解讀LED行業IPO重啟新股發行制度改革箭在弦上

類別：行業新聞發表于：2013-12-10 10:30

關鍵字：LED行業 IPO

摘要：IPO一個月后開閘，最開心的莫過于待上市的80多家已過會企業和排隊申請發行的760多家企業。初看這數字，對股市情況不了解的“圍觀者”也許會大驚小怪，但對于“久旱逢甘露”的業界人士來說，卻是情理之中。

    IPO一個月后開閘，最開心的莫過于待上市的80多家已過會企業和排隊申請發行的760多家企業。初看這數字，對股市情況不了解的“圍觀者”也許會大驚小怪，但對于“久旱逢甘露”的業界人士來說，卻是情理之中。過去，雖然也曾多次出現IPO暫停，但距離2012年底證監會停發IPO至今已有一年多的時間，相對較長的停擺期讓排隊上市的企業不得不感到“壓力山大”。也正因為長時間的IPO暫停，排隊上市的企業數量的積壓問題就愈發嚴重了，760多家企業有待審核，光是審核完畢和完成上市程序就要花好幾年的時間，即使每年100家企業上市，也要花個好幾年。因此才會出現證監會發言人公開表態說明年1月約有50家公司發行。

    此次IPO重啟一旦開閘，便是集中發行，固然對股市造成了極大的壓力。但歸根結底是因為中國資本市場的問題，IPO改革迫在眉睫。中國資本市場發展這么多年，一直存在發行價格高，發行后二級市場價格逐漸走低的問題。這是我國資本市場發育不成熟、不健全導致的。而欺詐上市等問題已對中國經濟造成了極大的危害，新股發行制度改革箭在弦上，不得不發。

    后遺癥自2010年開始爆發

    LED企業上市不是近幾年的事，LED上游企業早在2008年之前就上市，如三安光電、德豪潤達（2009年通過并購進入LED行業），但LED企業陸續上市造成的后遺癥卻在2010年開始爆發。

    從2010年開始，LED產業掀起了“投資熱”，不斷有資本涌入LED產業，由于政府政策扶持和財政補貼，更多的外來資本和“外行”投入LED行業，導致了LED產業開始進入瘋狂投資階段，特別是LED上游領域，藍寶石襯底、外延芯片、芯片等項目規劃投資金額巨大，動輒幾十億、上百億的項目瘋狂“上馬”，由于LED大型企業通過申請，在“上馬”以上項目后有可能獲得政府幾千萬乃至上億的補助，因此，很多LED大型企業跟不要錢似的拼命建設LED產業基地和購買MOVCD設備，反正有政府紅包嘛。我們必須清楚地看到，有能力“上馬”LED上游項目的都對企業的資本實力有很高的標準，在中國唯有上市企業有能力支付及有足夠的流動資金維持企業正常運營。

    但兩年里瘋狂投資產生了嚴峻的負面效應，結果是LED產業結構性產能過剩，產品同質化嚴重，價格戰的烽火燃遍全國，LED行業直接進入微利時代。LED產業由上游開始打起了價格戰，LED產品價格由上而下地迅速下跌，從LED芯片到LED燈具，它們的價格以每年下降15%—30%的速度走到了2013年。

    為何價格下降得如此驚人？這不過是順應供過于求的市場規律。LED上市企業和跨界LED領域的大型集團規劃投資的項目大大的增加了LED上游產能，但LED中下游并沒有相對應的市場需求量。有數據表明，2011年，中國LED產業簽約規劃投資額約為1945億元。其中，外延芯片項目總規劃投資額達890億元左右，藍寶石襯底項目規劃投資額達372億元左右。因此，2010年到2011年這場LED上游的“動亂”，LED上市企業及跨界LED領域的大型集團可謂是“元兇”，是他們掀起了大戰的帷幕。

    這場“非正義戰爭”也讓LED中上游企業嘗到了苦果，自2012年起，已上市的LED中上游企業的年度報告表明，他們開始出現盈利下滑的勢頭，陷入了“增收不增利”的怪圈。

    戰火蔓延“資本游戲”令IPO問題凸顯

    前兩年LED上游領域的發展狀況不太好，直接導致了2012年中國LED產業新增規劃投資額減少了近一半，但也有1003億元，原因在于這場戰爭不僅僅停留在LED上游，戰火自2011年后已經蔓延至LED中下游。

    上游出現了堵塞，那么中下游就有必要出來疏通了。自2011年開始，資本投資熱點已出現由上游領域轉移至下游應用領域的苗頭。2011年，雷曼光電、奧拓電子、勤上光電等LED中下游企業陸續成功上市，標志著LED中下游企業開始進入中國資本市場，玩起了“資本游戲”。其中，勤上光電更成為LED照明行業中第*家及唯*一家以LED照明燈具為主營業務的上市公司。

    隨著上市企業的進入，LED中下游的產能大為增加，雖然在一定程度上消化了上游的產能，但效果并非立竿見影，市場需求仍未充分釋放，行業依舊存在結構性產能過剩，從2011年的行業大洗牌就可以看出。自2010年至今，已有多家億元級LED顯示屏、照明企業因資金鏈斷裂而陸續出現老板跑路、企業停產或企業倒閉等狀況。

    正是由于市場環境不太景氣，大多LED企業資金鏈存在問題，陷入“三角債”是行業常態，加上融資困難，這導致了大量有一定規模的LED企業欲通過上市謀生路，而IPO成為了華山一條路。但在國內IPO上市絕對是一個漫長、痛苦的過程。目前國內股票發行還是核準制，LED企業欲上市無異于高考、國考，“千軍萬馬過獨木橋”的節奏。

    但目前LED企業上市后的表現也跟中國式教育相似，高考后，中國大學難進易出，大學生經歷千辛萬苦考進大學，但念完大學出來后卻什么都沒有掌握到。這也是IPO新政出來前部分上市企業的現狀。目前中國資本市場存在以下弊端：新股發行體制存在“三高”——高發行價、高市盈率、高超募額，其根源則是發行人、承銷商和私募機構的利益合謀，人為拉高發行價。有數據顯示，2011年全年，共有282家企業首發上市，其中199家跌破發行價，首日破發的達到84家。
IPO改革提上日程

    由于IPO存在著這樣那樣的問題，現任證監會主席上任以來，已經多次喊話要求對新股發行制度進行改革。在2012年3月5日，原國務院總理溫家寶于十一屆全國人大五次會議上作政府工作報告時提出，要健全完善新股發行制度和退市制度。2012年中，中國證監會表示加強監管工作，防止欺詐上市、保護投資者合法權益是各國證券監管法規制度體系的中心任務，若發現上市公司欺詐上市，嚴懲不貸，絕不手軟。2012年底，IPO暫停，中國證監會督促上市公司提高信息披露質量，并啟動對擬IPO企業開展財務報告專項檢查。

    當專項檢查工作開展后，在2013年期間，投資商紛紛對LED企業保持觀望，有些業績未達標的企業主動終止了上市進程，另一部分企業害怕證監會財務核查風暴，止步于過會前，自動求去。據證監會網站統計，本次檢查過程中，共622家企業提交自查報告，268家企業提交終止審查申請。以LED相關業務為主營業務的公司中，2013年度已終止審查的首次公開發行股票申報企業名單為大連路明發光科技股份有限公司、云南藍晶科技股份有限公司、北京金立翔藝彩科技股份有限公司、生迪光電科技股份有限公司、深圳翠濤自動化設備股份有限公司等6家LED公司。

    隨后，IPO改革得到了明確的改革方向。2013年11月上旬，十八屆三中全會明確融資改革方向：健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。2013年11月30日，中國證監會發布《進一步推進新股發行體制改革的意見》，并發布“上市公司現金分紅監管指引”、《借殼上市審核嚴格執行首次公開發行股票上市標準》，IPO改革提上日程，IPO將在明年一月重啟。且在同一天，國務院發布了《國務院關于開展優先股試點的指導意見》。

    IPO如此艱難，LED企業應該如何融資？有專家建議“曲線救國”，企業的融資方式要選擇最適合自己的，不管是主板還是新三板、中小企業板塊，每家企業的情況不同，需求不同，不一定非要IPO，不妨“退一步海闊天空”，目前國家非常重視新三板、中小企業板塊，LED企業可以退到新三板，解決企業暫時上不去IPO的難題。

    股票發行制度變遷史

    中國股市發展迄今20余年。其中，股票發行的方式經歷了從行政主導逐漸向市場化演變的過程。

    從1988年到1992年間，新股的認購主要是通過內部認購以及新股認購證的方式實現。

    1993年開始新股發行與銀行儲蓄存款掛鉤。

    1996年開始采用全額預繳款方式。

    1999年開始，新股對一般投資者上網發行和對法人配售相結合。

    2001年開始采用上網競價方式。

    2002年則開始按市值配售新股。

    2006年至今，新股采用IPO詢價制+網上定價方式。這一階段也經歷了幾次變革。

    2009年開始第二階段改革，證監會要求詢價即需參與申購。

    2013年，股票發行開始從核準制向注冊制過渡。

來源：世界LED網

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