新增人民幣貸款環比腰斬 社融增量創兩年新低

11月13日周二，中國央行公布金融數據顯示，10月金融數據全線不及預期：當月新增人民幣貸款環比腰斬，社融規模增量不及前月1/3且創2016年7月來新低，M2持平今年6月創下的歷史最低增速。

具體數據如下：

中國10月新增人民幣貸款 6970億元人民幣，預期 9045億元，前值 13800億元。

中國10月社會融資規模增量 7288億元人民幣，預期 13000億元，前值 22054億元。

中國10月M2貨幣供應同比 8%，預期 8.4%，前值 8.3%。

中國10月M1貨幣供應同比 2.7%，預期 4.2%，前值 4%。

中國10月M0貨幣供應同比 2.8%，預期 2.8%，前值 2.2%。

（華爾街見聞注：央行宣布完善相關統計方法后，2017年M2增速、2017及2018年社融數據已相應更新）

另據央行初步統計，中國10月末社會融資規模存量197.89萬億元，同比增長10.2%，創至少2017年以來新低。10月社融增速加速回落，主因非標融資大幅收縮。

總體來看，10月社融增速繼續大幅下降，且新增信貸同比增長明顯放緩。海通姜超點評認為，結合當前融資面臨的較大困境來看，10月信貸數據反映了貨幣寬松預期增強，降準等政策仍有很大操作空間。

長江宏觀趙偉點評10月信貸數據認為，10月社融增速加速回落，主因非標融資大幅收縮。信貸總量略增難掩總體融資需求的走弱，政策維穩或較難改變非標收縮趨勢，信用收縮的滯后影響逐漸顯性化。轉型框架下，政策維穩與傳統“穩增長”明顯不同，不會通過“走老路”的手段全面刺激經濟，而是加強財政金融政策協同、精準施策，圍繞“補短板”、“增后勁”等領域，實現結構性發力。

因10月金融數據遠不及預期，數據過后債市應聲上漲。中國銀行間債市10年期國開債活躍券180210盤后收益率下滑4個BP至4.015%。

此外，值得注意的是，央行上月宣布了社融規模統計的一個重要變化：自上月起將“地方政府專項債券”納入社會融資規模統計。央行在社融報告中稱，今年8月份以來，地方政府專項債券發行進度加快，對銀行貸款、企業債券等有明顯的接替效應。為將該接替效應返還到社會融資規模中，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規模統計。

另外，2018年7月起，央行將“存款類金融機構資產支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規模統計，在“其他融資”項下反映。

新增人民幣貸款環比腰斬

貸款結構方面，央行數據顯示，10月人民幣貸款增加6970億元，同比僅多增338億元，遠不及三季度月均同比多增2500億左右，且環比幾近腰斬；外幣貸款增加46億美元。

10月末，本外幣貸款余額139.7萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣貸款余額133.96萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.1個百分點。

10月份人民幣貸款增加6970億元，同比多增338億元。分部門看，住戶部門貸款增加5636億元，其中，短期貸款增加1907億元，中長期貸款增加3730億元；非金融企業及機關團體貸款增加1503億元，其中，短期貸款減少1134億元，中長期貸款增加1429億元，票據融資增加1064億元；非銀行業金融機構貸款減少268億元。

10月末，外幣貸款余額8235億美元，同比增長0.1%。當月外幣貸款增加46億美元，同比少增18億美元。

就10月新增人民幣貸款結構來看，長江宏觀趙偉點評認為，新增信貸略高于去年同期，主因票據沖量和居民短期貸款增加，企業短期和中長期大幅低于去年同期。對比去年同期分項具體來看，

票據融資增加1064億元，去年同期為凈減少378億元；新增企業短期貸款凈減少1134億元，較去年同期多減1021億元；新增企業中長期貸款1429億元，較去年同期少增937億元；居民貸款仍處高位，新增短期貸1907億元，較去年同期多增1116億元，新增居民中長期貸款3730億元、略高于去年同期。

海通姜超點評認為，貸款的同比增量中，居民全靠短貸，企業全靠票據，說明居民購房步伐放緩、地產銷售面臨考驗，而企業融資意愿弱、借的多是短期且利率更低的票據融資。

另有一同公布的數據顯示，存款結構方面，10月份人民幣存款增加3535億元，外幣存款減少50億美元。

10月末，本外幣存款余額181.62萬億元，同比增長7.8%。月末人民幣存款余額176.48萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和1個百分點。

10月份人民幣存款增加3535億元，同比少增7026億元。其中，住戶存款減少3347億元，非金融企業存款減少6004億元，財政性存款增加5819億元，非銀行業金融機構存款增加5296億元。

10月末，外幣存款余額7387億美元，同比下降5.2%。當月外幣存款減少50億美元，同比多減93億美元。

銀行間人民幣市場方面，10月銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為2.42%，質押式債券回購月加權平均利率為2.39%。

10月，銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交82.27萬億元，日均成交4.57萬億元，日均成交比上年同期增長30.6%。其中，同業拆借日均成交同比增長104.7%，現券日均成交同比增長55.2%，質押式回購日均成交同比增長21.9%。

10月，同業拆借加權平均利率為2.42%，分別比上月末和上年同期低0.17個和0.4個百分點；質押式回購加權平均利率為2.39%，分別比上月末和上年同期低0.21個和0.52個百分點。

人民幣結算業務方面，10月，跨境貿易人民幣結算業務發生4319.5億元，直接投資人民幣結算業務發生1820.4億元。

具體來看，當月，以人民幣進行結算的跨境貨物貿易、服務貿易及其他經常項目、對外直接投資、外商直接投資分別發生3242.7億元、1076.8億元、404.9億元、1415.5億元。

非標融資大幅萎縮 社融創兩年新低

初步統計，10月新增社融7288億元，較去年同期少增4716億元，社融存量增速10.2%，較上月回落0.4個百分點。

社融增量上，10月份社會融資規模增量為7288億元，比上年同期少4716億元，不及前月的1/3且創兩年來新低。其中，

對實體經濟發放的人民幣貸款增加7141億元，同比多增506億元；

對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少800億元，同比多減756億元；

委托貸款減少949億元，同比多減992億元；

信托貸款減少1273億元，同比多減2292億元；

未貼現的銀行承兌匯票減少453億元，同比多減465億元；

企業債券凈融資1381億元，同比少101億元；

地方政府專項債券凈融資868億元，同比少447億元；

非金融企業境內股票融資176億元，同比少425億元。

長江宏觀趙偉點評認為，社融增速加速回落，主因非標融資大幅收縮，債券融資略低于去年同期。

對比去年同期分項具體來看，非標融資繼續收縮，委托、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票合計凈減少2675億元，而去年同期為凈增加1075億元，同比多減約3750億元，其中信托收縮幅度最大；新增企業債券融資和地方專項債分別為1381億元和868億元，均略低于去年同期。

趙偉認為，考慮到年底信托到期較多，非標融資或繼續拖累社融。

以下是中泰證券對社融各項制圖。

此外，10月末社會融資規模存量為197.89萬億元，同比增長10.2%，從可比口徑來看，為至少2017年以來最低。

值得注意的是，央行自9月起將“地方政府專項債券”納入社會融資規模統計。若測算剔除專項債的社融存量增速發現，增速更加低迷：10月增速降至9.3%，9月為9.7%。

其中，

對實體經濟發放的人民幣貸款余額為132.53萬億元，同比增長13%；

對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為2.4萬億元，同比下降3.5%；

委托貸款余額為12.71萬億元，同比下降8.4%；

信托貸款余額為7.95萬億元，同比下降2.6%；

未貼現的銀行承兌匯票余額為3.72萬億元，同比下降15%；

企業債券余額為19.51萬億元，同比增長6.6%；

地方政府專項債券余額為7.26萬億元，同比增長40.5%；

非金融企業境內股票余額為6.97萬億元，同比增長8.3%。

從結構看，10月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的67%，同比高1.7個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額占比1.2%，同比低0.2個百分點；委托貸款余額占比6.4%，同比低1.3個百分點；信托貸款余額占比4%，同比低0.5個百分點；未貼現的銀行承兌匯票余額占比1.9%，同比低0.5個百分點；企業債券余額占比9.9%，同比低0.3個百分點；地方政府專項債券余額占比3.7%，同比高0.8個百分點；非金融企業境內股票余額占比3.5%，同比低0.1個百分點。

M2續創歷史新低

10月末，廣義貨幣(M2)余額179.56萬億元，同比增長8%，持平今年6月創下的歷史新低，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.9個百分點；

狹義貨幣(M1)余額54.01萬億元，同比增長2.7%，創下2014年以來新低，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和10.3個百分點；

流通中貨幣(M0)余額7.01萬億元，同比增長2.8%。

另有當月凈回籠現金1148億元。

海通姜超點評認為，10月是財政繳款月份，財政繳稅疊加前期大量地方債發行仍待后續放款，導致M2、M1雙雙低迷，其中M1是歷史上非春節因素擾動下的最低水平。姜超認為，企業活期存款降低，信用創造活動低迷，貨幣低增趨勢不變。