首個LED照明產品補貼名單出爐
    2012/2013年度半導體照明產品財政補貼推廣項目經重啟后，入圍名單終于出爐。《每日經濟新聞》記者在中國電子進出口總公司官網上看到，4個項目共計數十個公司入圍，而這其中就包括了洲明科技 (300232，收盤價10.13元)在內的10家上市公司。據悉，該項目之所以重啟，除了首次報價無序之外，最主要的是為了提升整體的中標數量，這對中標公司來說，無疑將起到積極作用。
    10家上市公司中標
    據中國電子進出口總公司官網信息顯示，上市公司中，中標產品最多的是洲明科技 ，該公司在LED筒燈、反射型自鎮流LED燈、LED路燈、LED隧道燈這4個包中均有斬獲，共計有10個產品入圍；除此之外，勤上光電 、飛樂音響旗下的亞明照明也同樣登榜4個包的名單，中標產品合計均為9個；德豪潤達 、國星光電 、陽光照明這3家公司則分別中標3個包；佛山照明 、三安光電子公司廈門三安、實益達控股子公司無錫實益達分別中標2個包；雪萊特僅在反射型自鎮流LED燈項目中中標，中標產品2個。
    其實，由財政部 、發改委 、科技部三部委推廣的上述項目，也是針對LED產品的首次補貼項目。早在今年2月份的時候，該項目就已被提及，但最終直到8月份才重啟，這當中有怎樣的原委呢？
    分析師：具示范效應
    "這主要有兩個方面的原因"。廣東某券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，首先是第*次招標的時候不太規范，公司之間報價比較亂；第二個原因則是為了將補貼的整體數量進行提升。
    據公開信息，國務院總理溫家寶5月16日主持召開的國務院常務會議，確定了促進節能家電等產品消費的政策措施，其中將安排22億元用于支持推廣節能燈和LED燈。
    "其實自2009年來，國家就對節能照明有補貼，只不過目前這一次是首次將LED產品納入了覆蓋范圍"。上述分析師表示，這充分說明了政策上對產品發展的引導方向，是對新品的鼓勵，"不要都去搞芯片"。
    根據中國《半導體照明科技發展"十二五 "專項規劃》，到2015年，我國LED照明產業規模將達到5000億元，LED照明產品占通用照明的30%；重點培育20~30家龍頭企業，將建成20個國家級產業基地和50個"十城萬盞"試點示范城市，推動中國半導體照明產業進入世界前三強。
    "就我們來看，這次的項目數額對中標公司來說占比較小，主要起到一個示范作用。"上述分析師稱進一步表示，由于LED應用的門檻不算高，很多企業都能生產，這點從第*次招標就能看出來。但*新的招標項目具有規范的意義，因為入圍企業在產能、技術、性價比方面都算是比較*秀的。
    雖然LED市場應用還比較分散，但對于有一定實力的企業來說，市場空間仍十分可觀。比如陽光照明工作人員告訴記者，公司LED業務在去年也就幾千萬的收入，但隨著快速發展，到今年年底，這塊業務可能會達到3億元的水平。勤上光電工作人員則表示，企業入圍對公司有積極影響，之后的中標情況，將視金額數來進行公告披露。（每日經濟新聞）
    陽光照明(600261)：產品結構升級 買入
    投資要點：
    盈利調整及投資建議：公司所處的節能照明子行業目前正在快速發展，符合全球所倡導的低碳、節能、環保之理念，在傳統照明光源的替代上具有極大潛力。在相關產業政策的扶持下，未來市場容量巨大，發展前景廣闊。基于公司上半年業績的提升略超預期，我們調高收入增速及毛利率。預計公司10、11、12年EPS分別為0.73、1.05、1.45元，對應PE分別為33.44、23.16、16.80倍，調高至“買入”評級。（信達證券 張冬峰）
    歐比特(300053)：龍頭受益明確 目標價35元
    上半年公司運營情況良好。報告期內公司運營情況良好，主營業務保持較快增長，實現營業收入 7458 萬元，比上年同期增長，20%，實現凈利潤1394 萬元，比上年同期增長40%；實現歸屬于公司普通股股東的凈利潤1365 萬元，對應EPS 為0.14 元。
    作為宇航芯片龍頭，公司SOC 芯片類產品和產品代理及其它業務的大幅增長反映了我國航天產業快速發展的現狀。8 月10 日發射的遙感衛星10號是我國今年公布的第6 次宇航發射，這一數字是去年同期的2 倍。近年來，隨著我國大運載火箭、北斗二代導航衛星、高分辨率對地觀測衛星、載人航天、探月工程、深空探測等項目的推進，航天市場對以SOC 芯片為核心的嵌入式系統需求愈加旺盛，這是推動公司上半年，及未來很長一段時間業務快速成長的基石。
    EMBC 業務的波動主要由于裝備類產品結算的季節性特點，全年EMBC 業務將保持穩健增長。中報顯示公司EMBC 產品收入規模有所下降。由于EMBC 屬于系統模塊類產品，收入結算周期與下游配套的裝備類產品類似，上半年收入占比較小(以2009 年數據為例，軍用整機上市公司上半年的收入占比僅為全年的26%)。因此，上半年的同比波動對全年業務影響不大，且考慮到EMBC 主要應用領域——國內航天航空產業的景氣程度，該業務全年有望保持較快增長。
    超募項目為公司加速發展提供動力。今年8 月，公司股東大會通過了以超募資金投資北京研究院和營銷網絡建設的議案。北京研究院不但在開拓航天航空市場方面擁有得天獨厚的地域優勢和人才優勢，且其選擇開展的項目，如基于雙架構的航電計算機模塊，均易于發揮公司核心技術優勢，并在航天航空高端市場應用前景巨大。另外，新設的東北(哈爾濱)營銷網點是我國航空工業的重要基地，華東(濟南)則是我國制造業最活躍的區域，也是公司主要工控領域合作伙伴的所在地，營銷力量的加強將為公司業務的快速發展提供渠道支撐。
    我們維持公司2010~2012 年每股收益0.52 元、0.70 元、1.00 元的盈利預測。結合同類上市公司的估值水平，給予公司2011 年50 倍的估值，維持“買入”評級，目標價35 元。（東方證券 王天一）
    超聲電子(000823)：密切關注公司觸摸屏業務的發展 推薦
    上半年利潤增幅超過營業收入：上半年公司實現營業收13.86億元，凈利潤7660萬元，同比分別增長34%和53.3%。歸屬于母公司的凈利潤5950萬元，同比增長59.79%，每股收益0.135元。
    毛利率略有上升，費用率控制良好：公司上半年總體銷售毛利率為19.1%，同比上升0.16%；而費用率為12.52%，同比減少1.13個百分點。液晶顯示器和覆銅板業務的毛利率均有所上升，且二者的收入也分別同比增長70.8%和42.2%，遠高于印制線路板的12.7%，因此盡管公司PCB業務毛利率略有下滑，總體毛利率基本保持穩定。
    PCB業務低于預期，顯示器業務有較大改善：公司的PCB業務上半年增長低于預期，主要是因為超聲電路板(二廠)公司的HDI產品市場競爭激烈且原材料價格高企，利潤空間受到較大影響，營業收入同比增長14.6%，凈利潤卻下降了20%。顯示器業務方面，盈利能力有較大改善。超聲電子顯示器(二廠)公司主營STN和CSTN，上半年銷售收入和凈利潤分別同比增長約78%和1936%，而一廠的營收和凈利潤同比增幅均在40%以上。
    公司將實施電容式觸摸屏技改項目：公司同時公布董事會通過實施觸摸屏技改項目的決議。公司下屬控股子公司汕頭超聲顯示器有限公司在電容式觸摸屏技術領域處于領先地位，由于電容式觸摸屏的市場需求旺盛，公司擬進一步擴大觸摸屏生產規模，新增年產能4.5萬平米。該項目總投資8996萬元，預計2011年3月可試生產，5月正式達產。達產后克實現銷售收入1.2億，利潤總額2828萬元。
    盈利預測與估值定價：我們預計2010-2011年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.39億和1.7億元，對應每股收益為0.32元和0.4元，當前股價對應動態市盈率分別為38倍和30倍。我們認為，公司的PCB業務仍處于上升階段。液晶顯示器業務方面，STN/CSTN等液晶顯示器業務因面臨TFT的擠壓效應處于微利狀態，但公司利用液晶顯示器設備進入電容式觸摸屏生產領域，盈利能力有望繼續改善。維持推薦的投資評級。（長城證券 岳雄偉）
    生益科技(600183)：行業復蘇業績強勁反彈 目標價14元
    公司作為國內第*，全球第四的覆銅板生產商充分享受行業復蘇帶來的業績增長。上半年的若干個月公司甚至還出現了供不應求的情況。公司主營收入和利潤都出現大幅增長，是業績增長的主要因素。
    2、產銷兩旺毛利率大幅上升公司目前產能開足實現滿產滿銷，總銷量超過了去年的同期。隨著需求的增長，原材料的價格也大幅上升，原材料價格的上升又推動了覆銅板的價格大幅上升，從而推動銷售額大幅上升并令公司獲取了較好的收益。其中硅微粉的增長尤其明顯。
    產能的釋放，需求的提升，公司轉嫁上游成本能力增強。公司產品的毛利率大幅提升，盈利能力提高。
    3、下半年收入有望保持但增速會有所下降在經歷上半年的高速增長之后，產品需求釋放較大，電子行業的庫存有所上升，同時經濟復蘇的不確定性也影響著消費的前景，原材料的成本轉移能力下降對公司未來業績形成一定的壓力，但是隨著下半年開學、圣誕消費等傳統電子消費旺季的到來，電子行業需求仍具有一定的支撐。整體上我們認為公司收入有望保持，但是增速會有所下降。
    4、募投項目鞏固公司市場地位公司近期公布非公開發行股票的預案，募集資金將用于投資建設松山湖第*工廠(第四期)軟性光電材料產研中心項目、高性能剛性覆銅板和粘結片技術改造項目(松山湖第*工廠第五期)和LED用高導熱覆銅板項目(松山湖第*工廠第六期)。公司作為國內第*、全球第四的覆銅板生產廠商，市場地位以及優勢明顯。在行業復蘇以及新興電子消費品不斷涌現的背景下，產品的市場需求呈現出多樣化。公司的募投項目，正是適應市場需求，提升公司的競爭力以及鞏固市場地位，并提供后續發展動力。
    5、盈利預測與評級我們調高對公司盈利預測，預計2010-2012 年收入分別為57.26 億元、67.57 億元，86.49 億，凈利潤分別為5.63 億元、6.47 億元、8.47 億元，未考慮增發攤薄股本對應EPS 分別為0.59 元、0.68 元、0.91元，對應8.27 日收盤價9.90 元，PE 為20.7、17.2 我們認為對應10 年EPS 21-23 倍PE。目標價區間12.35-13.57 元，維持“推薦”評級。（愛建證券 朱志勇）
    雪萊特(002076）：節能燈挑起大梁 持有
    投資要點：
    營收小幅下降，業績再次下滑。公司2009年實現營業收入3.24億元，同比下滑8%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤1072萬元，在08年報下滑73%的基礎上再次下降 21%，每股收益0.06元。非經常性損益下滑378萬元，扣除后凈利潤同比增長9%。銷售收入下滑的同時主營業務利潤保持增長，來源于毛利率相對穩定和費用率明顯下降 。
    節能燈支撐營收，HID燈收入驟減。公司節能燈收入2.49億元(+10%)，其中一體化電子燈銷售1.12億元，增長98%，主要受益于國家高效照明推廣，而燈管系列和 插管燈系列收入分別下滑14%和24%。受出口萎縮影響，HID燈收入大幅下挫59%。紫外線燈不復增長，同比下降16%。預計節能燈還將進一步受益于政策力度的加大，HID 燈較難恢復，紫外線燈仍可期。
    HID燈拖累整體毛利率，財務費用率下滑。雪萊特09年綜合毛利率(25.54%)比上年下滑0.4個百分點，之前的高盈利產品HID燈在市場無序競爭下毛利率驟降14個百 分點至18.8%，所幸節能燈毛利率受益原材料價格明顯降低上升6個百分點至26%。銷售費用率(+0.12%)和管理費用率(-0.19%)一升一降，受益于09年人民幣匯率保持穩 定，匯兌損益增加，財務費用率下滑1.4個百分點。費用率下降高于毛利率下滑，支撐營業利潤增長。
    明顯受益高效照明補貼，還將繼續照亮公司未來。在金融危機的影響下，公司共推廣節能燈1032萬只，相比08年(291萬只)大幅增長。公司一體化節能燈收入 11238萬元中的73%來源于高效照明推廣項目，其中5280萬元(占47%)為政府補貼。今年國家高效照明推廣招標工作正在進行，預計招標數量將高于2009年，繼續拉動公 司節能燈銷量。
    風險因素。原材料和勞動力成本上升；全球經濟繼續低迷。
    投資評級。公司節能燈業務仍將明顯受益替代白熾燈需求，預計公司未來三年每股盈利分別為0.08元、0.11元和0.13元，目前的估值已經明顯高于市場合理水平， 維持"持有"的投資評級。近期高效照明推廣招標工作即將開始，提示短期股價受催化的可能。（中信證券 胡雅麗）
    飛樂音響（600651）：進軍綠色照明產業 前景看好
    投資亮點：
    1、公司全資子上海亞明燈泡廠08年綠色照明營業收入為96，816萬元，同比增長9.18%，凈利潤為4，800萬元，同比增長5.10%。09年，公司將在江蘇建湖征地316畝，建成江蘇亞明綠色照明生產基地，從而進一步擴大綠色照明產業的生產產能；同時，公司將與國際LED著*企業進行合作，加快進入LED綠色照明的應用領域。
    2、公司股份已全流通，無限售股解禁壓力。
    3、公司合計出資3.84億元持有華鑫證券24%股份。華鑫證券08年實現凈利潤5045.6萬元，為公司貢獻投資收益1211.0萬元。
    華微電子(600360)：MOSFET業務仍處于蓄勢階段 蓄勢待發
    毛利率基本恢復正常水平，費用率維持高位：與去年同期相比，上半年公司產能利用率一直處于高位，且公司通過加強成本控制和調整產品結構，上半年公司毛利率水平從去年同期的8.95%上升至了29.68%，和07年正常年份的水平基本相當。費用方面，上半年公司銷售費用和管理費用率均同比增加了約一個百分點，主要是由于MOS新產品市場推廣力度的加大和員工工資水平的提高。
    主業恢復明顯，其中MOSFET業務有較大改善：上半年公司光源產品銷售同比上升26%，工業照明產品收入同比增長38%，而盈利能力較強的可控硅和肖特基產品同比分別增長39%和158。值得一提的是，公司的MOSFET產品銷售比重從去年3%上升到今年的15%左右，表明新產品的市場開拓取得了一定進展。不過，公司MOSFET業務仍處于蓄勢階段，公司08年募投的6英寸VDMOS生產線月加工量還在2萬片左右，處于接近盈虧平衡狀態，需要進一步上量才能對業績形成推動作用。
    長期增長潛力的釋放還看MOSFET業務：公司在保持BJT傳統產品的優勢的同時，還在大力開發MOS、IGBT等新型功率器件產品。公司年產48萬片的6英寸MOSEFT生產線已經投產，今年上半年初步打開了市場。目前公司收入主要來源還是中低端的傳統雙極型功率器件，隨著6英寸的高端產品生產線的逐步上量，公司將迎來產品升級和進口替代的迅速成長階段。
    盈利預測與估值定價：我們預計2010-2011年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1億和1.5億元，對應每股收益為0.21元和0.30元，當前股價對應動態市盈率分別為38倍和26.6倍。我們認為，公司作為我國半導體功率器件龍頭企業，技術水平和市場地位均處于領先地位，目前處于蓄勢待發階段，值得投資者重點關注。維持推薦的投資評級。（長城證券 岳雄偉）
    長信科技(300088)：進軍電容式觸摸屏領域
    ITO玻璃市場需求旺盛，承接全球LCD產業鏈轉移
    ITO行業發展已經較為成熟，我國是中低端ITO導電玻璃的主要生產國，隨著平板顯示器件向低成本地區轉移，日韓廠商紛紛淡出TN/STN-LCD市場，產業鏈上游的ITO導電玻璃也相應的向中國大陸和臺灣地區轉移，國內的LCD市場供不應求。
    處于成長期的車載顯示器、家電液晶顯示面板等持續發展使ITO玻璃市場本身就在增長，而隨著3D眼鏡等新興應用的興起，ITO玻璃市場需求旺盛。而隨著觸摸屏市場的火爆，部分鍍膜生產線轉向觸摸屏領域的鍍膜工藝，導致ITO玻璃的產能收到影響。
    公司作為國內最大的ITO玻璃生產商，近幾年一直處于產能擴張期，至2009年底共擁有7條ITO導電玻璃生產線，月產能約200萬片，ITO導電玻璃的產銷量均為全國第*。隨著公司在2010年上市，進入加速發展期，未來幾年將強化公司在ITO玻璃市場的領先地位。
    產能實現快于預期，ITO玻璃實現產品結構升級，產能擴張強化市場優勢
    公司的產能擴張速度快于預期，今年上半年有2條募投項目的ITO玻璃生產線投產，上半年平均達到每月250萬片的出貨量，按照目前的市場趨勢，預計下半年將保持每月300萬片的出貨量。
    預計到明年，公司繼續有3條ITO玻璃的生產線投產。到明年，公司將形成4條STN、5條TN 和3條TP(觸摸屏)的生產能力，共計12條生產線，達到每月400萬片的產能。由于國內主要競爭對手蚌埠華益、萊寶高科、南玻等公司都無大規模擴產計劃，公司在ITO玻璃的市場優勢在明年將更加突出。
    傳統上公司的產品以TN-LCD用ITO玻璃為主，2007年從德國引進第*條STN-LCD用ITO玻璃生產線，2010年依靠自主研發升級實現一條STN用ITO玻璃生產線，目前可以保持每月50萬~60萬張STN的出貨量，明年4條STN線全部投產以后，STN將成為公司主流的產品。
    由于TN市場相對比較穩定，STN市場增長更為迅速，而3D眼鏡的興起成為STN市場增長的又一動力，公司目前的3D眼鏡片用STN-ITO玻璃主要供給天馬、信利等LCD廠商，客戶質量良好。
    從產品價格上來說，STN用ITO玻璃比TN和TP用玻璃價格更高，毛利率也更高，STN比例的增加將提高公司的盈利能力、加速公司業績增長。
    電容式觸摸屏順利籌備中，有望在2012年體現業績
    公司于8月公告利用超募資金投資3.3億元建設中小尺寸電容式觸摸屏生產線，設計產能為每年2000萬只。公司將先從電容式觸摸屏的Sensor著手。Sensor要求的關鍵技術為鍍膜和光刻，公司在真空鍍膜領域有較強的技術優勢，而電容式觸摸屏的光刻技術與目前STN/CSTN用的光刻技術較相近，只是精度更高，線束更窄。目前，已有一個10人左右的技術團隊，團隊成員具備從CSTN轉做電容式觸摸屏的經驗。
    雖然目前投射式電容觸摸屏的主要技術路線是由蘋果公司主導的，產品應用效果*好的也是蘋果公司主導的技術路線，但是市場上也有其他的一些技術路線，例如用2層玻璃做Sensor、將Sensor的X方向與Y方向鍍在Sensor玻璃的單側等，與蘋果主導的X方向與Y方向鍍在Sensor玻璃兩側的技術路線都有少許差異。
    公司在產品研發的過程中，將綜合考慮市場需求、技術難度及成本等因素，生產電容式觸摸屏。按照我們的預計，在相關設備到位之后，公司的電容式觸摸屏Sensor在2011年下半年實現出貨具有較高概率。
    按照公司的可行性分析預計，項目投產后，電容式觸摸屏的年銷售收入為30769萬元，投資凈利潤率23.46%，預計2012年就會體現出可觀業績。
    強化ITO玻璃市場優勢，進軍觸摸屏市場空間大，給予公司“推薦”評級
    隨著今年的2條生產線和明年的3條生產線陸續投產，公司的ITO玻璃產能有60%以上的提升，由于市場需求旺盛，產能利用率持續保持90%以上的水平。隨著STN-LCD用ITO導電玻璃在產品結構中的比例上升，公司的盈利能力更強，產品結構得到較大改善。而籌備階段的電容式觸摸屏將使公司的業務在2012年之后實現再次的飛躍。預計公司2010~2012年的攤薄后的每股收益為0.69、0.92和1.57，對應2010年~2012年市盈率為45、34和20倍。基于公司良好的發展前景，給予公司“推薦”評級。（國信證券 段迎晟）
長電科技(600584)：研發提高公司競爭力 增持
    業績基本符合我們的預期。2010年上半年，公司實現營業收入16.39 億元，比上年同期增加了71.44%；歸屬上市公司股東凈利潤1.05 億元，上年同期為-2，585.68 萬元；實現基本每股收益為0.14元。公司的業績基本符合我們的預期。公司同時預測2010 年1-9月份歸屬母公司所有者的凈利潤與2009年同期相比增長145-156倍。毛利率提高，期間費用率下降。2010年上半年公司主營業務的毛利率為25.47%，比去年同期提高7.89個百分點，我們認為隨著國際IDM廠商擴大訂單轉移以及公司先進封裝技術產品的規模出貨，公司產品的毛利率未來能夠保持基本穩定，并有提高的可能性。2010年上半年公司的期間費用率為16.89%，比去年同期下降2.4個百分點，公司的規模效應未來會越來越明顯，我們認為公司的期間費用率未來還有下降的空間。
    重視新產品開發，不斷提高公司競爭力。今年上半年公司繼續加大新產品、新技術的研發力度，公司成功開發SiP射頻模塊封裝產品、MIS等產品，并進入客戶試樣階段。我們認為新產品是公司最核心的競爭力，公司通過不斷開發新產品，形成新的利潤增長點
盈利預測與投資評級:我們不考慮配股的攤薄影響，預計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.43元和0.60元，動態PE分別為44.8、31.3和22.4，我們給予公司“增持”評級。（萬聯證券 馮福來）
上海貝嶺(600171)：產業鏈形成 自主知識產權
    投資亮點：
    1、公司以集成電路設計開發為主導，以集成電路制造生產為支撐，自主設計、自主制造，形成自主知識產權。從2002年以來至今共申請和授權的知識產權總數已經超過220項。
    2、形成了芯片代工、設計、應用，系統設計的產業鏈。（頂點財經）
拓邦股份(002139)：收入增長超預期 買入
報告摘要：
    中報業績概況。上半年公司實現收入4.01億元，凈利潤3635萬元，同比分別增長84.4%和109.4%，每股收益0.22元。第2季度單季收入和凈利潤環比分別增長35.2%和138.9%。公司預計3季報凈利潤同比增長50-80%。
    收入增長超預期。公司收入大幅增長的原因主要是兩個方面，一是電磁爐、微波爐控制器等傳統家電類產品實現了高速增長；二是公司LED燈具等節能環保產品延續了較快增長的勢頭。
毛利率下半年有望小幅回升。上 半年公司毛利率下降了2.6個百分點，原 因有二，一是毛利率偏低的傳統家電產品控制器的銷售收入占比上升，這使得國內收入同比增長了110.9%；同時部份原材料成本和人工成本的上升，拉低了公司的毛利率。我們預計隨著公司海外客戶訂單的釋放以及上游元器件供需走向平衡，下半年公司綜合毛利率會有小幅的回升。
    下半年業績不會落后于上半年。分業務來看，除高效照明控制略微下降外，家電控制和電源控制產品增幅均超過80%，其他產品同比大幅增長435%，主要是一系列新產品實現批量銷售。公司目前訂單充足，產能滿載。盡管下半年整個電子家電行業增速會放緩，但受到旺季需求的影響，整體并不會比上半年差，加之客戶拓展和新品推廣是公司更主要的成長邏輯，因此我們認為公司下半年業績強于上半年仍是大概率事件。
    維持買入-B投資評級。考慮到股權激勵股本增加，我們預測公司2010、2011年EPS分別為0.44元和0.63元，我 們預計公司海外客戶的快速拓展及新產品的不斷推出將使公司未來2-3年有望保持40%左右的復合增長率，高效電機、電動車控制系統和動力電池等領域的產業化進程將使公司業績具備超預期的可能，股權激勵方案也對管理層給予了充分的激勵。我們維持對公司買入-B的投資評級。
風險提示。公司的主要風險在于近期部分原材料(MCU、鉭電容等)出現了供應緊張的問題，如果下半年這些材料供應不能得到保障，公司業績有達不到預期的風險。如果公司動力電池等相關產品產業化進展不達預期，則存在公司估值中樞下降帶來的風險。（安信證券 侯利）
    四川九州(000801)：機頂盒行業的龍頭企業 彰顯競爭力
    公司重組完成，成為國內最大的數字電視接收設備研發制造基地和機頂盒龍頭企業公司在本報告期實施重大資產重組后，數字機頂盒是公司的主營產品之一，其中，控股子公司深圳九洲電器主要負責國際市場的開發和銷售，控股子公司九州股份主要負責國內市場的開發和銷售。深圳九洲電器和九州股份現已合計形成了年產1，100 萬臺數字機頂盒的生產能力，是國內最大數字電視接收設備研發制造基地。近三年來，年銷售量均保持高速增長，市場占有率保持行業前三，已發展成為我國數字電視機頂盒龍頭企業。
    機頂盒國際國內市場穩步增長，彰顯公司競爭力
    國際市場方面：2010 年1-6 月，深圳九洲電器出口業務收入同比增長約27%；九州股份的出口業務也受到一定的影響，但本報告期其所占比重不到九州股份總體指標的5%，對其業績影響較小。金融危機下，一些小型的國內同行出口企業由于外部環境的變化，有大批的倒閉或轉向；國際上一些同行企業放棄中低端產品的技術投入實行技術外包；一些發達地區的市場由于受經濟危機的影響，高端產品的市場消費受到限制，以上各種因素，為公司出口業務的拓展帶來了新機會。
    國內市場方面：為促進我國經濟保持平穩增長，國家出臺了一系列刺激經濟增長的措施，九州股份面臨很好的發展機遇。2010 年1-6 月，九州股份公司營業收入同比增長26.72%。控股母公司九洲集團就重組承諾盈利補償，至少可保證三年凈利潤增速15%九洲集團對四川湖山2010年至2012 年盈利補償做出保障承諾：假設2009 年1月1日已經完成本次重大資產臵換及發行股份購買資產，以經審計的四川湖山2009 年度備考合并利潤表中歸屬于母公司所有者的凈利潤3945 萬元為基礎，2010 年至2012 年實現經審計的歸屬于母公司所有者的凈利潤遞增速度不低于15.00%，即2010 年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于4537萬元、2011年不低于5217 萬元、2012年不低于6000萬元。若四川湖山實現經審計的歸屬于母公司所有者的凈利潤在2010 年至2012 年中的任何年度出現歸屬于母公司所有者凈利潤低于上述承諾值時，本公司在四川湖山相關年度審計報告公告的20個工作日內，以現金補償四川湖山實現的經審計歸屬于母公司所有者的凈利潤與達到增長率要求所對應的歸屬于母公司所有者的凈利潤的差額。
    消極因素：
    10年上半年，公司國外收入占據了公司營業收入的58%。08年經濟危機對公司的機頂盒和EMS業務出口造成了巨大影響。當前，國際經濟形式今后走勢并不十分明朗，如果全球經濟在下半年或明年出現滑坡，出口將受影響，拖累公司業績。但公司控股股東承諾了盈利補償，極大降低了風險。