1.雷迪奧持續(xù)高增長(zhǎng),海外市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。

    報(bào)告期內(nèi),公司持有雷迪奧的股權(quán)由60%增加至100%,并于2015年11月實(shí)現(xiàn)100%并表,15全年雷迪奧貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4940萬(wàn),占?xì)w母凈利潤(rùn)43%。15年雷迪奧收入3.11億,同比增長(zhǎng)51.7%,凈利潤(rùn)7648萬(wàn),同比增長(zhǎng)68.5%。

    雷迪奧自13年被收購(gòu)以來(lái),實(shí)現(xiàn)三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率超60%,利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超100%,收入規(guī)模迅速?gòu)?3年的1.15億提升至15年3.11億。

    雷迪奧立足海外高端細(xì)分市場(chǎng),公司堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新,產(chǎn)品多次獲得國(guó)際大獎(jiǎng),已經(jīng)形成了自身的品牌優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),規(guī)避LED顯示屏行業(yè)價(jià)格戰(zhàn),享有較高的產(chǎn)品毛利率,13-15年產(chǎn)品毛利率分別為38%、44%、42%。

    與此同時(shí),雷迪奧在海外已經(jīng)構(gòu)建了穩(wěn)定的渠道和客戶群體,市場(chǎng)占有率不斷提升,我們認(rèn)為隨著15年洲明科技收購(gòu)40%雷迪奧股權(quán)并補(bǔ)充雷迪奧流動(dòng)資金之后,洲明科技同雷迪奧的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng),而雷迪奧財(cái)務(wù)成本的降低也將提升公司的盈利能力。

2.小間距爆發(fā),大幅提升公司業(yè)績(jī)。

    2015年,公司LED小間距顯示產(chǎn)品迎來(lái)了業(yè)務(wù)上升期,全年實(shí)現(xiàn)收入4.84億萬(wàn)元,較14年同期增長(zhǎng)122.61%。其中,內(nèi)貿(mào)實(shí)現(xiàn)收入2.06億元,較14年同期增長(zhǎng)150%,外貿(mào)實(shí)現(xiàn)收入2.78億元,較14年同期增長(zhǎng)128.91%。截至2015年12月31日,公司小間距產(chǎn)品接單金額為5.6億。

    公司正在積極擴(kuò)展小間距產(chǎn)能,2015年坪山新區(qū)洲明科技園的投入使用使得公司LED小間距顯示屏產(chǎn)能每月可達(dá)6,500平米,同時(shí)也正在加緊開建惠州大亞灣11萬(wàn)平米的LED應(yīng)用基地,預(yù)計(jì)該基地將于2016年底正式投入啟用。隨著大亞灣科技園區(qū)的落成和投入使用,公司小間距產(chǎn)能可達(dá)每月生產(chǎn)20,000平米。,為下一階段市場(chǎng)的全面爆發(fā)提前做好部署與產(chǎn)能準(zhǔn)備。

    公司年報(bào)披露相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,未來(lái)5年,國(guó)內(nèi)大屏幕拼接市場(chǎng)銷售規(guī)模累計(jì)在550億,而屬于LED小間距產(chǎn)品潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到172億,市場(chǎng)空間增量廣闊。同時(shí)在年報(bào)中給出了小間距顯示屏的應(yīng)用場(chǎng)景:

    (1)在高端應(yīng)用顯示領(lǐng)域,小間距LED顯示屏憑借其無(wú)拼縫、高畫質(zhì)優(yōu)勢(shì),在燈珠價(jià)格下降的背景下,在室內(nèi)高端應(yīng)用領(lǐng)域(如會(huì)展、奢侈品專營(yíng)店)的推廣將提速;

    (2)在舞臺(tái)應(yīng)用領(lǐng)域,小間距LED顯示屏比傳統(tǒng)顯示產(chǎn)品能夠營(yíng)造更強(qiáng)大的視覺(jué)沖擊力和藝術(shù)感染力現(xiàn)場(chǎng)效果,將成為舞臺(tái)演藝不可或缺的設(shè)備,若能實(shí)現(xiàn)與VR/AR/全息/體感等相關(guān)技術(shù)的深度融合,則該市場(chǎng)容量廣闊可期;

    (3)在商用顯示領(lǐng)域,LED顯示屏作為自發(fā)光產(chǎn)品類型,在亮度、功耗、壽命、色彩等方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì),應(yīng)用案列也日趨增多;

    (4)在家用領(lǐng)域,LED小間距電視在硬件尺寸上雖有優(yōu)勢(shì)明顯,但由于價(jià)格相對(duì)較高且具有高亮的技術(shù)特性,在相關(guān)技術(shù)還未突破的前提下,家用市場(chǎng)的接受程度與市場(chǎng)推廣仍會(huì)較為緩慢。

    小間距顯示屏的應(yīng)用場(chǎng)景正在向多元化突破,市場(chǎng)空間正在加速向上擴(kuò)張。延續(xù)我們一直以來(lái)推薦小間距顯示屏成本持續(xù)下降+性能/技術(shù)優(yōu)勢(shì)=滲透率加速提升大邏輯,我們認(rèn)為洲明科技作為L(zhǎng)ED小間距的龍頭企業(yè)之一,在小間距行業(yè)爆發(fā)的大背景之下,在小間距行業(yè)應(yīng)用上將持續(xù)有強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

3.顯示業(yè)務(wù)海外強(qiáng)勁增長(zhǎng),精耕細(xì)作,品牌+技術(shù)優(yōu)勢(shì)規(guī)避價(jià)格戰(zhàn):

    2015年度,公司顯示產(chǎn)品的海外銷售收入83,710.24萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)66.31%,占公司總營(yíng)收的64.08%。公司2015年總體海外收入占比為68%,2014年為60%。

    公司海外顯示業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng),一方面是子公司雷迪奧的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn),另一方面來(lái)自于公司持續(xù)的深耕細(xì)作。洲明品牌在海外市場(chǎng)的影響力已得到進(jìn)一步沉淀與增強(qiáng)并實(shí)現(xiàn)客戶的真正認(rèn)可,品牌效應(yīng)逐步釋放。在渠道建設(shè)方面,公司及相關(guān)控股子公司已建立起覆蓋國(guó)內(nèi)及全球七百多家分銷渠道與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),全面覆蓋主要客戶,為公司未來(lái)發(fā)展打下基礎(chǔ)。

4.外延提升估值:

    公司確立了以“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”一體兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略,在LED顯示方面,公司與雷迪奧將積極探索以主業(yè)為紐帶,輔助互聯(lián)網(wǎng)工具,向廣告服務(wù)、創(chuàng)意視覺(jué)、媒體/賽事運(yùn)營(yíng)等文化傳媒領(lǐng)域延伸。

    未來(lái),雷迪奧會(huì)以舞臺(tái)創(chuàng)意顯示為基礎(chǔ),在深耕顯示硬件的同時(shí),積極利用資本的優(yōu)勢(shì),通過(guò)自主研發(fā)創(chuàng)新并適時(shí)啟動(dòng)外延并購(gòu)、參股、孵化項(xiàng)目等方式積極探索和投資與顯示控制系統(tǒng),內(nèi)容制作、舞臺(tái)機(jī)械,舞美演藝等相關(guān)領(lǐng)域,以此打造完整、可持續(xù)的高端視覺(jué)領(lǐng)域生態(tài)鏈?？紤]到雷迪奧在舞臺(tái)創(chuàng)意屏領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn),我們看好公司在雷迪奧外延方面的首先突破,成為L(zhǎng)ED顯示應(yīng)用的新標(biāo)桿。