高增長中的 LED 行業該怎么選股？

    近一段時間以來，LED產業進入高速發展期，相關A股在市場上也變得炙手可熱。今年以來三安光電漲幅達102%，華燦光電漲幅127%，都讓人艷羨不已。那么接下來LED相關個股還能不能買？今天就和大家簡要分析一下。

    一、產業格局

    LED 產業鏈主要包括上游的芯片制造，中游的LED 封裝以及下游LED 應用。

    目前上游芯片領域的產業集中度不斷提高，優質龍頭企業如三安光電、華燦光電在國內已漸成寡頭壟斷之勢，是全產業鏈中受益最大的環節。同時，國內企業在技術上已達世界先進水平，兼具國內生產的成本優勢，以至于海外產能逐年向國內轉移，原本的行業龍頭如臺灣晶元光電則因為生產成本高、盈利不佳而被迫逐漸關閉產能。

    上游芯片代表公司：三安光電、華燦光電。

    此外，LED行業的集中度還有自上而下逐步蔓延的趨勢。在上游的芯片領域，行業前五大廠家已占據國內市場份額的75%；在中游封裝領域，則表現出“一超多強”的局面，木林森一家獨大，國星光電等企業近年來快速發展、不斷追趕，2016年封裝企業只有1,000家左右，比高峰期減少30%，到2020年將僅剩下500家；在下游應用端，近年來，并購整合的規模及數量都在不斷提升，龍頭效應及聚合效應漸顯。

    中游封裝代表公司：木林森、國星光電、鴻利智匯。

    中下游的LED應用又可分為通用照明、景觀照明、汽車照明、信號及指示、背光應用、顯示屏等多個領域，LED應用是整個產業鏈中能夠帶來較高附加價值的重要一環。其中2016年全球LED顯示屏的市場規模為160億美元，預計在2020年，全球LED顯示屏的市場規模將達到310億美元，海外市場的空間巨大。

    下游的應用端特別值得一提的是LED小間距產品，因為兼具性能和價格上的雙重優勢，目前已呈爆發增長態勢。2017年上半年，中國小間距LED顯示屏市場規模達15.83億元，同比增長73.8%，銷售面積達2.58萬平方米，預計未來幾年仍將保持40~60%的增長速度。

    下游應用領域代表性公司：利亞德、歐普照明、聯建光電、洲明科技。

    二、幾家代表性公司的對比

    本圖將LED產業鏈中一些比較*秀的公司放在一起，進行一個數據上的簡單對比。其中截止17年11月3號之前的數據是采用近12個月滾動數據，即TTM，而17、18年預測數據是采用6個月內機構預測數據的平均值。

    不難看出，LED產業鏈上中下游的龍頭企業業績都在高速增長，但是明顯上游兩家芯片企業受益最大，盈利能力最強，其次是下游LED應用端也迎來了行業爆發增長的階段，反觀中游封裝廠家則因為對手眾多、競爭激烈，而顯得相對弱勢，營業凈利率只能保持在個位數。

    綜上所述，LED產業鏈的*秀個股首先集中在上游，其次下游應用端也有不俗的表現。

    三、*秀個股分析

    三安光電

    今年以來LED需求旺盛，三安光電部分芯片價格多次上調，卻依然供不應求。高增長行業、產業集中度提升、龍頭企業，三者疊加讓三安光電的盈利能力達到驚人的地步，營業凈利率為37.8%。要知道按照我國法律，貸款利息年化36%以上就算是高利貸，而三安光電竟做到了和高利貸一樣賺錢的地步！

    三安光電從9月起每月新增10~15臺MOCVD機(生產芯片的專用設備)，目標形成約450臺MOCVD機（折算54片機）有效產能，同時公司不斷獲得全球國際大廠芯片代工訂單，搶占海外市場。預計隨著公司新建產能持續釋放，公司將劍指全球LED芯片35%市場份額。

    華燦光電

    華燦光電和三安光電一樣是生產LED芯片的企業，目前在行業內位居第二，雖然營收和三安還有很大差距，但是追趕勢頭迅猛，預計未來兩者的差距將逐漸縮小。

    華燦今年以來在各地工廠迅速擴大產能，在年底有望達到160 萬片/月，屆時公司將穩固國內規模第二的位置，還計劃在江蘇子公司展開“LED外延片、芯片四期項目”，建成后將新增產能900萬片/年，擴大公司規模優勢。由于產業鏈的集中及市場“大者恒大”，后續發展可期，規模成本優勢，技術優勢等將更加明顯。

    華燦光電盈利能力比去年同期也有大幅改善，不但扭虧為盈，而且營業凈利率達20.9%。隨著公司規模優勢擴大，盈利水平還將顯著提升。

    利亞德

    利亞德不用多說，明星中的明星，更有一位愛寫詩的董事長——李軍。

    董事長致辭

    政策變幻歷崢嶸，

    文化夜游乘東風；

    碩果飄香源何處，

    內外并舉露真功。

    雖然詩有點打油味，但是一點不妨礙利亞德在他的治下繼續業績驕人。截至10月20日，利亞德2017年新簽訂單及新中標訂單66.5億元，較上年同期增長51%，發展勢頭依然迅猛。

    利亞德有兩個重要的增長來源，一是作為LED小間距的龍頭企業，受益于小間距產品的爆發式增長，二是夜游經濟方興未艾，業務收入翻倍增長！

    智能顯示中50%為小間距電視，40%為LCD拼墻，10%為LED顯示屏。截至10月20日，小間距電視新簽訂單21.1億元，較去年同期增長54%；2017年1-9月，確認收入13.09億元，較去年同期增長59%；報告期內，小間距電視毛利率保持在38.38%，始終處于全球市場占有率領先的絕對優勢。

    夜游板塊截至10月20日，2017年新簽訂單及新中標金額達到19.6億元，較上年同期增長133%，預計2017年可實現訂單25-30億。前三季度，夜游經濟確認收入11.46億元，較去年同期增長134%，毛利率達到41.13%，較上年同期36.16%提高4.97個百分點。

    洲明科技

    洲明科技的主營業務是LED顯示屏，其中 LED小間距顯示屏占公司LED顯示營業收入的約57%。洲明科技也是一家收益于小間距LED爆發增長的企業，雖然營收跟利亞德不能比但是發展勢頭很猛。17年前三季度，LED小間距營業收入為10.1億，同比增長79.79%，毛利率31%，而且2017年7-9月，公司LED小間距接單金額為5.2億，繼續保持高增長。

    綜上，LED行業是個仍處在高速增長的行業，此時買入個股應當優先考慮上游的芯片生產廠商三安光電、華燦光電，其中三安已是行業龍頭，當前估值已接近合理水平，買入三安更穩健，而華燦偏重成長性，發展潛力更大，估值不高，但是存在發展速度不及預期的風險。

下游的利亞德也是一家非常*秀的公司，估值略低于華燦，但是盈利能力和行業地位則略遜，總體來看和華燦不相伯仲。

    這三家都是*秀的公司，不同人會有不同的選擇，而我的分析則是拋磚引玉，希望能對大家有所幫助。

責編：小雪