小間距LED向商用市場滲透 打開未來高成長空間

小間距LED為存在巨大預期差板塊，市場擔心行業接近天花板，增速將大幅放緩。我們認為，小間距行業依舊十分景氣。小間距在專業顯示市場滲透率僅20％，技術進步＋成本下降推動打開巨大商用市場，市場空間潛力巨大。預計小間距市場未來3 年有望保持50％以上的高增速，國內相關產業鏈廠商將由此深度受益。

1．小間距爆發拉動LED顯示行業快速增長，中國企業競爭優勢明顯

2015年以來小間距市場爆發增長，在亮度、色彩、可靠性等方面優勢顯著，在專業顯示市場對液晶和DLP 拼接屏的快速替代，當前滲透率接近20％，技術進步和成本下降推動小間距性價比持續提升，替代空間巨大。中國大陸是全球最大的LED生產基地，在全球LED顯示領域處于優勢地位，倒裝COB應用將極大改善小間距性能，有望推動小間距向商用和民用市場快速滲透。

2．商用市場即將爆發，小間距景氣度持續上行

商用市場比專業顯示市場規模更大，小間距性價比的改善望推動其在商用市場快速滲透。夜游經濟的快速發展給小間距帶來應用新機會。電影、廣告、體育、文娛在內多領域運營模式的革新料將持續推動小間距景氣度上行。2017年小間距全球市場規模約60億元，經測算，商用市場的細分領域，電影屏未來每年市場空間就有30億元。預計小間距市場未來3 年有望保持50％以上的高增速。國內小間距領軍企業利亞德、洲明科技、艾比森有望深度受益行業增長。

3．小間距終端廠商主要在中國，國內封裝企業優勢顯著

相比于傳統LED顯示，小間距LED壁壘較高，終端廠商主要為中國企業利亞德、洲明科技、艾比森等，規模和增長速度均全球領先。因此國內小間距封裝企業東山精密、艾比森等配套優勢顯著，未來有望伴隨國內小間距終端廠商的高速增長而成長。

4．中國企業積極布局倒裝芯片和COB技術，引領小間距的發展趨勢

倒裝芯片和COB封裝技術可以帶給小間距在像素密度、制造成本、可靠性等諸多方面極大地改善，中國LED 產業鏈上下游企業從芯片、封裝和應用各個環節進行布局，已經開發出相關技術并于2018年逐漸投產，將開啟小間距向MiniLED方向發展的步伐。

小間距行業的持續爆發增長，首先最為受益的企業是艾比森、洲明科技和利亞德等屏企，由于下游對封裝燈珠需求彈性巨大，顯示封裝企業東山精密以及國星光電也極為受益，順產業鏈向上游傳導，芯片企業華燦光電和三安光電料可享受到市場紅利。倒裝芯片＋COB技術的推廣有望帶動小間距在商用市場和民用市場的持久增長，全產業鏈企業受益。