銷售費用、管理費用增速低于收入、營業利潤增速,扣非后凈利潤大幅增長:在全年總營業收入同比增長32.30%的情況下,公司銷售費用4034萬元,同比上升20.96%,管理費用4112萬元,同比上升16.85%,財務費用-1029萬元,同比下降87.43%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤49,73萬元,同比大幅增長75.96%。

　　公司金融電子業務看點,新產品LCD廣告屏業務帶動金融電子設備業務實現高速增長:通過深挖金融、電信行業客戶的需求,公司的傳統金融電子業務在一系列總行和總部招標中中標入圍,體現了公司在行業大客戶領域較強的競爭能力。同時,公司在中行LCD廣告機招標中中標入圍,實現LCD廣告屏新產品的銷售3690萬,我們認為這個業務將是公司2012-2013年金融電子類業務營業收入增長的主要動力來源之一。

　　公司LED顯示業務看點,大力開拓LED全彩顯示屏產品國內外高端市場推廣,并通過綁定優質的廣告運營商行業大客戶,切入迅速成長的戶外全彩LED廣告屏市場:2012年公司來自LED全彩顯示屏業務收入1.43億元,同比增長24.92%。2012年公司完成了歐洲杯LED顯示系統項目,并積極進軍近年來高速增長的戶外LED廣告屏領域。在行業大客戶方面,公司與國際一流廣告公司合作,在大型國際機場完成了一系列LED廣告顯示系統項目,同時公司于2012年11月與中國新華電視(香港上市公司,8356.HK)簽署《戶外LED全彩屏及廣告發布系統定制合同》。

　　成為中國新華電視LED戶外廣告屏的主力供應商,訂單穩步執行,行業拓展助公司打開成長空間:中國新華電視承諾,將在12個月內向奧拓電子采購200塊全彩屏,合同金額約為1.6-2.2億元,我們預計2013年該訂單將至少確認收入1.5億(占公司2012年總收入的50%),對今年業績有非常重大的影響。中國新華電視(CNC)啟動的“環球萬屏商訊聯播”項目,首批200塊屏只是其跨入城市綜合體的信息資訊傳播系統建設的第*步,我們認為中國新華電視為了在高速增長的新媒體業務快速實現突破,其在戶外LED廣告屏領域還將持續加強布局的力度,積極與大型廣告商簽訂合約,以規模化迅速占領戶外LED廣告新興傳媒行業的優勢地位。中國新華電視將依托其股東(國內新聞巨頭新華通訊社)的強大新聞信息資源和香港上市公司的資金實力,積極拓展LED大屏幕播放和廣告業務,我們預計未來3年內新華電視還將持續加大對LED戶外廣告屏的投入。我們認為,2013年起公司的新華電視的廣告屏訂單將為公司的貢獻較大的收入提升,而奧拓努力培育的LED戶外廣告屏新業務也將帶動奧拓電子未來3年業績持續高速成長。

　　公司積極開拓的LED商業辦公照明業務市場潛力巨大:公司LED照明主要針對室內商業辦公照,2012年實現顯著增長,2012年已有收入480余萬元。公司在2012年申請了多項關于LED平板燈照明方向的專利。我們認為,LED商業辦公照明可以采用項目總包、EMC等創新的商業模式,借助公司強大的客戶優勢和高端的行業地位承接大的集團項目,公司在LED商用室內照明新業務上的彈性巨大,這將是公司LED業務未來3年高速增長關鍵動力所在。我們預計2014年3月公司的LED照明募投項目正式投產后,2014年公司的LED照明業務的比例將開始顯著提升,隨著LED商業照明市場這兩年的逐漸普及推廣,公司的LED照明業務將于2014年開始進入放量收獲的階段。

　　公司其他傳統業務方面:LED信息發布和指示產品的市場份額繼續保持穩固,但電子回單柜業務下滑較大,電子回單柜行業步入成熟期,2012年公司該業務收入1002萬,在總收入中占比已經下降到5%以下。另外,公司的南京奧拓實施的募投項目“LED信息發布及指示系統項目”如期實現試生產,擴大了公司的生產能力,該傳統業務實現收入7431萬元,與上年持平。

　　從行業格局看,LED顯示行業的洗牌有助行業龍頭企業競爭力、盈利能力、規模的快速提升:我們認為,從2011年下半年開始的LED顯示行業的洗牌,將加速整個行業集中度的提高,具有核心競爭力的*秀上市公司將借助這輪洗牌實現市場份額的快速提升,伴隨國內外新興高端LED應用市場的啟動(廣告LED顯示屏、高端體育賽事LED顯示屏、LED商用辦公照明等),未來3年內在國內高端LED應用行業涌現出10億產值以上的國內*秀企業,而整個LED顯示行業也將呈現強者恒強,弱者更弱的競爭格局。

　　由于公司所處的行業經營環境日趨復雜,毛利率存在下滑風險,我們下調業績預測。預測2013/14/15年公司營業收入分別為4.35/5.77/7.21億元,凈利潤分別為0.77/1.0/1.33億元,對應EPS分別為0.70/0.92/1.22元。我們認為,作為國內擁有技術創新、研發引領、大客戶渠道、自主品牌、市場定位高端、經營穩健等多重優勢的*秀企業,奧拓將抓住LED應用行業(LED顯示屏高端化、LED商用辦公照明市場啟動)的時代機遇獲得重大突破,迎來新一輪的高于整個行業平均增速的的快速成長期。