展路程中，與TFT技術的完美結合尤其關鍵，LCD從無源驅動(PM)進化到有源驅動(AM)，成功抵御了電漿電視(PDP)的技術競爭，成為FPD產業最成熟、最有競爭力的生產技術，同時更具備完整的市場覆蓋能力，從小尺寸穿戴式(1.5吋)到超大尺寸電視(100吋以上)，TFT-LCD都能展現成本、良率、顯示效果的綜合優勢。

   自CRT時代起，顯示技術即開始了多樣化的演進，CRT、FED、PDP、TFT-LCD、OLED皆因其顯示效果各有特色而被業界關注。然而隨著技術的發展和投資效益的影響，各項技術的發展前景已經有了不同的結果。TFT-LCD（包含a-Si TFT-LCD、LTPS TFT-LCD和OxideTFT-LCD）和OLED成為了目前的勝者，并將在今后的市場上繼續進行競爭。

   手機是推動現代顯示技術快速進步的重要應用終端。從最初1990年代開始，當時主要的均是小于1英寸的TN顯示屏，逐漸發展至STN黑白屏，STN彩色屏以及目前的TFT-LCD屏，LTPS-LCD屏及AMOLED屏等。

   手機發展最快的階段出現在2010年后，隨著顯示技術和屏幕觸控技術的不斷升級完善以及3G/4G通訊技術的普及，大眾對手機顯示屏的顏色，細膩度，屏幕大小都有了更高的要求，顯示屏幕朝高PPI，大屏化，全面屏等趨勢發展。并且在技術上開始大量使用柔性AMOLED技術達到各種曲面的設計。特別是今年折疊屏的推出，對未來手機屏幕發展又指明了一個階段性的發展方向。

   隨著5G的發展，萬物互聯時代的來臨，信息爆炸的年代同樣需要爆發式的影像資訊技術來支持人們對資訊的獲取，智能穿戴，智能家居，AR/VR等產品已經開始大量進入我們的生活，同時帶來的是各種新型的顯示技術，如Micro LED，QLED，全息顯示等等。

圖示：智能家居場景 來源：網絡截圖

圖示：近場顯示場景 來源：網絡截圖

圖示：智能穿戴場景 來源：網絡截圖

   縱觀現代顯示技術近30年的發展，在電視和手機這兩大應用的推動下，以及對未來智能穿戴，AR/VR的展望，經歷了CRT，PDP世代，正進入TFT-LCD，AMOLED和Micro LED等多種技術共存競爭的時代。

   PDP由于能耗高，分辨率不佳等問題逐漸被LCD淘汰

   LCD應用范圍廣，技術成熟，綜合性能佳，現在及未來均是顯示市場的主流技術

   AMOLED利用其色域佳，薄型化和可彎折等優勢，未來有機會統治手機市場，在電視市場也會占據一定的市場份額。

   Micro LED特點為單位發光效率高，可以達成PPI 2000以上的顯示效果，且較AMOLED壽命佳。Micro LED一旦突破巨量轉移的技術瓶頸后將占據可穿戴等近場顯示技術市場主導地位，并且憑借無縫拼接技術滲透100”以上超大屏顯示市場。

   二、全球顯示產業市場整體向上，中國大陸面板產值沖刺5000億人民幣

   1. 顯示產業需求整體向上，中國大陸面板產值沖刺5000億人民幣

   隨著智能手機，電視，筆記本等各種顯示終端的發展，顯示產業是近十年來發展最為迅速的產業之一，根據CINNO Research數據，全球顯示面板出貨面積由2013年的1.53億平方米增長至2018年的2.15億平方米，年復合增長率為7.1%, 并且伴隨電視尺寸的持續增大，以及車載等應用的增長，未來預計2022年出貨面積將達到2.52億平方米。

   當前平板顯示技術依然以TFT-LCD為主流，其出貨面積由2013年的1.43億平方米提升至2018年的2.09億平方米，年復合增長率7.9%, 2018年TFT-LCD面積占總面積的97.0%。但LCD技術目前受到了來自于AMOLED等新技術的挑戰，未來的顯示市場呈現了多樣化的發展方向。在不同的細分領域，由于使用環境的差異，人們對顯示的關注點在變化，一些新型的顯示技術受到青睞，預計2022年TFT-LCD出貨面積占比將降到93.9%， 約為2.37億平方米。

   綜合整理各面板企業財報以及根據CINNO Research營收模型預測，全球顯示產業面板產值在2019年將達到8000億人民幣規模，其中中國大陸近3000億人民幣，并且隨著大陸高世代面板線以及柔性AMOLED線的大規模建設，預測到2024年大陸面板產業將形成接近5000億人民幣產值的產業，全球產值近1萬億人民幣。在當前以TFT-LCD和AMOLED為主的面板產業中，未來的競爭將主要集中在中國大陸和韓國之間，日本和臺灣地區將逐漸被拉開差距。

   在平板顯示市場，電視由于其面積占比最大，成為了顯示產業非常重要的一個市場。受到手機，Pad等各種娛樂終端的影響，電視逐漸失去了娛樂中心的地位，人們對電視的需求逐漸下降，造成當前全球電視市場增速放緩。隨著華為等手機廠商入局電視市場，并推出智慧屏的新概念，電視有望擺脫單一家庭娛樂平臺的作用，而轉向智能交互中心(遠程視頻通信), 智慧家庭控制中心以及家庭娛樂中心等多功能平臺，重新回到人們生活的中心，電視市場有望恢復快速增長。

   2018年全球液晶電視(TFT-LCD TV)銷量2.32億臺，同比增長3.8%。OLED電視銷量近250萬臺，液晶電視仍占據98.9%的絕對主力地位。未來整機制造商希望能借助新的電視技術努力挖掘更多客戶需求、滿足原有液晶電視無法匹敵的新方向。

   例如LG主推的OLED電視，主打超高對比度、高色域、超輕薄等特點，海信等國內品牌商的激光電視主打更大顯示面積、漫反射不傷眼的技術優勢, 包括三星未來選擇的QD-OLED技術路線，以及大家均保有非常大期待的Micro LED技術等，均是未來改變TFT-LCD一家獨大的有力競爭者。預計到2024年，LCD占比將跌至89.8%的比例，OLED占比將達到5.7%左右，QD-OLED，Micro LED等新技術滲透率也將提高至4.5%，且隨著新技術成本的不斷降低，其顯示效果的優勢將逐漸放大，使得未來滲透率有機會快速成長。

   智能手機是推動顯示技術進步的重要市場，目前全球智能手機短期短期需求不振，中期受5G刺激換機需求強烈。

   根據CINNO Research數據，2018年全球智能手機(Smartphone)銷售14.08億部，同比下跌4.2%。智能手機市場經過2011年到2016年的快速成長后，其相對功能機的全球滲透率已經接近飽和。目前的智能手機市場主要來自于存量換機的需求，但是由于手機功能的完善以及質量的提升，消費者換機周期逐漸拉長，因此在2017年起全球智能手機市場處于低迷狀態。這樣的狀態將在2019年底至2020年初隨著5G的普及而被打破。我們預測5G的商用必然引發大規模的換機潮，使得全球智能手機市場恢復成長，預計2024年銷量將達到15.51億部。

   2018年OLED智能手機銷量3.70億部，滲透率達到26.3%，由于柔性AMOLED工藝的成熟，成本將接近LCD，其輕薄可撓的特性給手機終端帶來了多樣化的設計，并且OLED屏幕可以搭配現有主流的屏下光學指紋技術，以及未來屏下攝像頭技術，獲得了消費者的認可。使用柔性OLED屏幕的折疊手機同樣是目前的消費熱點，這些特性都是LCD不能或者非常困難才可以達到的，因此OLED在智能手機市場將逐漸取代LCD成為了市場的共識。我們預計OLED手機滲透率在2024年將達到69.1%，銷量達到10.71億部, 其中柔性折疊手機預計將達到3300萬部。

   2. 全球平板顯示面板產能持續成長并向中國大陸集中

   目前平板顯示產業是中國大陸發展最快的產業之一，由于中國大陸持續建設G8.x以及G10.5/11代高世代線，到2021年全球LCD產能將持續快速增加且向大陸集中，后續隨著中國大陸產能釋放完畢且韓國持續關停LCD產線，產能將會開始回落。以面積計算，2018年全球LCD產能為2.89億平方米，到2021年將達到頂峰3.49億平方米，到2024年略微回落維持在3.35億平方米。

   由于中國大陸高世代線產能持續釋放，并且韓國雙雄三星顯示SDC和樂金顯示LGD持續關停LCD產線，全球LCD產能快速向中國大陸集中。預計大陸將在2021年實現產能占比全球過半的目標。并且預計到2024年全球56.5%左右的LCD產能將集中在大陸地區。

   中小尺寸AMOLED(G6及以下)是近期市場的熱點。由于手機AMOLED滲透率的快速提升，刺激各面板廠均加大了對AMOLED產線的建設，2018年按面積計算產能為1180萬平方米，預計到2024年將會快速成長至2900萬平方米。

   當前中小尺寸AMOLED(G6及以下)產能由韓國三星主導，2018年韓國產能占全球86.1%，中國僅占13.4%。隨著中國京東方BOE，維信諾GVO，華星光電CSOT，天馬Tianma，和輝光電EDO等面板廠持續投入建設新產線，中國AMOLED產能占比快速提升，預計2024年將達到50.3%，超越韓國成為全球第*的AMOLED生產國。

   三、全球面板廠競爭趨勢

   在全球顯示產業向大陸集中的大環境下，大陸面板廠也在全球競爭中展現了強勁的競爭力。截止2018年，以營收規模來比較，韓國雙雄三星顯示SDC，LG顯示LGD處在全球第*梯隊，全年營收均在1500億到2000億左右的規模。大陸京東方BOE是發展最迅速的面板廠，其營收規模從2013年320億規模，迅速提升至2018年的1000億規模，年復合增長率達到25.6%，并且分別在2015年和2016年超越日本夏普Sharp，臺灣友達光電AUO和臺灣群創光電Innolux，位列全球第三。

   根據CINNO Research預測模型預測全球主要面板廠營收，京東方BOE有望在2022年達到年營收1900億人民幣規模，一舉超越SDC和LGD位居全球第*。而華星光電CSOT則將在2021年超越日本Sharp，臺灣AUO和Innolux，位居全球第四，并且在2022年達到近800億人民幣的營收規模。

   根據以上分析，全球面板廠基本可以分為三類，也代表了三類地區的未來發展路徑

   1. 積極技術轉向 維持營收規模

   第*類面板廠維持總產能不變，但積極做技術更新以維持產品單價，始終處于全球面板廠領導地位。這類面板廠主要為韓國地區的SDC和LGD, 以SDC為例，下圖顯示了其從2011年至2022年產能技術趨勢圖，可以明顯看到其策略為關停舊的LCD產線而積極提升小尺寸AMOLED及大尺寸QD-OLED產能，從而保持技術上的優勢。

   2. 大規模投資幾乎停滯，產能微增但營收持續下降

   這類面板廠以日本和臺灣地區為主，后續投資乏力，雖然總產能保持穩定或略有增長，但由于產品技術未做更新，產品單價大幅下跌造成營收規模持續下降。以臺灣AUO為例，其近幾年均無大的建廠動作，主要集中在原有產能效率的提升，產能略有增長，但營收受累于面板銷售價格的大幅下跌，從2013年的1000億跌至2018年720億，預計在2024年將跌至400億人民幣以下。

   3. 大力新建產線，積極持續擴產

   以京東方BOE為代表的大陸面板廠為最有活力的第三類面板廠，其核心表現為持續大規模投資建設新線，迅速提升總產能，快速超越競爭對手。以京東方為例，其產能提升速度非常快，并且同時在LCD和AMOLED兩個方向發力，對比臺灣地區和日本面板廠，在短時間內實現了總產能和營收規模的雙超越，終于獲得了市場的領導權。

   未來大陸面板產業競爭格局：

   目前大陸面板產業京東方占據絕對領先地位，根據CINNO Research數據，2018年京東方在智能手機，IT(包含筆記本，Monitor)和電視三個維度出貨量在大陸面板廠中均排第*，且IT類應用出貨量占整個大陸面板廠出貨量的85%，幾乎壟斷市場。

   未來，中國面板競爭格局將形成一超一強三雄局面，即2000億營收規模的超級面板廠BOE，1000億規模的強大面板廠CSOT，和500億左右規模的面板三雄Tianma，Visionox，HKC。余下面板廠中CEC有機會躋身500億俱樂部，其余面板廠營收規模普遍較小，也缺乏后續繼續投資的資金實力，在不進則退的面板產業競爭中將面臨殘酷的生存壓力。

2 全球顯示產業綜述之二 --- 設備廠競爭格局

   1. 設備市場商機龐大，但高端裝備本土供應鏈滲透率不足

   隨著中國大陸平板顯示產業的迅猛發展，新廠建設持續加速，推動整個智能裝備業的同步發展。根據CINNO Research數據，中國大陸平板顯示產業設備投資在2016年進入高峰期，未來三年(2020-2022)均將維持在1500億人民幣左右的規模。

圖示：2011-2023中國面板廠設備投資規模趨勢  來源：CINNO Research

   根據CINNO Research設備數據庫，整個顯示產業設備可以分為17大類，其中設備投資占比前三的分別為蒸鍍類設備，曝光機，PVD/CVD，目前該三類設備均無國內供應商可以批量供應。分析本土供應商的制造能力，目前可以覆蓋的設備門類以投資規模來計算僅39%，且主要集中在市場容量較小，技術門檻相對較低的自動化，檢測修補等非核心領域。

圖示：平板顯示產業設備投資占比及本土滲透率  來源：CINNO Research

   在17大類設備領域中，近三年(2017-2019)模組檢測設備國產化完成度接近50%，目前基本可以完全替代，在自動化，模組貼合/綁定等領域，目前國產化提升較為迅速，均達到20%左右，主要原因為中美貿易戰大環境下，品牌終端開始重視其供應鏈的自主可控能力，并要求一級供應商同樣扶持國產二級供應商，再加上2018年韓國以產業安全為由限制部分設備出口至大陸面板廠，刺激大陸面板廠全力導入國產設備，多重因素主導下，國產設備滲透率得到了較好的成長空間。但是在蒸鍍設備，曝光設備，PVD/CVD設備，干刻設備等核心設備領域，目前本土設備商和國外先進制造商依然存在數十年的技術代差，相關設備尚無能力進入量產線，滲透率幾乎為0。

圖示：2017-2019平板顯示產業各17大類設備本土滲透率  來源：CINNO Research

   2. 國內龍頭設備商快速發展，但距離全球設備巨頭依然差距巨大

   統計國內平板顯示行業龍頭設備商財報數據，其平板顯示產業相關營收近三年(2016-2018)成長率均接近100%，發展非常迅速，其中精測電子，華興源創，天通股份(僅面板設備部分)等設備公司2018年普遍營收規模均在10億人民幣以上。

   但是將國內平板顯示行業龍頭設備商和全球設備巨頭放在一起對比，可以看到差距依然巨大。韓國主流設備商AP System，WONIK IPS等營收均在40億人民幣左右，日系設備商V-Tech，TEL等均在50-80億人民幣，而美國AMAT更是高達178億人民幣。 主要原因為以上設備巨頭涉足的領域均為投資規模較大的核心設備領域，技術門檻極高，單機金額昂貴。

3 全球顯示產業綜述之三 ---  材料廠競爭格局

   1. 中國平板顯示材料市場容量接近3000億人民幣

   根據CINNO Research資料，中國平板顯示材料市場2019年預計為1900億人民幣，其中主要為LCD相關材料，占比約91.4%，隨著大陸AMOLED產能持續開出，OLED材料需求量迅速增加，預計到2024年中國整體材料市場規模將達到2900億人民幣規模，其中OLED產業相關材料占比將達到35.8%左右。

   一、驅動IC市場，國外供應商壟斷，國內供應商等待破局機會

   驅動IC市場為平板顯示行業最大的材料市場之一，中國大陸市場容量在400億人民幣左右，作為橫跨平板顯示和半導體兩大領域的關鍵材料，IC材料的重要性和市場容量將會持續提升。

   目前驅動IC部分龍頭企業依然為韓國和臺灣地區的企業，國內供應商也在積極進入該市場。從營收趨勢中我們可看得出來面板驅動芯片廠商大者恒大的趨勢逐漸明顯，2018年前三大廠商(三星、聯詠和新思)合計囊括60%的市場份額，其中龍頭三星電子則是憑借三星在手機與電視的出貨量占領全球*高席位，也由于三星AMOLED顯示屏的市占率持續技壓群雄的原故，AMOLED手機多數搭載三星的顯示屏，也帶動了三星AMOLED驅動芯片業績的上揚，我們估計三星大尺寸面板驅動IC的營收占比大約為45%；聯詠則是受惠于TDDI的市占率大幅度飆升和維持中大尺寸面板驅動IC的優勢保持第二；新思則是在高階智能型手機的優勢保持第三。

   從競爭的態勢來看，小尺寸面板驅動IC產業將出現兩個走勢。在LCD顯示屏中，因為In-Cell的面板良率已經逐步成熟，在全面屏的趨勢大潮下，TDDI目前成為各家手機廠主要的設計主流，但關鍵在于目前TDDI市場的市占率多數集中于新思、聯詠、敦泰等幾家主要業者，競爭已白熱化，考慮到AMOLED是智能型手機下一個有成長爆發力的亮點，因此多數面板驅動IC廠商已慢慢的將戰場開拔到AMOLED面板驅動IC上。我們認為隨著京東方、維信諾、天馬等廠商在AMOLED工藝、良率和產能逐步提升，大陸IC廠商如中穎電子，的營運表現將有所提升。

   二、背光模組市場，國產滲透率提升迅速

   背光模組是TFT-LCD產品中占比最大的材料，雖然OLED面板不會使用到背光模組，但中國大陸龐大的LCD產能依然支撐著該市場400億左右的市場規模。

   目前該領域國產化滲透率已較高，國內已經有一批*秀企業進入該領域，并且在技術上也逐步縮短和國外及臺灣地區龍頭企業的差距。

   在背光模組市場，導光板技術為各供應商的核心技術，目前在筆記本等領域，熱壓技術以其生產高效和高適用性逐漸成為主流。以15.6寸顯示面板為例，注塑導光板由于工藝瓶頸，0.45mm左右的厚度已經到了極限，而熱壓導光板生產過程完全不受限于模具，可隨意掌控產品厚度。

   導光板的核心參數即發光效率和發光均勻度，普通導光板的發光效率在70%左右，目前業內對其發光效率的要求以每年2%左右的速度提升；且高端產品由于對性能的極致追求，對均勻度的測試要求也日漸嚴苛，即從之前要求的13個測試點增加到上萬點，對導光板品質提出了更高的要求。

   衡量導光板設計能力的指標，業內通常用A/P這個指標來表現。A即LED燈珠距離顯示區的距離，P即兩顆LED燈珠的距離，在保證相同發光效率和發光均勻度的前提下，LED使用越少，P值越大，A/P越小，代表導光板的設計水平和背光顯示模組整體設計水平越高。目前，目前業內A/P值平均在0.6左右，部分行業龍頭如瑞儀，翰博高新等可以達到0.55的水準，在產品成本方面更有競爭力。

   三、偏光片市場 國內供應商全力擴產搶占市場

   偏光片市場為平板顯示行業重要的材料市場之一，中國大陸市場容量在300億人民幣左右，其中LCD偏光片市場約占整體市場的98%左右，OLED偏光片市場約占整體市場的2%左右。但在行業由LCD向OLED切換的過程中，OLED偏光片市場占比將會持續提升。

   偏光片廠商區域布局集中在日本、韓國、中國大陸及中國臺灣，從產能看，在中國大陸投資建廠的偏光片廠商產能占比已經全球領先。目前位于日本的產線產能約占全球產能的27%，主要廠商為日東電工、住友化學及其今年收購的三立子；位于韓國的產線產能約占全球產能的26%，主要廠商為日本日東電工、日本住友化學、LG化學、三星SDI；位于中國大陸的產線產能約占全球產能的31%，幾乎集中了全球的偏光片廠商投資建廠，除了中國本土企業三利譜、盛波、錦江集團、勝寶萊，還有日本日東電工，日本住友化學、韓國LG化學、韓國三星SDI等；位于中國臺灣的產線產能約占全球產能的16%，主要廠商為日本住友化學、誠美材（原奇美材）、明基材料及力特。

   可見，隨著中國大陸面板廠的高世代產線新建投產，LCD產能逐步向中國大陸轉移，中國大陸成為偏光片廠商必爭之地的趨勢愈加明顯。更國內已經有一批*秀企業進入TFT-LCD偏光片領域，如三利譜，盛波，錦江集團等，并且在技術上也逐步縮短和國際龍頭企業的差距。

   除了以上量產產線以外，還有多家偏光片廠商的投資擴產正在布局中。錦江集團投資100億元的全球產能最大偏光片生產基地落戶安徽長豐；三利譜龍崗產線廠房建設完畢，2500mm產線與合肥新站區管委會已簽署投資框架協議；盛波2500mm產線開工奠基儀式與2019年4月在深圳市坪山區盛波光電科技園隆重舉行；LG化學的2500mm產線及三星SDI的1490mm產線也在計劃中。

   在TFT-LCD用偏光片產線快速發展的同時，OLED用偏光片缺口仍然存在。從全球供應范圍看，OLED用偏光片仍然是日本日東電工、日本住友化學、韓國LG化學為主要供應商。

   國外先進企業進入大陸的策略各有不同。LG化學最先在大陸投資架設Fullline產線，目前已經運營5條Fullline產線。由于其事業戰略方向將集中到OLED，LCD偏光片事業正在出售中，進展備受產業關注。日東電工在深圳有一條Fullline產線，對于中大型產品其關閉了蘇州工廠，將生產集中到深圳運營，而小型產品持續在上海外高橋工廠運營。日東電工的策略上積極改變商業模式，與大陸錦江集團合作偏光片技術授權合作案，將在中國大陸內架設數條寬幅2500mm的產線。而住友化學在2016年，與東旭光電、東友精細化學、拓米國際共同投資設立的旭友電子一案則不太順利，與2018年東旭光電受讓其股份，退出偏光片市場。受讓完成后，住友化學持股68%，東友精細化學持股30%，拓米國際持股2%。

   可見，中國大陸龐大的面板產能市場需要培育在地化的上游材料企業，雖然積極引進國際*秀偏光片企業，但發展的道路并非一帆風順，壯大發展本土企業就顯得非常重要。LCD偏光片國產化及OLED偏光片在地化都是進入偏光片領域的機會。

   從偏光片企業的銷售額看，年銷售額超過100億人民幣的偏光片領先廠商為日東電工、LG化學、住友化學。年銷售額在100億人民幣以下的企業中，韓國三星SDI處于領先地位，中國臺灣誠美材及明基材料業績接近處于中間位置，而中國大陸的三利譜及盛波光電的銷售額接近還處于相對弱勢地位。國產化加速發展的空間巨大。

（Datefrom：各家財報及CINNOResearch產業調研）