1.雷迪奧持續(xù)高增長,海外市場表現(xiàn)值得期待。

    報告期內(nèi),公司持有雷迪奧的股權(quán)由60%增加至100%,并于2015年11月實現(xiàn)100%并表,15全年雷迪奧貢獻(xiàn)凈利潤4940萬,占?xì)w母凈利潤43%。15年雷迪奧收入3.11億,同比增長51.7%,凈利潤7648萬,同比增長68.5%。

    雷迪奧自13年被收購以來,實現(xiàn)三年收入復(fù)合增長率超60%,利潤復(fù)合增長率超100%,收入規(guī)模迅速從13年的1.15億提升至15年3.11億。

    雷迪奧立足海外高端細(xì)分市場,公司堅持研發(fā)創(chuàng)新,產(chǎn)品多次獲得國際大獎,已經(jīng)形成了自身的品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,規(guī)避LED顯示屏行業(yè)價格戰(zhàn),享有較高的產(chǎn)品毛利率,13-15年產(chǎn)品毛利率分別為38%、44%、42%。

    與此同時,雷迪奧在海外已經(jīng)構(gòu)建了穩(wěn)定的渠道和客戶群體,市場占有率不斷提升,我們認(rèn)為隨著15年洲明科技收購40%雷迪奧股權(quán)并補充雷迪奧流動資金之后,洲明科技同雷迪奧的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步增強,而雷迪奧財務(wù)成本的降低也將提升公司的盈利能力。

2.小間距爆發(fā),大幅提升公司業(yè)績。

    2015年,公司LED小間距顯示產(chǎn)品迎來了業(yè)務(wù)上升期,全年實現(xiàn)收入4.84億萬元,較14年同期增長122.61%。其中,內(nèi)貿(mào)實現(xiàn)收入2.06億元,較14年同期增長150%,外貿(mào)實現(xiàn)收入2.78億元,較14年同期增長128.91%。截至2015年12月31日,公司小間距產(chǎn)品接單金額為5.6億。

    公司正在積極擴展小間距產(chǎn)能,2015年坪山新區(qū)洲明科技園的投入使用使得公司LED小間距顯示屏產(chǎn)能每月可達(dá)6,500平米,同時也正在加緊開建惠州大亞灣11萬平米的LED應(yīng)用基地,預(yù)計該基地將于2016年底正式投入啟用。隨著大亞灣科技園區(qū)的落成和投入使用,公司小間距產(chǎn)能可達(dá)每月生產(chǎn)20,000平米。,為下一階段市場的全面爆發(fā)提前做好部署與產(chǎn)能準(zhǔn)備。

    公司年報披露相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,未來5年,國內(nèi)大屏幕拼接市場銷售規(guī)模累計在550億,而屬于LED小間距產(chǎn)品潛在市場規(guī)模達(dá)到172億,市場空間增量廣闊。同時在年報中給出了小間距顯示屏的應(yīng)用場景:

    (1)在高端應(yīng)用顯示領(lǐng)域,小間距LED顯示屏憑借其無拼縫、高畫質(zhì)優(yōu)勢,在燈珠價格下降的背景下,在室內(nèi)高端應(yīng)用領(lǐng)域(如會展、奢侈品專營店)的推廣將提速;

    (2)在舞臺應(yīng)用領(lǐng)域,小間距LED顯示屏比傳統(tǒng)顯示產(chǎn)品能夠營造更強大的視覺沖擊力和藝術(shù)感染力現(xiàn)場效果,將成為舞臺演藝不可或缺的設(shè)備,若能實現(xiàn)與VR/AR/全息/體感等相關(guān)技術(shù)的深度融合,則該市場容量廣闊可期;

    (3)在商用顯示領(lǐng)域,LED顯示屏作為自發(fā)光產(chǎn)品類型,在亮度、功耗、壽命、色彩等方面擁有得天獨厚的優(yōu)勢,應(yīng)用案列也日趨增多;

    (4)在家用領(lǐng)域,LED小間距電視在硬件尺寸上雖有優(yōu)勢明顯,但由于價格相對較高且具有高亮的技術(shù)特性,在相關(guān)技術(shù)還未突破的前提下,家用市場的接受程度與市場推廣仍會較為緩慢。

    小間距顯示屏的應(yīng)用場景正在向多元化突破,市場空間正在加速向上擴張。延續(xù)我們一直以來推薦小間距顯示屏成本持續(xù)下降+性能/技術(shù)優(yōu)勢=滲透率加速提升大邏輯,我們認(rèn)為洲明科技作為LED小間距的龍頭企業(yè)之一,在小間距行業(yè)爆發(fā)的大背景之下,在小間距行業(yè)應(yīng)用上將持續(xù)有強勢的表現(xiàn)。

3.顯示業(yè)務(wù)海外強勁增長,精耕細(xì)作,品牌+技術(shù)優(yōu)勢規(guī)避價格戰(zhàn):

    2015年度,公司顯示產(chǎn)品的海外銷售收入83,710.24萬元,比上年同期增長66.31%,占公司總營收的64.08%。公司2015年總體海外收入占比為68%,2014年為60%。

    公司海外顯示業(yè)務(wù)的強勁增長,一方面是子公司雷迪奧的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn),另一方面來自于公司持續(xù)的深耕細(xì)作。洲明品牌在海外市場的影響力已得到進(jìn)一步沉淀與增強并實現(xiàn)客戶的真正認(rèn)可,品牌效應(yīng)逐步釋放。在渠道建設(shè)方面,公司及相關(guān)控股子公司已建立起覆蓋國內(nèi)及全球七百多家分銷渠道與營銷網(wǎng)絡(luò),全面覆蓋主要客戶,為公司未來發(fā)展打下基礎(chǔ)。

4.外延提升估值:

    公司確立了以“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”一體兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略,在LED顯示方面,公司與雷迪奧將積極探索以主業(yè)為紐帶,輔助互聯(lián)網(wǎng)工具,向廣告服務(wù)、創(chuàng)意視覺、媒體/賽事運營等文化傳媒領(lǐng)域延伸。

    未來,雷迪奧會以舞臺創(chuàng)意顯示為基礎(chǔ),在深耕顯示硬件的同時,積極利用資本的優(yōu)勢,通過自主研發(fā)創(chuàng)新并適時啟動外延并購、參股、孵化項目等方式積極探索和投資與顯示控制系統(tǒng),內(nèi)容制作、舞臺機械,舞美演藝等相關(guān)領(lǐng)域,以此打造完整、可持續(xù)的高端視覺領(lǐng)域生態(tài)鏈。考慮到雷迪奧在舞臺創(chuàng)意屏領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗,我們看好公司在雷迪奧外延方面的首先突破,成為LED顯示應(yīng)用的新標(biāo)桿。