LED行業(yè)：無懼芯片價格下跌，行業(yè)繁榮持續(xù)

    1、價格是表象，下降才正常。認(rèn)為價格降低一定帶來毛利率下降只是用靜態(tài)的思維思考問題，實際企業(yè)經(jīng)營中，毛利率并不會僅因為價格下降十個百分點就會跌十個百分點。毛利率取決于兩個方面，價格和成本，像LED這樣的泛半導(dǎo)體行業(yè)，有著類似半導(dǎo)體摩爾定律的成本下降規(guī)律。十年前，LED二寸芯片每片價格在2000元左右，到2012年已經(jīng)跌至600元，到2016年甚至跌至150元，芯片價格每年復(fù)合降幅在20%以上。

    但是各芯片企業(yè)并沒有因為價格大幅下降而毛利率劇烈下降，因為芯片制造的各種原材料價格也在下降當(dāng)中，以藍(lán)寶石襯底為例，2012年二寸藍(lán)寶石襯底價格接近200元，到2016年已經(jīng)跌至25元左右，降幅更為劇烈，芯片原材料成本的降低很大程度抵消了價格降低對毛利率的負(fù)面影響。

    再者，技術(shù)的進(jìn)步與規(guī)模效應(yīng)也會持續(xù)帶來單片產(chǎn)出量的提升與單位成本的降低，按片算的價格降幅并不明顯，這樣對芯片廠營收和利潤影響幅度有限。歷史上芯片大廠經(jīng)受住了價格下跌的嚴(yán)峻考驗，這一次價格下降沒有什么特別的地方，我們理應(yīng)對大廠營收和利潤穩(wěn)定增長保持信心。

    2、實際擴產(chǎn)產(chǎn)能并沒有看起來那么大。雖然各家芯片廠拋出了龐大的擴產(chǎn)計劃，但是我們判斷實際擴出的產(chǎn)能并不會有字面上那么大。一方面各家擴產(chǎn)周期并不是固定的，作為產(chǎn)業(yè)久經(jīng)沙場的參與者，他們早已經(jīng)有產(chǎn)能過剩帶來行業(yè)蕭條的慘痛經(jīng)驗，不會貿(mào)然擴產(chǎn)；另一方面，作為理性人，他們會達(dá)成一定的默契，在擴產(chǎn)中適當(dāng)控制產(chǎn)能釋放的節(jié)奏，使得行業(yè)產(chǎn)能處于類似納什均衡的狀態(tài)。

    此外值得關(guān)注的是，老舊產(chǎn)能也在淘汰中，早些年間的Veeco K465系列以及Axitron對應(yīng)的同代產(chǎn)品都已經(jīng)跟不上新機臺的生產(chǎn)效率與性價比，在被逐步替換。芯片價格逐步下降也使得產(chǎn)能在二十萬片以下的芯片廠逐步被擠出市場，整體而言，行業(yè)實際增量產(chǎn)能可能遠(yuǎn)不及各家公布的擴產(chǎn)計劃總量，將保持在一個合理的增速。

    3、芯片價格下降刺激下游應(yīng)用繼續(xù)滲透。2017年一直到三季度，芯片價格保持穩(wěn)定，一定程度上抑制了下游的發(fā)展。特別是芯片成本占比較大的小間距顯示屏，2017年增速略有放緩，芯片成本居高不下是一個重要原因。隨著行業(yè)產(chǎn)能釋放、芯片價格降低，將帶動LED顯示屏價格走低，進(jìn)而激發(fā)更多的顯示屏應(yīng)用場景，小間距大范圍應(yīng)用成為可能。照明也如此，目前LED照明滲透率仍遠(yuǎn)未到頂，價格下降將使得LED燈具更具競爭力。此外，深紫外、紅外等不可見光市場逐步打開，芯片價格下降也是重要原因。

    4、未來MiniLED和MicroLED應(yīng)用一旦打開，現(xiàn)有關(guān)于產(chǎn)能過剩的討論都是偽命題。MicroLED未來可能的應(yīng)用領(lǐng)域有小微尺寸和大尺寸TV面板等，MicroLED一旦應(yīng)用到手機屏幕上，僅僅10%的滲透率，每年消耗的外延片就達(dá)到1.8億片2寸外延片（數(shù)據(jù)來源自三安公開演講），超過目前全行業(yè)產(chǎn)能。如果說MicroLED的應(yīng)用還需觀察外，MiniLED則已經(jīng)近在咫尺了。明年開始MiniLED將被用于手機和電視面板背光上，背光芯片消耗量將從數(shù)十顆上升至數(shù)以萬計。MiniLED與MicroLED將成為LED行業(yè)未來發(fā)展的重要驅(qū)動力，也是芯片行業(yè)的重要機遇，值得重點關(guān)注。

    5、短期因素：上游設(shè)備商專利糾紛阻礙行業(yè)擴產(chǎn)。中微與Veeco的專利糾紛雖然最后還是會和解，但是目前還未看到明確的時間表，使得有擴產(chǎn)意愿的芯片廠，擴產(chǎn)計劃停擺。若短期內(nèi)無法和解，行業(yè)2018年的大部分?jǐn)U產(chǎn)計劃無法如期進(jìn)行。這一事件延緩了行業(yè)產(chǎn)能擴產(chǎn)的步伐，2018年行業(yè)新增產(chǎn)能相當(dāng)有限，也使得芯片供不應(yīng)求的局面將持續(xù)。

    綜上，芯片價格下降并不是問題，我們更應(yīng)該關(guān)注行業(yè)格局的變化與未來的發(fā)展趨勢。芯片價格降至少對大廠是好事，技術(shù)優(yōu)勢與規(guī)模效應(yīng)使得他們在價格處于低位時仍保持合理的利潤，擠出競爭力不強的二三線芯片廠，繼續(xù)擴大市占率，行業(yè)更加集中。芯片價格降也激發(fā)下游應(yīng)用持續(xù)拓展，拉動行業(yè)持續(xù)成長。

    行業(yè)交流紀(jì)要

    1、Veeco 與中微糾紛進(jìn)展？

    國外情況：Veeco10月底提出訴訟，11月初判決，中微在美國法院也提出申訴，但是美國紐約法院堅持侵權(quán)判決，已經(jīng)告到聯(lián)邦法院，最近會有一個會審。中微一方面要求SGL增強法律實力，希望禁止令早日撤銷。也在與韓國廠商合作研發(fā)石墨盤。

    國內(nèi)情況：在福建高院已經(jīng)同意禁止令，侵犯知識產(chǎn)權(quán)的veeco設(shè)備都是支持。包括k700，C2、C4。中微認(rèn)為868也等同于C4，相當(dāng)于新產(chǎn)品也被禁止，只要868進(jìn)來，公司就可以申請取樣并且申請禁售，另外現(xiàn)在還沒有禁止石墨盤進(jìn)來，公司還有很多牌可以打。之所以沒有尋求更嚴(yán)厲的措施，是因為中微把客戶利益放第*位，還是希望達(dá)成和解。雙方預(yù)計會在一個月內(nèi)達(dá)到一個共識。和解的形式中微希望是把禁止令全部取消。

    另外一方面除了美國禁運的石墨盤，現(xiàn)有的三安華燦已經(jīng)有新的石墨盤供應(yīng)，但是量需要提升。

    2、原材料藍(lán)寶石價格？

    （天通股份答）藍(lán)寶石平片去年下半年開始供不應(yīng)求，現(xiàn)在也供不應(yīng)求。價格方面，4英寸從去年六月份到今年1月份降了2個百分點，今年以來沒降過價。展望明年，依然會是供不應(yīng)求的狀態(tài)。

    公司目前掏棒率達(dá)到48%，采用120公斤晶體。公司在銀川有自己的長晶工廠，長晶設(shè)備也是自己做的，明年將成為三安晶棒第*大供應(yīng)商。

    3、LED芯片供需情況？

    06年到現(xiàn)在都有產(chǎn)能富余，對于具體公司而言，過不過剩取決于技術(shù)、與客戶的緊密程度。芯片生產(chǎn)設(shè)備在更新?lián)Q代，行業(yè)設(shè)備都會被替換為新的，落后的產(chǎn)能都要淘汰，2016年延續(xù)了這些落后產(chǎn)能的生存，2018年逐步會被淘汰。

    對于行業(yè)擴產(chǎn)，不要靜態(tài)地看三安華燦們的擴產(chǎn)計劃。從建廠到到位，至少要一年的時間，每一家的擴產(chǎn)節(jié)奏也不一樣，周期也不一樣，實際的產(chǎn)能釋放不會遵循擴產(chǎn)計劃的數(shù)字。目前來看，估計2018年下半年藍(lán)綠光供需面臨挑戰(zhàn)，那時候就考驗廠商管理經(jīng)營能力。

    4、封裝行業(yè)的趨勢？

    （鴻利光電答）以照明為主，每一年都會有一個穩(wěn)定的增長。以前應(yīng)用的成本過高，現(xiàn)在隨著芯片成本降低，除了照明跟顯示外，還有一些新需求：紅外、紫外。國產(chǎn)芯片在這一塊技術(shù)在慢慢提升中，與臺灣和國外并沒有太大差異，這些市場一直被臺灣和國外芯片占據(jù)的原因在于紅外等不可見光下游應(yīng)用產(chǎn)品單價比較高，終端對芯片價格不敏感，沒有改變供應(yīng)鏈的動力。紅外芯片乾照已經(jīng)出貨，產(chǎn)品品質(zhì)和三安和晶電差不多。

    （晶臺答）公司主要做顯示的封裝，2018年顯示應(yīng)用發(fā)展非常快，是LED顯示的隱形冠軍。以顯示領(lǐng)域來看，2018年行業(yè)看起來供大于求，應(yīng)用實際可能是供不應(yīng)求，封裝行業(yè)一直擔(dān)心的問題是芯片的供應(yīng)能不能跟上行業(yè)的發(fā)展。另外下游新應(yīng)用領(lǐng)域大幅降低供過于求的風(fēng)險，例如顯示屏像素越來越密，越來越清晰，接近視網(wǎng)膜屏，人對顯示的要求無止境，這樣使得芯片用量呈幾何級別的提升。

    5、顯示行業(yè)增速？

    保持30%以上的增長，芯片降不了太多，靠封裝、顯示屏工藝。芯片占成本的比重可能不到10%。芯片只要不漲價，顯示屏都會有30%以上的增長。目前來看行業(yè)仍是P2.5以上需求居多，是市場主流。

    6、芯片與封裝價格展望？

    18年芯片行業(yè)會比想象好很多。2017年供應(yīng)鏈誤判（年中時備了過多的貨），導(dǎo)致現(xiàn)在階段性過剩。白光芯片歷年降價非常厲害，今年沒什么特別，降價空間還會有，降價也會使整個行業(yè)更聚集。整個行業(yè)增長非常快，之所以有憂慮的聲音是因為太火爆，LED前景仍然非常樂觀。

    封裝價格完全不用擔(dān)心，一旦價格下來，小間距顯示屏增速會大幅度地提升。量的提升會抵消價格下降帶來的營收下降。

    7、MiniLED與MicroLED情況？

    臺灣走的比較快。MiniLED與MicroLED一旦釋放出來，產(chǎn)能問題不是問題，再擴幾倍都沒問題。MiniLED明年年初會有產(chǎn)品出來，乾照也會跟進(jìn)與廠商合作試樣，用一年時間能達(dá)到一些戰(zhàn)略目標(biāo)。MiniLED一方面與封裝廠合作，也會與終端廠合作。

責(zé)編：樹懶