LED產(chǎn)業(yè)鏈公司分析 景氣周期下哪家公司最收益？

    LED產(chǎn)業(yè)鏈主要包括4個(gè)部分：

    一、LED上游產(chǎn)業(yè)，主要包括外延材料和芯片制造。

    二、LED中游產(chǎn)業(yè)，主要包括各種LED器件和封裝。

    三、LED下游產(chǎn)業(yè)，主要包括各種LED的應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)。

    四、測(cè)試儀器和生產(chǎn)設(shè)備。

    什么叫LED外延片？

    LED外延片生長(zhǎng)的基本原理是：在一塊加熱至適當(dāng)溫度的襯底基片主要有藍(lán)寶石和、SiC、Si上，氣態(tài)物質(zhì)InGaAlP有控制的輸送到襯底表面，生長(zhǎng)出特定單晶薄膜。目前LED外延片生長(zhǎng)技術(shù)主要采用有機(jī)金屬化學(xué)氣相沉積方法。

    LED外延片襯底材料是半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展的基石。不同的襯底材料，需要不同的LED外延片生長(zhǎng)技術(shù)、芯片加工技術(shù)和器件封裝技術(shù)，襯底材料決定了半導(dǎo)體照明技術(shù)的發(fā)展路線。

    當(dāng)前，能用于商品化的襯底只有兩種，即藍(lán)寶石和碳化硅，其他諸如GaN、Si、ZnO襯底，還處于研發(fā)階段，離產(chǎn)業(yè)化仍有一段距離。

    什么是LED芯片？

    LED芯片也稱為L(zhǎng)ED發(fā)光芯片，是一種固態(tài)的半導(dǎo)體器件，其主要功能是：把電能轉(zhuǎn)化為光能，芯片的主要材料為單晶硅。

    半導(dǎo)體晶片由兩部分組成，一部分是P型半導(dǎo)體，在它里面空穴占主導(dǎo)地位，另一端是N型半導(dǎo)體，在這邊主要是電子。但這兩種半導(dǎo)體連接起來(lái)的時(shí)候，它們之間就形成一個(gè)P-N結(jié)。當(dāng)電流通過(guò)導(dǎo)線作用于這個(gè)晶片的時(shí)候，電子就會(huì)被推向P區(qū)，在P區(qū)里電子跟空穴復(fù)合，然后就會(huì)以光子的形式發(fā)出能量，這就是LED發(fā)光的原理。而光的波長(zhǎng)也就是光的顏色，是由形成P-N結(jié)的材料決定的。

    什么叫LED封裝？

    LED封裝是指發(fā)光芯片的封裝，與集成電路封裝有較大不同，不僅要求能夠保護(hù)燈芯，而且還要能夠透光。所以，LED封裝對(duì)封裝材料有特殊要求。

    LED封裝技術(shù)大都是在分立器件封裝技術(shù)基礎(chǔ)上發(fā)展演變而來(lái)的，但卻有很大的特殊性。一般情況下，分立器件的管芯被密封在封裝體內(nèi)，封裝的作用主要是保護(hù)管芯和完成電氣互連。而LED封裝則是完成輸出電信號(hào)，保護(hù)管芯正常工作，輸出可見光的功能，既有電參數(shù)，又有光參數(shù)的設(shè)計(jì)及技術(shù)要求，無(wú)法簡(jiǎn)單地將分立器件的封裝用于LED。

    LED封裝包括引腳式封裝、表面貼裝封裝、功率型封裝等多種形式。

    LED應(yīng)用及產(chǎn)品

    信息顯示。電子儀器、設(shè)備、家用電器等的信息顯示、數(shù)碼顯示和各種顯示器以及LED顯示屏信息顯示、廣告、記分牌等。

    交通信號(hào)燈。城市交通、高速公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、航海和江河航運(yùn)用的信號(hào)燈等。

    汽車用燈。汽車內(nèi)外燈、轉(zhuǎn)向燈、剎車燈、霧燈、前照燈、車內(nèi)儀表顯示及照明等。

    LED背光源。小尺寸背光源：小于10英寸，主要用于手機(jī)、MP3、MP4、PDA、數(shù)碼相機(jī)、攝像機(jī)和健身器材等；中等尺寸背光源：10英寸至20英寸之間，主要用于手提電腦、計(jì)算機(jī)顯示器和各種監(jiān)視器；大尺寸背光源：大于20英寸，主要用于彩色電視的顯示屏。

    2016年LED顯示行業(yè)走出先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)的影響下，上半年行業(yè)延續(xù)2015年低迷態(tài)勢(shì)。從LED上游供給來(lái)看，行業(yè)產(chǎn)能集中度加速提升，并形成較高的行業(yè)壁壘，扼制無(wú)序產(chǎn)能擴(kuò)張；中端封裝技術(shù)不斷革新，降低成本提高效率；同時(shí)行業(yè)下游在車用、照明、小間距LED顯示和物聯(lián)網(wǎng)等新應(yīng)用的引領(lǐng)下蓬勃發(fā)展，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)在2017年開啟了新一輪的增長(zhǎng)。

    進(jìn)入2017年后，隨著供給側(cè)改革的進(jìn)一步深化，合并潮后LED企業(yè)的優(yōu)化升級(jí)，其供求關(guān)系將會(huì)得到進(jìn)一步改善，低端落后的生產(chǎn)產(chǎn)能將會(huì)進(jìn)一步淘汰。近期LED企業(yè)頻頻傳來(lái)積極消息，歐司朗LEDvance出售案或?qū)⒂?Q17獲德政府批準(zhǔn)、木林森擬建“新余LED照明配套組件項(xiàng)目”、萬(wàn)潤(rùn)科技設(shè)立全資子公司……在前期的深度洗牌后，LED行業(yè)上游（芯片）、中游（封裝）、下游（應(yīng)用）蓄勢(shì)待發(fā)，多家公司在2017年迎來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)。

    我們來(lái)分別看一下產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的情況。

    上游：LED芯片 行業(yè)集中度提高 較高壁壘遏制產(chǎn)能虛無(wú)擴(kuò)張

    LED產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)改革已比較充分，2016年前十大廠商市占77%，前三分別為三安（29%）、晶電（13%）、華燦（8%）。較高的行業(yè)集中度能有效地遏制產(chǎn)能擴(kuò)張，企業(yè)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，同時(shí)提升專業(yè)化生產(chǎn)效率。從2017年開始，國(guó)內(nèi)LED芯片龍頭三安光電不斷向下游發(fā)布漲價(jià)通知，2017年1月10日起上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，上調(diào)幅度為8%。三安光電的漲價(jià)一方面是由于成本上原因，另一方面與市場(chǎng)集中度提升有關(guān)。

    未來(lái)LED芯片行業(yè)集中度有望持續(xù)提升形成寡頭壟斷，構(gòu)成強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)。

    2017 LED芯片供不應(yīng)求，龍頭穩(wěn)定受益

    從全球范圍看，隨著16年去庫(kù)存基本完成，17年蘋果引領(lǐng)下智能手機(jī)備貨需求強(qiáng)勁，加上汽車電子、工業(yè)終端等新興市場(chǎng)帶動(dòng)，芯片銷售持續(xù)升溫。借助于國(guó)家意志的強(qiáng)力推進(jìn)，大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，全球產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯。當(dāng)前我國(guó)已形成了從設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)到終端的完整IC產(chǎn)業(yè)鏈，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金和資本市場(chǎng)平臺(tái)的支持下，迎來(lái)*佳發(fā)展機(jī)遇。2017年行業(yè)供不應(yīng)求的市場(chǎng)特征明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)芯片企業(yè)的議價(jià)能力會(huì)提高，龍頭企業(yè)穩(wěn)定收益，這又會(huì)助力提升芯片行業(yè)市場(chǎng)集中度。

    三安光電（600703）LED芯片龍頭，2017年上半年?duì)I收增長(zhǎng)近3成，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)6成，均創(chuàng)出歷史新高，顯示行業(yè)景氣及公司產(chǎn)能提升對(duì)業(yè)績(jī)的不斷催化。長(zhǎng)期來(lái)看,公司市場(chǎng)占有將隨隨著公司產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)張而持續(xù)提升，另外公司逐步發(fā)展化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，同時(shí)積極布局Micro-LED領(lǐng)域，未來(lái)的市場(chǎng)空間巨大，有可能形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司股價(jià)近期放量突破了三個(gè)月的整理平臺(tái)，可能開啟了新一輪的上升通道，目前市值876億，有望沖擊千億大關(guān)，可以視為整個(gè)LED板塊的龍頭和風(fēng)向標(biāo)。

    華燦光電（300323）LED芯片國(guó)內(nèi)第二，2017年上半年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)94.64%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)306%，產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效益顯著。整個(gè)上半年，LED 芯片呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，同時(shí)由于產(chǎn)能的擴(kuò)大，以及收購(gòu)藍(lán)晶科技帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，規(guī)模效益開始顯現(xiàn)，芯片單位成本進(jìn)一步下降。半年度整體毛利率達(dá)33.72%，同比增長(zhǎng)近10個(gè)pct。股價(jià)走勢(shì)穩(wěn)定在上升通道之中。

    乾照光電（300102） 歷史積淀的紅黃光芯片龍頭再起航。在紅黃光LED 外延片及芯片領(lǐng)域，公司系國(guó)內(nèi)產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，其封裝后產(chǎn)品可應(yīng)用于顯示屏、紅外安防、電子設(shè)備指示燈、交通指示燈、夜景工程、車載照明等眾多領(lǐng)域；紅黃光LED 也是公司自成立以來(lái)一直堅(jiān)守的主業(yè)，是國(guó)內(nèi)高亮度四元系紅黃光LED 芯片產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，具有深厚的技術(shù)儲(chǔ)備。

    澳洋順昌（002245）下半年產(chǎn)能釋放在即，全資子公司淮安光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元,同比增長(zhǎng)131.54%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,599.68萬(wàn)元,歸母凈利潤(rùn)5,799.20萬(wàn)元,歸母凈利潤(rùn)占比39.14%,中報(bào)毛利率達(dá)29.77%,同比增長(zhǎng)17.97%,成為上市公司第*大利潤(rùn)來(lái)源。二季度LED業(yè)務(wù)營(yíng)收及凈利潤(rùn)環(huán)比大幅提升,季度環(huán)比增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到約92%及211%。受益于與木林森構(gòu)成的緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系,公司芯片產(chǎn)能處于滿產(chǎn)狀態(tài),產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司將繼續(xù)推進(jìn)新增產(chǎn)能的建設(shè),年內(nèi)實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)80-90萬(wàn)片的產(chǎn)能目標(biāo)。

    士蘭微（600460）公司主要業(yè)務(wù)包括分立器件、集成電路和和發(fā)光二級(jí)光三項(xiàng),其營(yíng)收增速分別為17.5%、17.1%和53%。增長(zhǎng)的原因來(lái)自于:1、新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng),士蘭集成和成都士蘭的產(chǎn)能利用率顯著提升,芯片制造毛利率也相應(yīng)改善;2、士蘭明芯的發(fā)光二極管產(chǎn)銷量同比大幅提升,士蘭明芯實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

    德豪潤(rùn)達(dá)（002005）基本面和走勢(shì)都很差，對(duì)比跟蹤即可。

    中游：LED封裝

    2016年市場(chǎng)為589億，同比增長(zhǎng)6%，2015年相比于2014年成長(zhǎng)2%，主要是價(jià)格和終端需求因素。封裝與芯片行業(yè)的不同在于還有國(guó)際廠商，2016年大陸廠商增長(zhǎng)率8%、臺(tái)灣企業(yè)增長(zhǎng)1%、國(guó)際企業(yè)增長(zhǎng)4%。未來(lái)依然本土成長(zhǎng)最快，以大陸廠商擴(kuò)產(chǎn)為主，技術(shù)差距也不斷縮小，特別是白光領(lǐng)域，國(guó)際企業(yè)優(yōu)勢(shì)消除。國(guó)產(chǎn)化率繼續(xù)提升，2015年為66%，2016年67%。2016年大陸廠商295億產(chǎn)值，增速8%。產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提升，2015年前十大市占39%，2016年43%。木林森、國(guó)星、鴻利等本土廠商均在前十。

    2014年以來(lái)，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致廠商盈利能力不斷下降，許多中小型封裝企業(yè)被迫退出，并購(gòu)潮的出現(xiàn)也導(dǎo)致大廠的規(guī)模越來(lái)越大。以前木林森一家公司獨(dú)大，然而目前國(guó)星光電、鴻利匯智的規(guī)模也逐漸增大，第二陣營(yíng)的廠商規(guī)模也逐漸增大。此輪擴(kuò)產(chǎn)潮，主要由大企業(yè)主導(dǎo)，包括木林森、國(guó)星、鴻利、信達(dá)等大型廠商，產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，市占率將不斷擴(kuò)大，議價(jià)能力提升。去年年初，由于芯片價(jià)格上漲，器件價(jià)格亦開始上漲，特別在顯示屏領(lǐng)域，木林森、安普光和信達(dá)光電等廠商，同時(shí)宣布價(jià)格上調(diào)。相較于2015年，2016年LED封裝價(jià)格趨于穩(wěn)定。由此，LED中游封裝企業(yè)將逐漸進(jìn)入觸底反彈的階段，大廠的盈利能力亦會(huì)逐步改善。

    木林森（002745）2017年中報(bào)凈利潤(rùn)大增100%，封裝行業(yè)龍頭。上下游產(chǎn)業(yè)鏈全布局，打造一體化優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)加強(qiáng)LED 上下游資源配套,上游戰(zhàn)略聯(lián)盟多家LED 芯片領(lǐng)軍企業(yè),確保芯片安全供應(yīng)。同時(shí)加強(qiáng)布局下游照明產(chǎn)業(yè)開拓,加快完成義務(wù)、新余等照明配套實(shí)施,并通過(guò)發(fā)揮LEDWANCE 高端品牌優(yōu)勢(shì),積極開拓布局海外市場(chǎng)。公司不斷加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈配套能力, 打造全球LED 一體化航母。公司股價(jià)上周突破新高，值得關(guān)注。

    國(guó)星光電（002449）公司發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)快報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.97億元,同比增長(zhǎng)51.45%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.58億元,同比增長(zhǎng)99.36%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.54億元,同比增長(zhǎng)62.44%。其中Q1單季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元,同比增長(zhǎng)78%,Q2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.03億元,同比大增152%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因之一是今年公司小間距產(chǎn)能翻倍(從800kk到1600kk),取代臺(tái)灣億光成為全球最大小間距供應(yīng)商,是利亞德、洲明等小間距龍頭核心供應(yīng)商之一,毛利率非常高,從公司Q2業(yè)績(jī)可以看出公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速快于收入增速,隨著小間距占比提升,公司盈利能力大幅增強(qiáng);預(yù)計(jì)2017-2020年國(guó)內(nèi)小間距LED屏保持40%的增速;鑒于海外市場(chǎng)尚未完全打開,空間廣闊,今年或是海外小間距LED市場(chǎng)發(fā)展元年,預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)17-20年增速為96%。到2018 年,全球小間距LED市場(chǎng)預(yù)計(jì)為120億,2017-2020年市場(chǎng)復(fù)合增速為70%。股價(jià)同樣新高，走勢(shì)積極。

    鴻利智匯（300219）白光LED封裝看國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)移+龍頭集中趨勢(shì),公司專注高端白光封裝,新廠擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位:白光LED封裝看兩大趨勢(shì):1)國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)移,上游芯片+下游照明應(yīng)用國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)移提速,判斷LED封裝環(huán)節(jié)受益于上下游國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)移;2)經(jīng)過(guò)14-15年價(jià)格戰(zhàn),中小企業(yè)退出,龍頭企業(yè)通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)打造規(guī)模效應(yīng),強(qiáng)者恒強(qiáng)。公司是國(guó)內(nèi)高端白光LED龍頭,定位高端EMC\COB\倒裝等高端封裝產(chǎn)品,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)自國(guó)外,與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)外替代空間巨大。同時(shí)江西鴻利擴(kuò)產(chǎn)順利,產(chǎn)能預(yù)計(jì)由年初的3000kk/月提升至5000kk/月,進(jìn)一步穩(wěn)固龍頭地位。股價(jià)走勢(shì)一般般。

    下游：LED應(yīng)用 上一輪大牛市誕生了利亞德等十倍股

    2015年LED照明滲透率僅27.2%，2016年全球LED照明市場(chǎng)繼續(xù)快速成長(zhǎng)。從下游應(yīng)用來(lái)看，作為主要LED應(yīng)用方向的通用照明市場(chǎng)，全球2015年滲透率27.2%，預(yù)計(jì)2016年滲透率將超過(guò)31.3%，全球市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)346億美，預(yù)計(jì)2017年滲透率可超36%，市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)10%快速增長(zhǎng)。

    LED照明呈現(xiàn)智能化、網(wǎng)絡(luò)化，空間再提升超過(guò)1.3倍。飛利浦表示：照明價(jià)值從單體向互聯(lián)智能LED照明系統(tǒng)及照明服務(wù)，市場(chǎng)空間高達(dá)650億歐元，相比2015年全球市場(chǎng)300億美金規(guī)模，增長(zhǎng)130%。

    未來(lái)10年LED光源將有望全面替代所有傳統(tǒng)光源。隨著光效的不斷提升，芯片以及其他耗材的成本下降，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)使燈具總體整體成本的持續(xù)下降，未來(lái)10年將有望全面替代所有傳統(tǒng)光源。2017 LED應(yīng)用端產(chǎn)生多維增長(zhǎng)點(diǎn)，小間距LED顯示屏市場(chǎng)成為兵家必爭(zhēng)之地。

    利亞德 （300296）LED小間距龍頭，曾經(jīng)的十倍股，大漲10倍之后股價(jià)后續(xù)上升動(dòng)力明顯不足。業(yè)績(jī)*秀，值得跟蹤關(guān)注。小間距行業(yè)仍然高增速,預(yù)計(jì)未來(lái)三年行業(yè)增速還是能維持在40%~50%左右。

    洲明科技（300232）LED小間距顯示屏延續(xù)高增長(zhǎng)。上半年小間距銷售收入6.48億元,同比+135.61%,截至6月30日,小間距接單金額8.91億元,同比+109.27%。安防監(jiān)控市場(chǎng)需求提升帶動(dòng)小間距高增長(zhǎng),且渠道下沉至縣區(qū)級(jí)安防領(lǐng)域;我們認(rèn)為未來(lái)兩至三年小間距產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變,隨著小間距對(duì)DLP的持續(xù)替代、應(yīng)用場(chǎng)景的拓展和渠道的下沉,小間距仍有數(shù)倍以上的市場(chǎng)空間。股價(jià)走勢(shì)上比較弱勢(shì)，處在盤整階段。

    雷曼股份（300162）業(yè)績(jī)走勢(shì)皆差，曾經(jīng)的概念股，在現(xiàn)在的業(yè)績(jī)?yōu)橥醯哪甏锊皇艽姟?/span>

    從以上分析可以看出，受益于行業(yè)集中度提升和價(jià)格漲價(jià)等因素，上游行業(yè)明顯是收益最多的地方，其次是中游，最后才是下游應(yīng)用，大家可以跟蹤觀察龍頭公司的股價(jià)表現(xiàn)。

責(zé)編：小瀞