利亞德在上市之初就在招股說明書中提出未來三年“盡力爭取實現公司營業(yè)收入每年30%以上的增長速度” ，半年過去了，公司上半年度的報告顯示其同期業(yè)績增長只有約12.6%。而與此同時，伴隨的卻是四處籌措流動資金的動作。

在今年的4月14日，公司發(fā)布公告顯示，使用“LED 應用產業(yè)園建設項目”募集資金 28,142萬元中的9,000 萬元閑置募集資金暫時償還銀行貸款及補充流動資金。其中 6,700 萬元用于償還銀行貸款，2,300 萬元用于補充流動資金。使用時間為6個月。

4月17日，公司再次決定使用全部超募資金人民幣1,793萬元用于永久補充流動資金及償還銀行600萬貸款。

9月10日，公司又發(fā)布公告，變更募集資金用途，永久使用變更“LED 應用產業(yè)園建設項目”后剩余募集資金 8,000 萬元補充流動資金。

以上兩項已經使利亞德獲得了接近兩個億的流動資金輸血。但是現金流似乎依然告急。

8月27日公司召開第二次臨時股東大會，審議通過了《關于向北京銀行西單支行申請1.5億元人民幣授信額度的議案》，利亞德控股股東李軍（持股數為4,530萬股，占公司股份總數的45.30%）已將其持有的公司有限售條件流通股4,530萬股中的2,000萬股（占其所持有公司股份的44.15%，占公司現有總股本的20%）質押給北京銀行股份有限公司西單支行。9月10日已辦理完畢上述股權質押登記手續(xù)，又獲得了1.5億元的銀行授信額度。

讓我們再來看一下利亞德的其他數據。利亞德在2011年的年銷售總額在5個億，今年上半年2.53億，同期增長12.6%。與利亞德今年上半年營收同比增長0.28億元相對應的是，公司的應收賬款同比增加至2.37億元，同比增長了147.09%，占營業(yè)收入的比重也升至93.67%。公司上半年經營活動現金流凈額為負的1.24億元。也就是說，利亞德的應收賬款幾乎和公司的上半年營業(yè)額接近。與此同時，公司上半年經營下來，現金還倒貼了1.24個億。為了這0.28億經營規(guī)模的增長，利亞德付出的代價似乎過于沉重。

然而，讓我們感到警覺的除了這些表面的財務數字，其實更多的是對利亞德經營風險的擔憂。為什么利亞德付出這么大的代價，而公司銷售業(yè)績和利潤增加均不夠理想，這里有兩個非常重要的原因：

首先，利亞德的銷售模式是以做直接客戶和集成商為主。而LED行業(yè)項目的普遍特點是工程周期長。一個項目從工程開始到驗收結束，正常情況下也需要3到6個月的時間，那么在這期間是不可能收到全款的。即使工程驗收以后，很多工程依然還有一年到三年的10%左右維保的押金不能收回。雪上加霜的是，近年來又有不少大的集成商參與的大型項目總包工程，如果整個總包工程沒有驗收，那么其中LED項目的資金也就無法及時收回，這個時間周期會更長。直接用戶錢難要，一直是多年困擾整個LED行業(yè)的難題。相對而言，同是上市公司的洲明科技，他們的經營模式以經銷商為主，雖然公司在毛利方面有所損失，但是資金的經營風險卻降低了很多。所以銷售模式是利亞德的軟肋之一。

第二，利亞德海外市場銷售不佳。行業(yè)內同樣也有銷售利潤和銷售額雙雙占優(yōu)的公司，例如奧拓和艾比森。這兩家公司的銷售市場很大一部分是在國外，而相對國內市場，LED的海外市場銷售毛利高、回款好，是國內眾多LED廠家爭搶的優(yōu)質市場。但是，做LED顯示屏的海外銷售則是利亞德的另一個軟肋。2012上半年，利亞德海外市場的銷售額不到2500萬元，比去年同期減少了近11%。國外市場對LED產品的品質和售后服務要求比國內更高，那么利亞德在海外市場失利的原因究竟何在，值得深思。