洲明科技-洲明：顯示屏訂單快速提升 照明有望實現盈虧平衡

   中銀國際近期參加了洲明科技的調研，公司主營業務是LED顯示屏(包括小間距產品)及LED照明產品。中銀國際認為隨著成本和售價持續下降，小間距LED顯示屏將在近兩年快速替代DLP顯示屏，公司在LED顯示領域有較深厚的技術積累，有望從中受益。在LED照明領域，公司為避免陷入產品同質化競爭的泥潭，堅持走商業模式創新的道路，2014年將是公司LED 照明業務提高市占率、培育新商業模式的關鍵一年，有望在未來實現盈利。

   中銀國際認為隨著小間距LED顯示迅速放量、線上線下結合的照明戰略順利實施，公司基本面將在今年顯著改善。從主營業務看，預計2014年LED顯示屏訂單和收入將有較大幅度增長，是公司利潤的主要貢獻力量；線上線下照明業務有望快速擴大規模并實現盈虧平衡。

   公司產品技術領先，一季度LED顯示屏訂單大幅增長。公司在2011年即首次推出小間距LED顯示產品，目前產品線已經涵蓋最小間距為1mm的P1.0產品。從公司一季度訂單看，LED顯示產品出現較快增長，尤其是海外訂單占比已經超過50%，小間距產品占比逐步提高。此外，海外客戶的認可，也從側面證明了公司產品的品質與可靠性。

   海外訂單與小間距訂單占比快速提升，增強公司盈利能力。公司小間距LED顯示屏毛利率與同業接近，高于傳統LED顯示屏。此外，相比對價格較敏感的國內客戶，海外客戶更注重產品品質和性能，其訂單毛利率較高，占比上升有望提升公司整體盈利能力。中銀國際認為，隨著增速較高的海外訂單及小間距訂單確認收入，公司的盈利能力有望顯著提升。

   照明線上業務繼續以提高收入規模和市場占有率為目標。線上LED照明業務的成本結構主要分為人工成本、廣告成本和物流成本，相比線下照明業務需要經過層層經銷商，線上照明產品的毛利率更高。根據阿里巴巴統計數據，目前線上銷售只占全部照明燈具銷售的3%左右，預計未來幾年內CAGR 高達70%。公司線上照明業務2014年繼續以提高收入規模和市場占有率為核心目標，有望在客戶群體達到一定規模后實現盈利。