年初展望 2013年LED五大上市公司發展分析

類別：行業新聞發表于：2013-01-07 11:02

關鍵字：LED照明 LED燈茂碩電源三安光電

摘要：2013年LED產業仍然沒有擺脫市場規律，進入了傳統淡季第一季。對于LED上市公司，淡季雖然業績難有起色，卻是徹底檢討調整企業體質的好時機。下面小編就和您展望一下2013年這五大LED企業的發展。

    過冬、過剩、洗牌重組成為當下LED行業的關鍵詞。LED行業2012年沒有如預期那樣，迎來徹底的回暖，仍在探底的艱難跋涉中。“資金問題”困擾著不少LED企業。2013年LED行業是否會“春暖花開”，行業加速“整合”？
    茂碩電源：市場低迷導致業績低于預期
    茂碩電源發布了2012年三季報。三季度公司實現營業總收入1.33億元，同比減少4.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為821萬元，同比減少39.67%;前三季度實現營業總收入3.73億元，同比減少12.92%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3782萬元;公司預計2012全年歸屬于上市公司股東凈利潤為4835-6447萬元。
    事件評論
    由于國內外經濟環境持續低迷，電子行業整體在今年第三季度呈現旺季不旺的特點，這使得公司的消費電子電源業務受到了較大不利影響，這是公司報告期業績下滑的主要原因。未來公司LED驅動電源業務的利潤貢獻率有望進一步提高，有助于提升公司整體業務的盈利水平。
    公司今天推出了股權激勵計劃(修訂案)。按照激勵對象解鎖條件，公司未來3年的凈利潤年平均增長率要在20%以上。分析師認為，股權激勵計劃實施有助于改善公司治理結構，有利于公司可持續發展，有助于提高公司業績未來較快增長的確定性。
    由于下游市場低迷且短期內還不能看到好轉的跡象，分析師下調了公司的盈利預期。作為國內LED路燈驅動電源的龍頭廠商，公司將長期受益于國內外節能減排、大力推廣綠色照明的主要發展趨勢。
    鴻利光電：增長平穩，毛利率維持穩定
    2012年10月23日，鴻利光電公布了2012年3季報。報告顯示2012前三季度公司實現營業收入39578萬元，比上年同期下降1.70%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤4524萬元，比上年下降11.58%。2012第三季度公司實現營業收入13854萬元，比上年同期上漲6.68%%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤1396萬元，比上年下降0.14%。
    點評：
    收入、利潤增速表現平穩，受行業因素影響，也有公司自身產房搬遷等影響。2012年前三季度公司營收增長表現平穩，其中收入同比下降1.70%，凈利潤同比下降11.58%。除了行業因素影響外，公司于2012年7月份搬遷至新工業園區辦公，在搬遷過程中因天氣、設備安裝、調試等原因，導致LED封裝產能釋放受到一定影響。該等因素導致2012年前三季度公司營業收入、凈利潤比去年同期有一定的減少。
    毛利率小幅下降，但基本維持在高位。公司2012Q3毛利率同比下降0.07個百分點，環比下降2.12個百分點。LED封裝行業中幾家公司上市后均進行了大幅度的產能擴張，因此分析師預計價格下降壓力依然存在。
    各種政策激勵、LED照明需求漸行漸近。2012年2月27號，財政部經濟建設司、國家發展和改革委員會資源節約和環境保護司、科學技術部高新技術發展及產業化司發布了兩份2012年半導體照明產品財政補貼推廣項目招標公告，招標內容了涵蓋室內LED照明產品和室外LED照明產品。工信部出臺《電子信息產業十二五規劃》，也明確提出推廣LED、節能照明產品。分析師預計此次招標大部分將由國內廠商中標，對于國內廠商有積極影響。
    2012年5月28日，廣東省政府印發《廣東省推廣使用LED照明產品實施方案》。從方案實施之日起，全省道路、公共場所、政府機關、國有企事業單位等財政或國有資本投資建設的照明工程以及南沙、前海、橫琴等新規劃建設的新區一律使用LED照明產品，原有的非LED照明產品改造工作，珠三角地區要力爭在2013年底前，東西北地區在2014年底前分批完成。實現全省同比口徑下照明節能50%以上，拉動LED產業“十二五”期末實現年產值5000億元以上。方案要求，所有項目中采用的LED燈具必須是廣東省LED標桿體系推薦目錄產品。同時，鼓勵采用EMC模式。
    隨著芯片成本下降、國內外政策的激勵，LED照明以潤物細無聲的方式逐步啟動。其中，廣東市場在國內處于先發地位，對于鴻利光電這樣的本省企業更為有利。
    盈利預測及投資評級。分析師預計2012-2013年EPS為0.30元和0.40元。按照2012年10月23日7.18元的收盤價計算，對應未來兩年動態PE分別為24×和18×。公司是LED封裝板塊中資質較為*秀的一家公司，如果照明啟動，公司將顯著受益。分析師給予公司“增持”評級，設定目標價為8.27元，對應2012年28倍PE。
    三安光電：技術提升為基礎奠定公司龍頭地位
    LED上游外延芯片環節依舊是技術與資本雙密集的產業環節，公司通過再融資及政府補貼方式增加資本及固定資產，已達到規模效應，目前公司MOCVD設備達140余臺，數量方面步入國際前列，然技術方面仍存較大差距，2011年公司通過海外研發投入及大批量人才引進，快速提升公司在MOCVD的關鍵技術，尤其是在發光效率(140lm/w以上)、可靠性、良品率(70%)等方面得到較大改善，目前已達至國內領先，國際較高水平，為公司產品的應用領域及客戶范圍的拓展奠定了較好的基礎。
    產業鏈整合技術規模優勢穩固國內龍頭地位。三安光電產業鏈已由外延芯片，向上延伸至藍寶石，向下涉及封裝環節，直接進入應用及工程領域。產業鏈的整體優勢，確保公司藍寶石供應的穩定及LED芯片出貨通道;芯片類型由原來的景觀裝飾、顯示屏等領域已經拓展至LED路燈、LED普通照明、大尺寸背光、車用照明領域，公司芯片應用領域拓展打開更加寬廣的市場空間，加上公司核心MOCVD設備國內第*規模優勢，穩固了公司在國內的龍頭地位。
    2012-2014年公司增長動能主要來自公司良品率提升、設備利用率的提升及設備數量增加。單臺設備良率的提升，隨著公司技術研發投入及大批高端人才的引進，公司良品率預計至少提升10-15%;隨著公司技術穩定提升，設備的開工率也可以大幅提升，有最低點的三至四成提升至八至九成;此外公司在規劃蕪湖二期設備投入，預計公司未來還將有百臺以上的MOCVD設備投入，新設備的投入有望提升公司產能，或為公司營收增長主要動力之一。
    陽光照明：進軍LED照明業的節能燈龍頭
    LED行業呈現結構性供過于求的迅速增長態勢，下游應用產品更受益。LED行業中上游環節產能快速增長，造成嚴重的供過于求，價格大幅下降，推動下游LED應用產品生產成本持續下滑，帶動其市場滲透率和普及率不斷提高。
    節能效果更優LED照明產品的滲透率一旦快速提升，將蠶食節能燈市場空間。通過比較，節能燈的經濟性*佳，LED次之。而從節能效果來看，LED的用電成本更優，約為節能燈用電成本的75%。分析師認為一旦LED燈的技術不斷進步及成本快速下滑，LED燈的普及率將快速增長，節能燈的相對優勢將不再存在，其市場空間也會不斷被蠶食。
    燈具業務占比同比增長30%，業務結構調整顯現成效。12年中期，節能燈及燈具兩項業務的營收占比分別為66%和32%。其中盈利能力較好的燈具業務占比同比增長30%，公司業務結構調整成效開始顯現。
    與LED上游制造商合作進軍LED產業，發展戰略明晰。分析師認為傳統照明企業發展LED業務已經成為必然趨勢。公司通過同LED上游芯片廠商臺灣晶元光電戰略合作，保障較高品質的LED芯片供應，且無需投入大額資金。
    公司LED與節能燈的部分供應制造平臺共享，可以減少產品轉型投入及風險。LED用到的60%的電子元器件是與節能燈類似或同樣的供應商，供應鏈平臺可以共享;LED生產需要的自動貼片，自動插件設備與電子整流器用的設備是相同的;LED的很多測試，試驗設備以及對外部檢驗檢測機構的通道是與節能燈和燈具相同的，測試平臺共享。
    德豪潤達：LED照明應用項目有望陸續啟動
    國家LED照明補貼中標數量和份額已經確定
    公司此前中標10個型號，是中標信號最多的企業之一，10月11日公告入圍國家LED照明補貼中標數量：室內照明30萬只，室外照明(路燈)3萬只。從報價上看，得益于芯片封裝應用的垂直整合，公司小功率筒燈、射燈和大功率路燈產品報價低于中標均價。
    4Q12有望進入地方項目招標密集期，公司具有較強的競爭力
    廣東省積極推動LED節能改造，目前省內已有較多項目進入最后的籌備階段，分析師預計4Q12會進入地方項目招標的密集期；分析師認為公司照明產品已接近國內領先水平，垂直整合具有成本優勢，資金實力強于大多數省內同行，在地方招標采購中具有較強的競爭力。
    照明芯片產品有望在3Q12陸續量產
    分析師預計6月/9月/12月底量產MOCVD機臺10/30/60臺，芯片產品3Q12有望實現0.8-1億收入;按照目前2812尺寸照明芯片的市場價格和13%的凈利率測算，如果滿產和費用均攤，分析師估算每10臺MOCVD機臺年均凈利潤貢獻3800萬元左右，對應EPS0.03元，芯片業務有望在4Q12越過盈虧平衡點。

來源：新世紀LED網

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