一超多強，木林森憑什么冠絕LED封裝業？

    前兩年，它還只是行業內一棵高聳的大樹；但現在，你不得不承認，它以迅猛之勢已發展出森林，冠絕群雄——它就是木林森，它憑什么能冠絕LED封裝業？

    全球LED封裝領域領先俱樂部一員

    根據國信證券研究顯示，從全球LED封裝行業領頭企業看，日亞化學營收超過20億美元、歐司朗營收20億歐元、三星 led部門營收14億美元，之后有首爾半導體、Cree、lumileds、億光等大約都在10億美金上下。木林森本部今年大約在10個億美金左右，已成為全球led封裝領域領先俱樂部的一員。

    根據DIGITIMES Research統計數據顯示，2017年上半年全球主要LED封裝廠中，上半年營收超過4億美元的，依次為日亞化學、歐司朗(Osram)、首爾半導體、億光、木林森，木林森首次出現在該族群中。木林森正積極朝LED供應鏈上下游發展，以擴大封裝產品競爭力。而在2017年上半年營收成長率方面，國內LED封測業者持續保持高速成長，木林森、鴻利智匯、國星光電較去年同期成長皆超過50%。

    就中國LED封裝行業格局來看，根據太平洋證券調研顯示，行業目前形成“一超多強”的局面：“一超”木林森體量冠絕群雄，產能與營收與同行不在同一級別。收購LEDVANCE后，營收規模更是一舉擴大三倍，成為世界級LED企業?！岸鄰姟敝?，國星光電與鴻利智匯穩居第二陣營，兩者體量相當(營收在20億~30億)，但是各有特色。第三梯隊則是瑞豐光電、聚飛光電等一眾相對小規模封裝企業為主(營收在15~20億)。目前格局雖然初定，但是洗牌仍處在持續，資源向頭部企業集中。

    受益于中國LED封裝產業的快速發展

    木林森的迅猛發展，首先得益于LED產業的高速發展。LED產業已經是確定性的萬億級市場，不管政府頂層設計還是業內從業者，都對未來兩三年內行業的高速發展持樂觀預期。首先，LED行業行業滲透率(30%~40%)還有翻倍空間，這幾年仍處于快速替代階段。其次，全球封裝產業向大陸轉移持續，據調研機構了解，國外封裝大廠首爾半導體、三星等交給大陸企業的訂單逐漸增多，中國封裝企業面臨的是全球大市場。再者，隨著燈珠成本的下降，更多的應用場景正逐步被開發，智能照明、車用照明等新應用引領LED下一階段需求。

    根據太平洋證券調研報道顯示，下半年LED封裝企業各家產能相對于上半年沒有太大變化，產能利用率水平也不高。這一方面是因為三季度是傳統照明淡季，相關封裝企業增速有所放緩；另一方面，幾家企業均有新生產基地在建(幾家不約而同地都選擇江西)，相關人員招募和生產設備正在擴張中，而這是為后面的快速擴產做準備，不必為短期增速和產能擴張放緩而擔憂。

    木林森有望年營收超1000億元

    在國信研究看來，木林森具備從LED封裝到終端下游燈具品牌的一體化能力，競爭優勢明顯。具體如下：

    1、通過Ledvance 獲得重要出海口

    從地域市場銷售額看，美國占全球約25%市場 ，中國約20%~25%，歐洲約20%，日本8%。木林森通過Ledvance 獲得重要出?？冢跉W洲使用歐司朗品牌，北美使用喜萬年品牌。兩個品牌均是百年知名品牌，在客戶中享有高知名度，能充分發揮木林森高效制造能力，輸出公司高性價產品。特別是明年歐洲將淘汰鹵鎢燈，2020年起美國將淘汰鹵鎢燈，同時美國從今年下半年開始流行燈絲燈，公司可以借機快速打入海外市場。

    另一方面，在全球擁有照明銷售渠道和品牌知名度的企業，目前只有飛利浦和Ledvance 兩家，因此公司擁有非常好的優勢地位。木林森將繼續強化封裝實力，整合中游及下游規模經濟優勢，打造覆蓋全球營銷渠道，延伸更多產品線。

    據悉，Ledvance目前還有50% 在傳統照明，從去年10月開始，正式做LED燈具，第*年就做了近2億歐元，毛利率40%，未來持續開發全面智能照明產品。在品牌認可度上，歐司朗b2c品牌辨識度 97%，喜萬年b2c品牌辨識度86%，在b2b的品牌辨識度兩者均達到100%。朗德萬斯總體營收約19億歐元，其中大約70%批發，30%零售。

    2018年木林森+Ledvance 有望做到35-38億美元。木林森成長驅動力來自于三駕馬車，“元件及半導體材料+世界級代工服務+全球品牌業務”，最終形成LED全產業鏈的航母級企業，有機會成為年營收超過1000億人民幣的公司。

    2、燈珠市場份額高

    從燈珠業務看木林森燈珠市場份額已較高，以 2121燈珠為例，月出貨量超過1萬kk，約占2121燈珠市場總量的70%。

    根據國信研究報告顯示，木林森封裝類產品運營情況如下：第*，家電及裝飾業務板塊，圣誕燈市場份額占比全球70%，另外還有家電LED，加總每年約10億人民幣，持續穩定在增長，且毛利比較高；第二，顯示屏業務板塊，同比去年總量增長，但價格下降，所以產值基本小幅增長，營收約20多億；第三，普通照明業務板塊，增長勢頭非常迅速，去年16-17億，今年預計有機會超過30億；第四，照明燈具產品，照明燈具產品增長較快，燈絲燈今年出貨預計約1億顆，加上燈泡燈管，預計有望達到約10億營收；第五，其他分類中線路板營收約不到5億，工廠建設和投入、環保審批流程已經基本完成，即將迎來高速增長。

    總體而言，預計木林森全年營收符合預期，估計略有超出。盈利情況預計好于年初目標。未來展望主業營收增長希望超過30%~40%增長，明年擴產產品主要在照明類及Mini LED。

    3、燈絲燈業務強勁

    木林森較早布局紹興新和，快速占領燈絲燈市場，預計占到總體市場30%份額，其中Ledvance 的燈絲燈產品70% 從新和采購，30%從外部采購。除Ledvance 品牌外，也給歐洲其他超市品牌做貼牌代工，目前貼牌代工＋Ledvance 在歐洲燈絲燈市場份額大約在40%份額。目前公司燈絲燈產能達1000萬顆/月，明年將先實現2000萬顆/月，目標3000萬顆/月。

    4、強勢布局芯片領域

    木林森上游參股了開發晶，并且開發晶收購了普瑞，普瑞在LED芯片上擁有國際專利，所以木林森出口產品能夠解決專利問題，在木林森體系內的客戶可直接出口到海外。因此近年來開發晶也實現翻倍式的增長，同時木林森白光業務從2015年營收10億到去年實現17億，今年有望超過30億人民幣，同樣實現翻倍式的增長。

    另外公司投資了澳洋順昌，澳洋順昌管理模式非常有優勢，在芯片性能、亮度及性價比上是行業內較高的，公司因此獲得較好的供貨的保障。澳洋順昌基本90%是給木林森做代工，可以省下來較多的銷售等費用。此外還有已戰略合作十多年的晶元光電，以及和歐司朗簽了戰略合作協議，多方面確保公司整體芯片供應。

    木林森作為封裝龍頭，LED全產業鏈布局成“森林”，并購Ledvance發揮協同效應，優勢明顯，未來有望打造全球LED一體化航母。

（注：本文根據太平洋證券、國信研究相關報告，《廣東LED》綜合整理。）

責編：鄧蕊玲