導(dǎo)語：光峰科技首創(chuàng)的ALPD激光技術(shù)雖然處于全球領(lǐng)先水平，但卻難解其B端增速放緩之困境以及C端品牌力不足的尷尬。

自永樂年間明成祖朱棣遷都北上后，仍然延續(xù)東漢明帝時(shí)期元宵賞燈的節(jié)俗。但朱棣不會想到，曾經(jīng)照進(jìn)自家宮殿的月光，會在600年后因一束束激光而黯淡。

2019年2月19日（己亥年）正月十五晚，光峰科技(SH:688007)研發(fā)的20臺激光電影放映機(jī)和激光工程機(jī)，將數(shù)字畫面投映于故宮古建筑之上，總體投射面積超過3000平方米。故宮午門城樓及東、西雁翅樓在燈光映照下，更顯壯美雄姿。

同為2019年的春晚深圳分會場的現(xiàn)場，光峰科技采用了54臺ALPD(激光熒光粉顯示技術(shù))激光投影機(jī)，離地20米高空作業(yè)，用“3Dmapping”（虛擬成像技術(shù)）方式投影出總計(jì)面積達(dá)2000平方米的未來交通景象，為深圳市民打造了一場宏偉的視覺盛宴。

2019年，對光峰科技來說可謂鴻運(yùn)當(dāng)頭。不僅開年的春晚上元夜為其賺足眼球，就連開創(chuàng)了中國科幻電影先河的《流浪地球》激光放映時(shí)也用上了它的技術(shù)。當(dāng)然，若論*高光時(shí)刻，還屬這年的6月——光峰科技成功登陸科創(chuàng)板。

這一路高歌猛進(jìn)，無不彰顯著來自光峰自有ALPD激光技術(shù)的商用化成果。然而，煙花易冷鎂光燈易滅，光峰的“高光時(shí)刻”能夠持續(xù)多久呢？

ALPD技術(shù)自主可控，卻難解B端增速放緩之困境

從光峰科技業(yè)務(wù)板塊來看，其主要收入來源是激光光學(xué)引擎和激光投影整機(jī)銷售收入以及影院激光光源租賃服務(wù)，其中to B的業(yè)務(wù)占據(jù)公司總營收的70%以上。

數(shù)據(jù)來源：光峰科技招股書，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

可以看出，光峰這些年的主營業(yè)務(wù)還是在投影整機(jī)的銷售方面，整機(jī)包括激光電影放映機(jī)、激光電視、激光商教投影機(jī)、激光工程機(jī)，共四類。激光電影放映機(jī)、激光商教投影機(jī)、激光工程機(jī)都是面向B端客戶，只有激光電視是C端產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：光峰科技招股書，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

光峰科技所有產(chǎn)品背后，離不開“ALPD激光技術(shù)”這把殺手锏，這也是最令光峰科技引以為傲的核心技術(shù)。

曾在美國羅徹斯特大學(xué)國家激光實(shí)驗(yàn)室從事研究工作的李屹博士，是ALPD激光顯示技術(shù)發(fā)明人，也是光峰科技的創(chuàng)始人、董事長，還是國家特聘專家、國家863計(jì)劃評審專家、深圳市孔雀計(jì)劃首批引進(jìn)的技術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)帶頭人。

李屹博士于2006年成立深圳光峰科技股份有限公司，2007年突破了基于藍(lán)色激光的熒光激光顯示技術(shù)，同時(shí)圍繞該技術(shù)架構(gòu)布局基礎(chǔ)專利，并為該技術(shù)注冊了“ALPD”商標(biāo)。

除了李屹博士從硅谷帶回的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)之外，還有2018年加盟的TCL集團(tuán)股份有限公司董事、總裁，TCL多媒體科技控股有限公司董事長兼CEO薄連明，2018年12月任光峰科技法人。

有核心技術(shù)的企業(yè)自然備受資本大佬的青睞，賽富亞洲投資基金、中信產(chǎn)業(yè)投資基金、原石投資、利晟投資等多家知名投資機(jī)構(gòu)位列公司十大股東之列。

光峰科技無疑擁有豪華的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)和領(lǐng)先的技術(shù)水平。但從市場的角度，所謂的技術(shù)領(lǐng)先就是存在市場的“相對空白”——這便不僅要考慮同類型產(chǎn)品競爭對手的存在，更要考慮隨著科技發(fā)展在未來兩三年內(nèi)“能夠填補(bǔ)空白的替代品”的出現(xiàn)。

【1】激光電影放映機(jī)光源在國內(nèi)市占率為60%，卻難掩銀幕數(shù)增速放緩的壓力。

光峰科技營業(yè)結(jié)構(gòu)占比中上升較快的租賃業(yè)務(wù)和數(shù)字電影放映機(jī)光源都與國內(nèi)外各大電影院線相關(guān)，可以看出光峰在數(shù)字電影放映領(lǐng)域搶占制高點(diǎn)的信心與決心。

然而，與電影院相關(guān)的業(yè)務(wù)始終無法給公司帶來穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”。

隨著2018年電影院線的寒冬來臨，影視行業(yè)產(chǎn)能過剩、內(nèi)容粗糙等問題，國內(nèi)上市的影視行業(yè)業(yè)績普遍下滑。而作為院線上游的設(shè)備供應(yīng)商不得不承受來自下游增速放緩的壓力。

目前光峰與國內(nèi)部分院線展開積極合作，一方面，是向影院提供ALPD激光光源租賃服務(wù)。

通過一年一簽、兩年一簽、三年一簽等方式，但合同對租期未滿客戶退租的情況無強(qiáng)制約定。若競爭對手通過研發(fā)新技術(shù)或新產(chǎn)品、降價(jià)促銷等方式搶占市場份額，公司可能面臨客戶大規(guī)模退租的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，光峰對院線的熒幕進(jìn)行激光改造。已經(jīng)累計(jì)在全國部署了14018套激光電影放映機(jī)光源，其在激光電影放映的市占率達(dá)60%。

數(shù)據(jù)來源：光峰科技招股書，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

從光峰合作的下游院線來看，橫店影視、金逸影院都屬于國內(nèi)二、三梯隊(duì)。

雖然光峰科技在激光電影放映機(jī)光源的市占率達(dá)60%，但目前主流的電影放映使用的光源仍然是傳統(tǒng)氙燈放映機(jī)。

氙燈光源經(jīng)過60年的發(fā)展，技術(shù)已經(jīng)非常成熟，盡管與激光光源相比存在衰減速度快、亮度低等，但氙燈放映機(jī)不可能在短時(shí)間內(nèi)完全淘汰。未來市場會形成多種放映光源技術(shù)并存的狀態(tài)，也決定了激光光源電影放映市場的空間增速有限。

數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，奧維云網(wǎng)，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

雖然說大屏幕是一種趨勢，消費(fèi)者越來越想擁有極致的視覺體驗(yàn)。但實(shí)際上，目前普通的3D巨幕電影也同樣使用氙燈光源。

激光放映技術(shù)具有高亮度、高分辨率和對比度的優(yōu)勢，價(jià)格也同樣居高不下，中小院線更是無力承受，國內(nèi)擁有激光IMAX 3D影院和杜比影院的數(shù)量屈指可數(shù)。所以有實(shí)力購買投影機(jī)的院線在少數(shù)，多數(shù)采取租賃的模式。

注：SMPTE(The Society of Motion Picture and Television Engineers電影和電視工程師協(xié)會)推薦的FL(foot Lambert尺朗伯)作為亮度標(biāo)準(zhǔn)，12-16FL的亮度在全黑的電影院環(huán)境中是人眼視覺最舒服的范圍。

數(shù)據(jù)來源：激光網(wǎng)，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

數(shù)據(jù)來源：China Giant Screen, Blue Lotus Research Institute，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

光峰科技在激光電影放映市場不僅面臨來自行業(yè)增速放緩的壓力，還要面臨來自對手激烈的競爭。

在數(shù)字放映機(jī)供應(yīng)商中三大巨頭巴可（Barco company，比利時(shí)）、NEC（NEC Corporation，日本）和科視（Christie，美國）在國內(nèi)市場已經(jīng)形成成“三國殺”的局面，2017年巴可便已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)市場的50%以上。

雖然光峰科技不直接生產(chǎn)激光電影放映機(jī)，但也無法完全進(jìn)入三大巨頭的上游，因?yàn)槿缶揞^都用自己的光源技術(shù)。

2019年1月公司與巴可、中國電影、中信產(chǎn)業(yè)基金成立合資公司中光巴可，但因中光巴可處于運(yùn)營初期，前期各項(xiàng)運(yùn)營費(fèi)用和市場投入大，導(dǎo)致公司形成投資損失429.97萬元。

數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，NEC官網(wǎng)，巴可官網(wǎng)，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

【2】激光商教投影機(jī)開啟鏖戰(zhàn)模式，兩年內(nèi)光峰科技業(yè)務(wù)占比下降30%。

激光商教投影市場競爭充分，大陸廠商有鴻合科技、臺灣廠商有明基等以及國外廠商愛普生、索尼等市場份額較高。激光商教投影市場下游主要用戶包括中小學(xué)校和高校、幼教、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位和政府機(jī)構(gòu)等，且較多采取招投標(biāo)形式。

目前，整個(gè)商教投影機(jī)的主流市場仍然是傳統(tǒng)燈泡光源和LED光源，愛普生、明基、索尼、松下是業(yè)內(nèi)主要玩家。

愛普生投影機(jī)國內(nèi)業(yè)績穩(wěn)步提升，已連續(xù)六年市場占有率第*，明基2017年是商務(wù)和家用市場兩手抓，同時(shí)在激光電視的市場推出了三款新品。主要考慮價(jià)格和市場成熟度等方面的原因，激光光源的商教投影機(jī)在當(dāng)下的市場競爭力還有待提高。

數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，NEC官網(wǎng)，巴可官網(wǎng)，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

和LED投影相比，激光光源的確在亮度上的優(yōu)勢很大，但目前激光投影廠商都是以犧牲成本和體積來換取的。相對于高端的工程和影院投影，消費(fèi)者對商務(wù)、教育及家庭用投影機(jī)的價(jià)格更加敏感，3000元以下的產(chǎn)品關(guān)注度*高，傳統(tǒng)的投影機(jī)主要靠拼價(jià)格走銷量。

對于投影機(jī)行業(yè)來說，5000元是一個(gè)很明顯的分水嶺，激光投影在商教領(lǐng)域應(yīng)用的競爭力會隨著價(jià)格的普降才會進(jìn)一步提升。

數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，奧維云，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

光峰將鴻合科技視為在商教激光光源投影機(jī)領(lǐng)域的競爭對手，2016年-2018年公司激光商教投影機(jī)價(jià)格高于鴻合科技。

這主要由于鴻合科技的激光投影機(jī)主要采取委外方式，由臺灣地區(qū)的中強(qiáng)光電提供的ODM服務(wù)；光峰則擁有原創(chuàng)技術(shù)ALPD?激光技術(shù)，該技術(shù)在高亮度、高對比度、寬色域、長壽命、超短焦等方面具有優(yōu)勢，讓公司享受技術(shù)性優(yōu)勢帶來的產(chǎn)品溢價(jià)。

數(shù)據(jù)來源：光峰科技招股書，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

激光電視增速最快，卻要面對C端品牌力不足尷尬

受下游消費(fèi)驅(qū)動的影響，家用激光顯示正成為激光領(lǐng)域的重要發(fā)展方向之一。中怡康數(shù)據(jù)顯示，從零售量年度累計(jì)增長率看，激光電視以390.8%的增長率遠(yuǎn)超OLED電視62.77%的增長率。

2017年光峰科技也在激光電視迎來行業(yè)爆發(fā)的大背景下實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)績和出貨量猛增。

數(shù)據(jù)來源：光峰科技招股書，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

激光電視通過激光投影機(jī)和特殊的幕布（抗光屏）來實(shí)現(xiàn)大屏視覺體驗(yàn)，采用DLP的數(shù)字顯示成像原理，搭載超短焦的反射技術(shù)，同時(shí)采用激光光源，相比傳統(tǒng)投影產(chǎn)品，亮度更好、色域更廣、壽命更長，可以實(shí)現(xiàn)100寸及以上的超大觀影畫面，成為高端家庭影院新寵。

圖為激光家庭影院高亮度高清晰度對比

雖然激光電視具有高色域的光源特性，并在系統(tǒng)體積、尺寸、便攜性、大顯示畫面及護(hù)眼方面具有無可取代的性能優(yōu)勢；

但目前主流的顯示技術(shù)還是在液晶顯示（LCD）方面，激光電視仍只是一個(gè)小眾市場，未來將會形成OLED、液晶顯示、激光顯示等顯示技術(shù)共存的局面。

數(shù)據(jù)來源：ARM Analysis from EMIS，奧維云，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

數(shù)據(jù)來源：《平板顯示技術(shù)比較及研究進(jìn)展，中國光學(xué)》，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

2017年-2018年激光電視市場呈現(xiàn)出大小品牌群雄逐鹿的局面，傳統(tǒng)品牌有海信、長虹、康佳和TCL等紛紛入場。其中傳統(tǒng)大品牌海信在激光電視領(lǐng)域布局最早，推廣力度最大，是光峰科技激光電視整機(jī)業(yè)務(wù)的主要競爭對手。

2014年，海信推出的全球首款100英寸超短焦激光電視之后,在2016年又推出了全球首款DLP超短焦4K激光電視,在分辨率方面,使激光電視和高端液晶電視處于同一水平線。

海信激光電視還在尺寸段上進(jìn)行了下探,力求滿足用戶的差異化需求。88英寸激光電視專門為中國大眾客廳環(huán)境而設(shè)計(jì)，3米的視距、價(jià)格在4萬元左右。

2017年，海信發(fā)布全球首款88英寸超短焦4K激光電視悅享版新品，至此海信4K激光電視再擴(kuò)容,涵蓋88英寸、100英寸、120英寸三個(gè)大屏尺寸段，很好地滿足了家用和商用市場的需求。

為了應(yīng)對激烈的市場競爭并把握激光電視上游光機(jī)的市場份額，光峰科技與長虹、小米合作，為其提供ALPD激光光源及光機(jī)產(chǎn)品，借助合作伙伴的渠道向全球市場推廣。

同時(shí)光峰也開發(fā)自有品牌“WEMAX”系列激光電視，通過天貓、京東、有品等線上渠道及線下實(shí)體店進(jìn)行自主直銷。

從終端廠商來看，激光電視陣營已經(jīng)逐步形成，光峰科技的激光電視業(yè)務(wù)不僅要面臨傳統(tǒng)廠商的夾擊，還要面臨新型互聯(lián)網(wǎng)品牌的激烈競爭。

數(shù)據(jù)來源：藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

近年來新型的互聯(lián)網(wǎng)品牌呈現(xiàn)出異軍突起的態(tài)勢，在微投領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)頭部更加集中的情況。

2018年極米激光投影機(jī)單品銷售額第*，堅(jiān)果次之；2018年成都市極米科技有限公司獲百度、經(jīng)緯中國、四川文投、賽領(lǐng)資本、博將資本、磐霖資本、魯信創(chuàng)投、基銳資本等一線投資機(jī)構(gòu)超6億元C輪投資。

堅(jiān)果所屬公司為深圳火樂科技發(fā)展有限公司曾獲Star VC、達(dá)成創(chuàng)投、時(shí)代伯樂、松和資本、阿里巴巴、廣發(fā)信德、磐石資本等機(jī)構(gòu)投資，目前估值超過10億美元，而目前這兩家公司都已經(jīng)開始計(jì)劃籌備上市。

租賃及采購數(shù)據(jù)疑云眾多，“缺錢”是最大的短板

在2016年-2018年的三年報(bào)告期內(nèi)，光峰科技招股書中披露部分主要客戶的銷售收入，與相應(yīng)的多家客戶披露的向光峰科技采購金額之間，存在著明顯的差異。

2018年度，光峰科技第五大銷售客戶為河南中富康數(shù)顯有限公司(以下簡稱：中富康)，當(dāng)期光峰科技確認(rèn)向中富康銷售所獲收入為4985.39萬元。

中富康是A股上市公司利達(dá)光電 (SZ：002189)的二級控股子公司，中富康的控股股東河南中光學(xué)集團(tuán)有限公司又是利達(dá)光電的全資子公司。

中富康向光峰科技的采購金額也應(yīng)該在利達(dá)光電的合并報(bào)表中得到體現(xiàn)，在利達(dá)光電2018年的前五大供應(yīng)商中，與光峰科技招股書披露的銷售收入金額最為接近的是對應(yīng)“供應(yīng)商3”的采購金額4695.27萬元。兩者數(shù)據(jù)相差290.12萬元。

數(shù)據(jù)來源：Wind，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

2017年，光峰科技向金逸影視租賃激光光源的收入為805.72萬元。

據(jù)金逸影視2017年年報(bào)披露，當(dāng)期金逸影視主要供應(yīng)商的“第三名”，其相應(yīng)的采購金額與光峰科技從金逸影視獲得的收入最為接近，其采購金額為1074.04萬元。

這意味著，光峰科技從金逸影視獲得的租賃收入，比金逸影視付出的采購金額低了268.32萬元。

2018年度，金逸影視從租賃業(yè)務(wù)第五大客戶晉級為租賃業(yè)務(wù)第三大客戶，當(dāng)期光峰科技從金逸影視獲得租賃收入為2633.70萬元；

但金逸影視的2018年前五大供應(yīng)商中，第三大供應(yīng)商的采購金額與當(dāng)期光峰科技披露的租賃業(yè)務(wù)銷售收入最為接近，其采購金額為1946.27萬元，比招股書披露的相關(guān)租賃業(yè)務(wù)收入低了687.43萬元。

數(shù)據(jù)來源：Wind，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

此外，光峰科技的凈利潤從2016年1801.5萬元上升至2018年的21155.12萬元，2016年-2018年的經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-4276.43萬元，-11517.96萬元和11777.35萬元。

資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.79%、87.33%以及60.12%，資產(chǎn)負(fù)債率維持高位，與同行相比處于較高水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind，藍(lán)點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

本次公司公開發(fā)行擬募集資金10億元，除3.3億元元用于補(bǔ)充流動資金之外，公司擬將4.48億元元用于購置研發(fā)設(shè)備購置、支付研發(fā)人員工資，科技創(chuàng)新領(lǐng)域投入占比為67.19%。

結(jié)語

一言以蔽，光峰科技首創(chuàng)ALPD激光技術(shù)處于的全球領(lǐng)先水平。但其產(chǎn)品在B端面臨行業(yè)增速放緩，在C端面臨國內(nèi)外傳統(tǒng)大品牌、新型互聯(lián)網(wǎng)品牌等三大陣營的激烈競爭，不斷侵蝕市場份額的風(fēng)險(xiǎn)。

擁有了技術(shù)優(yōu)勢不等于擁有了市場優(yōu)勢，想要讓技術(shù)優(yōu)勢成為市場競爭中的有力武器、成為助力消費(fèi)的有效工具，還必須要讓技術(shù)和市場需求相結(jié)合。

光峰科技較高的資產(chǎn)負(fù)債率和較差的經(jīng)營現(xiàn)金流情況說明“缺錢”是公司最大的短板，也進(jìn)一步驗(yàn)證了我之前對行業(yè)的分析和判斷，可以說缺錢和資金高杠桿是資金鏈隨時(shí)出現(xiàn)危機(jī)的隱形炸彈。