5月13日，德豪潤達(002005.SZ)發布對外投資公告稱，公司與北京航美優視廣告有限公司、北京中石奧優廣告有限公司及北京維美盛景廣告有限公司(下稱“維美盛景”)簽署了《北京維美盛景廣告有限公司投資合同書》，約定公司以現金6.4億元分期投資維美盛景，其中1351萬元計入注冊資本，62649萬元計入資本公積。

　　對于德豪潤達掌舵人王冬雷來說，這一舉動也頗為符合其資本運作中一貫財大氣粗的賭徒風格。增資完成后，德豪潤達將持有維美盛景21.27%的股權，而原兩大股東航美優視和中石奧優的持股比例將分別被稀釋為61.41%和17.32%。

　　維美盛景成立于2011年，是美國納斯達克上市公司航美傳媒(Nasdaq:AM-CN)集團旗下子公司，注冊資本5000萬元。公開資料顯示，2012年維美盛景實現營業收入為7934.93萬元，而凈利潤虧損達2218.54萬元。

　　業內人士分析稱，德豪潤達入股虧損公司之所以胸有成竹，是因為根據投資方案，維美盛景原股東保證德豪潤達的投資款6.4億元將全部用于購買德豪潤達或其子公司的LED顯示屏產品。因此，這場高風險投資背后，上演的不過是一出“肥水不流外人田”的老把戲。

　　然而，德豪潤達表面看上去用“高風險”投資購買了一份穩定顯示屏下游渠道的“保險”，但實際上，王冬雷似乎看得更遠，德豪潤達增資維美盛景所謀劃的遠非如此。

　　加緊下游渠道控制

　　“我們相信航美傳媒加油站媒體網絡是唯*的針對汽車駕駛員和車主的全國性媒體網絡，這是中國最富裕的群體之一，通過LED顯示屏的普及，將產生更多的經濟價值。”王冬雷對本次增資表現得信心滿滿。

　　而王冬雷的信心正是來自航美傳媒攜手中國石化(600028.SZ)拓展加油站戶外新媒體的項目。

　　記者了解到，早在2009年，航美傳媒就已經與中國石化集團簽訂戰略合作協議，開發經營中石化旗下超過三萬座加油站的優質媒體資源。

　　“如果按照P6屏價格推算，維美盛景拿下的3萬個加油站項目訂單總額大概在130億元左右。很顯然，德豪潤達6.4億元的訂單僅僅只夠裝備2000個加油站，倘若未來繼續拓展新的加油站，德豪潤達還可從中獲利?！备吖ED產業研究所研究總監張宏標給記者算了一筆賬。

　　目前，LED顯示屏行業的平均毛利率約為15%，而此次德豪潤達銷售訂單的毛利率或將達到20%左右。

　　“按此估算，維美盛景購買LED顯示屏后，德豪潤達可賺取1.2億元的利潤，而其余5億元則是成本?！?/span>

　　事實上，德豪潤達此次增資維美盛景，也暗示著其對LED顯示屏下游渠道的布局力度在加強，而這或許也是受到同行的啟發。

　　自2012年開始， 國內LED顯示屏行業的洗牌加速， 以聯建光電(SZ.300269)為首的顯示屏企業大力拓展廣告傳媒業務，在全國各地打造LED廣告聯播網，加緊對顯示屏下游渠道的延伸布局。德豪潤達為保持顯示屏業務在國內市場的領頭羊地位，采取聯姻方式加緊下游渠道控制或也是競爭形勢所逼。

　　或是一石三鳥

　　資本的強強聯合，有利于合作雙方優勢資源整合和利益最大化。在業內人士看來，德豪潤達牽手航美傳媒除了6.4億元顯示屏訂單唾手可得外，或將獲取更大的收益。

　　“除了3萬個加油站戶外媒體資源外，中國石化在全國各地加油站開設的“易捷”便利店超過20000家，而目前其便利店室內LED照明節能改造項目亦將啟動。”深圳銳拓顯示技術有限公司(下稱“銳拓顯示”)董事長石耀忠向記者透露，德豪潤達未來或有望受益于此。

　　石耀忠表示，去年年底德豪潤達通過聯姻雷士照明(02222.HK)，已經獲得后者龐大的渠道資源。此次如果能進一步加緊與中石化的合作，參與其便利店的LED照明節能改造，對于德豪潤達來說，市場示范影響不可小視。

　　作為德豪潤達全資子公司，本次達成協議的6.4億元LED顯示屏訂單將全部由銳拓顯示交付?！?012年我們的銷售額達到5.9億元，顯示屏營收已經是國內第*，此次與航美傳媒合作將會帶來更穩定的訂單收入。”石耀忠透露，今年德豪潤達給銳拓顯示制定的銷售目標是10億元。

　　石耀忠坦言，倘若中國石化全國各地的加油站能換上德豪潤達的LED顯示屏，對于德豪潤達而言，亦是一次提升LED照明、顯示屏品牌形象的大好良機?！罢缤醵姿f，加油站里流動的是中國最富裕的群體之一，效果會非常明顯?！?/span>

　　投資成本回收風險

　　在石耀忠看來，對于LED顯示屏下游渠道的布局，王冬雷拿捏得很準。

　　但實際上，轉型LED業務以來，德豪潤達雄心勃勃力爭打造LED全產業鏈，但一直未能擺脫業績下滑的窘境。

　　德豪潤達2012年年報數據顯示，2012年公司小家電和LED兩大主營業務實現營收17.25億元和10.07億元。

　　小家電業務同比下滑18.7%，而LED封裝和應用產品營收分別下滑了9.77%和14.7%，僅LED芯片業務因產能逐步釋放，業績增長較快，但其2.35億元的銷售額仍然難以挽回虧損大局。

　　此次牽手航美傳媒，德豪潤達似乎是想通過穩住下游渠道，曲線拉升公司銷售額，以緩解短期業績壓力。

　　“2012年德豪潤達業績出現下滑，一部分原因是由于政府補貼未到位，且近年來地方政府對于LED產業的補貼愈來愈趨向理性，短期內芯片和封裝業務難以大幅貢獻業績，因此其寄以厚望LED下游，尤其一直為其貢獻巨額營收的顯示屏業務將成為其發力的重點領域。”一位接近德豪潤達的人士稱。

　　5月14日，航美傳媒CEO郭曼曾在美股電話會議中表示，德豪潤達注入的6.4億元資金將用于購買2000個加油站的LED廣告牌，每個加油站配備一個。預計到2014年7月，運營1000塊加油站LED顯示屏，而剩下的1000塊顯示屏計劃于2016年7月前完成。

　　值得關注的是，德豪潤達拿到的6.4億元訂單看似前景樂觀，但卻要面臨短期難以收回成本的風險。

　　德豪潤達董秘鄧飛表示，公司曾做過可行性分析論證，增資維美盛景的廣告項目前景相對樂觀，廣告盈利歸新股東按持股比例分享，而且2014年6月30日前如果維美盛景出現經營虧損，完全由航美傳媒一家承擔。

　　但一位不愿透露姓名業內人士表示，按照航美傳媒的計劃進度，到2014年年末德豪潤達只能分享維美盛景1000塊顯示屏的廣告利潤，而2000塊LED顯示屏全部產生收益則需要等到2016年年末。

　　“ 5億元的投資成本， 僅靠21.27%的股權獲取凈利潤，能否在資本市場投資者所能容忍的時間點前收回成本并產生效益，現在還很難判斷。”一位券商分析師表示。

　　“德豪潤達6.4億元的顯示屏訂單的成本能否順利收回，一方面取決于航美傳媒的廣告運營能力，而另一方面則要看德豪潤達與航美傳媒的磨合度。”聯建光電總經理向建勇告訴記者，雙方強強聯合能否達到預期效益，關鍵之處在于維美盛景的內部管控狀態。