-寧波GQY[12.89 0.78% 股吧 研報(bào)]的實(shí)際控制人、董事長郭啟寅

破發(fā)近六成 高增長成泡影 機(jī)構(gòu)大逃亡 原始股東暴賺28倍

    如果你沒買過這個(gè)創(chuàng)業(yè)板股票，單看寧波GQY(300076)這個(gè)名稱，你一定很難想象出它的主營是什么；如果你買過這個(gè)股票，你的印象一定又會很深刻。因?yàn)檫@只曾頂著“寧波首只創(chuàng)業(yè)板股”光環(huán)、發(fā)行市盈率高達(dá)73.86倍的股票，現(xiàn)已“淪落”至兩市2009年IPO重啟來所上市個(gè)股破發(fā)榜第22 位，創(chuàng)業(yè)板破發(fā)榜第10位，寧波本地股破發(fā)榜第二位(曾長期居第*位)。即便昨日勉強(qiáng)上漲，其破發(fā)近六成的局面仍未有任何改變：相對于65元發(fā)行價(jià)，昨日 僅剩12.89元(復(fù)權(quán)25.78元)，較發(fā)行價(jià)已跌去59.18%。有一種說法是，GQY的名稱來源于公司實(shí)際控制人、董事長郭啟寅姓名拼音的首個(gè)字母。

    慘淡狀況，與公司業(yè)績吻合：2010年上市當(dāng)年凈利潤同比即已下滑；2011年凈利潤同比降幅急劇擴(kuò)大至近40%；今年一季度凈利潤僅300萬元左右，當(dāng)前股價(jià)動態(tài)市盈率高達(dá)109倍，同時(shí)預(yù)計(jì)上半年凈利潤將與上年同期持平，換句話說，其上市前所創(chuàng)下的“高成長”再成虛幻。

上市前凈利降三成業(yè)績頹勢至今未改

    將時(shí)間追溯到2010年4月20日，完成初步詢價(jià)后的寧波GQY與保薦人平安證券協(xié)商確定發(fā)行價(jià)為65元，發(fā)行市盈率高達(dá)73.86倍。能如此高估值發(fā)行，得益于公司在招股書中遞交出的華麗業(yè)績。

    根據(jù)資料，2007年-2009年，公司凈利潤分別為2539萬元、3989萬元及5177萬元，即三年凈利潤實(shí)現(xiàn)1.04倍的增長，復(fù)合增長率達(dá) 26.80%。以此看來，作為較早發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股，寧波GQY的高估值似乎當(dāng)之無愧。也憑借于此，公司IPO原始募資規(guī)模僅2.68億元，但實(shí)募達(dá)到 8.87億元，超募多達(dá)6.19億元。

    然而，熱情的市場卻為此遭到冷水反復(fù)地澆灌。

    2010年4月30日，寧波GQY登上創(chuàng)業(yè)板，但此前一天的上市公告書卻顯示，2010年一季度凈利潤851萬元，同比2009年大減35.5%,并且“變臉”神速之后也未能扭轉(zhuǎn)頹勢，最終2010年度凈利潤為5168萬元，同比降0.17%。

    而至2011年末凈利潤只剩下3122萬元，相對2010年大減39.58%。上市后兩份年報(bào)，凈利潤降幅高達(dá)40%，復(fù)合增長率為-22.27%，與上市前的華麗截然相反。

機(jī)構(gòu)解禁前高送轉(zhuǎn)套牢資金乘機(jī)逃亡

    令市場不勝唏噓的，自然是寧波GQY在主營業(yè)務(wù)不振、各“救急因素”消亡下，股價(jià)的節(jié)節(jié)潰退：2010年9月起，在急速殺跌后一路振蕩下行，至今仍 無起色。截至昨日，股價(jià)已從上市后*高的79.5元跌至復(fù)權(quán)后的25.78元，最大跌幅高達(dá)71%，破發(fā)幅度也已達(dá)六成左右。總市值較發(fā)行時(shí)已蒸發(fā)了近 21億元。

    不過，顯然最受傷的是眾散戶。因?yàn)椋c公司利害相關(guān)的各路資金依然賺得盤滿缽滿。

    首先是參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)。在寧波GQY網(wǎng)下配售時(shí)，多達(dá)98只機(jī)構(gòu)產(chǎn)品提交有效申報(bào)，申購倍數(shù)達(dá)80.46倍，最終合計(jì)獲配272.8萬股，其中 如興業(yè)基金、中銀基金、建信基金等旗下產(chǎn)品皆為足量申購，顯示出十足信心。參照更早前初步詢價(jià)結(jié)果，共有174個(gè)對象參與了詢價(jià)，其中基金、券商的申購數(shù) 量分別占比43.95%、31.53%，加權(quán)均價(jià)分別為63.81元、63.18元。顯然，在初步詢價(jià)時(shí)，作為主力的基金、券商報(bào)價(jià)并不高，但在寧波 GQY確定高價(jià)發(fā)行后，仍積極打新。

    盡管寧波GQY因業(yè)績不佳在上市次日即宣告破發(fā)，將所有獲配機(jī)構(gòu)全線套牢，但在3個(gè)月后，即2010年7月30日上述機(jī)構(gòu)持股解禁前后，該股卻走出 一波反轉(zhuǎn)行情，股價(jià)從6月初的50元左右*高沖至8月底的79.5元，區(qū)間漲幅高達(dá)48%，而在此前破發(fā)中忐忑不安的獲配機(jī)構(gòu)們，也終于等到了出局機(jī)會 ——2010年三季報(bào)顯示，至2010年9月末，寧波GQY前十大流通股東中無一家機(jī)構(gòu)，甚至是二季度買入47.68萬股的興業(yè)趨勢、買入42.39萬股 的中海優(yōu)質(zhì)成長[0.47 -0.72%]也已拋售殆盡。

    不得不提的是，這一波令獲配機(jī)構(gòu)“暗爽不已”的逆轉(zhuǎn)，始作俑者卻正是寧波GQY。在明知業(yè)績已經(jīng)下滑的前提下，2010年7月21日，距機(jī)構(gòu)配售股解禁前不到10天，寧波GQY在中報(bào)里推出“10轉(zhuǎn)10派3元”的誘人高送轉(zhuǎn)方案，當(dāng)日股價(jià)也最多漲逾7%。

    可做對比的是，此后至今的2年中，公司再未進(jìn)行過“高送轉(zhuǎn)”，與此相應(yīng)，公司前十大流通股東中也再未出現(xiàn)過機(jī)構(gòu)的身影。

僅投400萬獲利過億神秘股東王立明是誰

    倘若說，機(jī)構(gòu)有機(jī)會全身而退還帶有市場化的色彩，那么公司極為頻繁的原始股東減持，則對二級市場的廣大散者并不公平。

    2011年5月3日，公司首批原始股解禁的當(dāng)天，公司董事孫曙敏便已動手減持，至今年5月30日間，寧波GQY的高管共減持股票17筆，合計(jì)拋售197.14萬股，套現(xiàn)總額達(dá)3020萬元，成交價(jià)格在19元-11.52元間，伴隨高管的減持，股價(jià)則是毫無起色的下跌。

    而相對公司高管，另一個(gè)神秘的原始股東王立明的減持手法、規(guī)模則更令人驚詫。根據(jù)招股書，2007年11月王立明以400萬元入股寧波GQY，以發(fā) 行后7.55%的比例成為除公司實(shí)際控制人郭啟寅夫婦外持股最多的股東，但神秘的是，在招股書中，對1950年4月出生的王立明僅寥寥幾筆描述，其入股時(shí) 稱為“戰(zhàn)略投資者”，不過始終未在公司擔(dān)任過任何職務(wù)。

    由于實(shí)施了高送轉(zhuǎn)，至2011年5月3日首批原始股解禁時(shí)，王立明持股已多達(dá)800萬股，對應(yīng)每股成本僅5毛錢。就在解禁后不久的5月27日至6月 1日，王立明連續(xù)四次減持，合計(jì)拋售多達(dá)529.39萬股，套現(xiàn)7546萬元。而當(dāng)年中報(bào)顯示，至6月末，王立明更已從前十大流通股東(最末一位的持股僅 23萬股)中消失。顯然，盡管手中籌碼已極為廉價(jià)，但王立明依然選擇了幾乎拋售殆盡。

    3年半時(shí)間，初始投資僅400萬元，而套現(xiàn)后的利潤高達(dá)1.122億元左右。王立明究竟是誰？她憑什么能夠獲取價(jià)格如此低廉、數(shù)量如此龐大的原始股？作為所謂的“戰(zhàn)略投資者”，她的入股又為公司帶來了什么？為何在限售股解禁后一個(gè)月左右即快速套現(xiàn)逾億元？

發(fā)行價(jià)：65元

*新價(jià)：12.89元(復(fù)權(quán)25.78元)

IPO募資：8.87億元

市值蒸發(fā)：21億元

保薦人：平安證券