-寧波GQY[12.89 0.78% 股吧 研報]的實際控制人、董事長郭啟寅

破發近六成 高增長成泡影 機構大逃亡 原始股東暴賺28倍

    如果你沒買過這個創業板股票，單看寧波GQY(300076)這個名稱，你一定很難想象出它的主營是什么；如果你買過這個股票，你的印象一定又會很深刻。因為這只曾頂著“寧波首只創業板股”光環、發行市盈率高達73.86倍的股票，現已“淪落”至兩市2009年IPO重啟來所上市個股破發榜第22 位，創業板破發榜第10位，寧波本地股破發榜第二位(曾長期居第*位)。即便昨日勉強上漲，其破發近六成的局面仍未有任何改變：相對于65元發行價，昨日 僅剩12.89元(復權25.78元)，較發行價已跌去59.18%。有一種說法是，GQY的名稱來源于公司實際控制人、董事長郭啟寅姓名拼音的首個字母。

    慘淡狀況，與公司業績吻合：2010年上市當年凈利潤同比即已下滑；2011年凈利潤同比降幅急劇擴大至近40%；今年一季度凈利潤僅300萬元左右，當前股價動態市盈率高達109倍，同時預計上半年凈利潤將與上年同期持平，換句話說，其上市前所創下的“高成長”再成虛幻。

上市前凈利降三成業績頹勢至今未改

    將時間追溯到2010年4月20日，完成初步詢價后的寧波GQY與保薦人平安證券協商確定發行價為65元，發行市盈率高達73.86倍。能如此高估值發行，得益于公司在招股書中遞交出的華麗業績。

    根據資料，2007年-2009年，公司凈利潤分別為2539萬元、3989萬元及5177萬元，即三年凈利潤實現1.04倍的增長，復合增長率達 26.80%。以此看來，作為較早發行的創業板股，寧波GQY的高估值似乎當之無愧。也憑借于此，公司IPO原始募資規模僅2.68億元，但實募達到 8.87億元，超募多達6.19億元。

    然而，熱情的市場卻為此遭到冷水反復地澆灌。

    2010年4月30日，寧波GQY登上創業板，但此前一天的上市公告書卻顯示，2010年一季度凈利潤851萬元，同比2009年大減35.5%,并且“變臉”神速之后也未能扭轉頹勢，最終2010年度凈利潤為5168萬元，同比降0.17%。

    而至2011年末凈利潤只剩下3122萬元，相對2010年大減39.58%。上市后兩份年報，凈利潤降幅高達40%，復合增長率為-22.27%，與上市前的華麗截然相反。

機構解禁前高送轉套牢資金乘機逃亡

    令市場不勝唏噓的，自然是寧波GQY在主營業務不振、各“救急因素”消亡下，股價的節節潰退：2010年9月起，在急速殺跌后一路振蕩下行，至今仍 無起色。截至昨日，股價已從上市后*高的79.5元跌至復權后的25.78元，最大跌幅高達71%，破發幅度也已達六成左右。總市值較發行時已蒸發了近 21億元。

    不過，顯然最受傷的是眾散戶。因為，與公司利害相關的各路資金依然賺得盤滿缽滿。

    首先是參與網下配售的機構。在寧波GQY網下配售時，多達98只機構產品提交有效申報，申購倍數達80.46倍，最終合計獲配272.8萬股，其中 如興業基金、中銀基金、建信基金等旗下產品皆為足量申購，顯示出十足信心。參照更早前初步詢價結果，共有174個對象參與了詢價，其中基金、券商的申購數 量分別占比43.95%、31.53%，加權均價分別為63.81元、63.18元。顯然，在初步詢價時，作為主力的基金、券商報價并不高，但在寧波 GQY確定高價發行后，仍積極打新。

    盡管寧波GQY因業績不佳在上市次日即宣告破發，將所有獲配機構全線套牢，但在3個月后，即2010年7月30日上述機構持股解禁前后，該股卻走出 一波反轉行情，股價從6月初的50元左右*高沖至8月底的79.5元，區間漲幅高達48%，而在此前破發中忐忑不安的獲配機構們，也終于等到了出局機會 ——2010年三季報顯示，至2010年9月末，寧波GQY前十大流通股東中無一家機構，甚至是二季度買入47.68萬股的興業趨勢、買入42.39萬股 的中海優質成長[0.47 -0.72%]也已拋售殆盡。

    不得不提的是，這一波令獲配機構“暗爽不已”的逆轉，始作俑者卻正是寧波GQY。在明知業績已經下滑的前提下，2010年7月21日，距機構配售股解禁前不到10天，寧波GQY在中報里推出“10轉10派3元”的誘人高送轉方案，當日股價也最多漲逾7%。

    可做對比的是，此后至今的2年中，公司再未進行過“高送轉”，與此相應，公司前十大流通股東中也再未出現過機構的身影。

僅投400萬獲利過億神秘股東王立明是誰

    倘若說，機構有機會全身而退還帶有市場化的色彩，那么公司極為頻繁的原始股東減持，則對二級市場的廣大散者并不公平。

    2011年5月3日，公司首批原始股解禁的當天，公司董事孫曙敏便已動手減持，至今年5月30日間，寧波GQY的高管共減持股票17筆，合計拋售197.14萬股，套現總額達3020萬元，成交價格在19元-11.52元間，伴隨高管的減持，股價則是毫無起色的下跌。

    而相對公司高管，另一個神秘的原始股東王立明的減持手法、規模則更令人驚詫。根據招股書，2007年11月王立明以400萬元入股寧波GQY，以發 行后7.55%的比例成為除公司實際控制人郭啟寅夫婦外持股最多的股東，但神秘的是，在招股書中，對1950年4月出生的王立明僅寥寥幾筆描述，其入股時 稱為“戰略投資者”，不過始終未在公司擔任過任何職務。

    由于實施了高送轉，至2011年5月3日首批原始股解禁時，王立明持股已多達800萬股，對應每股成本僅5毛錢。就在解禁后不久的5月27日至6月 1日，王立明連續四次減持，合計拋售多達529.39萬股，套現7546萬元。而當年中報顯示，至6月末，王立明更已從前十大流通股東(最末一位的持股僅 23萬股)中消失。顯然，盡管手中籌碼已極為廉價，但王立明依然選擇了幾乎拋售殆盡。

    3年半時間，初始投資僅400萬元，而套現后的利潤高達1.122億元左右。王立明究竟是誰？她憑什么能夠獲取價格如此低廉、數量如此龐大的原始股？作為所謂的“戰略投資者”，她的入股又為公司帶來了什么？為何在限售股解禁后一個月左右即快速套現逾億元？

發行價：65元

*新價：12.89元(復權25.78元)

IPO募資：8.87億元

市值蒸發：21億元

保薦人：平安證券