浩博光電-2011年第4季度LED產業投資策略分析

     LED是典型的技術驅動產業，新的應用因此漸次打開。從2000-2010 的10 年間，LED 照明成本以28%的年率下降，預計未來2-3 年仍將保持25%的成本下降速度。近期LED 需求的增長動力將主要在電視背光和通用照明領域。
　　LED照明正進入加速普及應用時期，價跌量升邏輯將起作用。LED 燈管出廠價可以到7-8 元/瓦，相對于T8,已經在商業應用領域具有明顯的經濟性；筒燈價格略高，但相對于節能燈也具有經濟性，預計照明產品仍將以20%以上的年率下降。照明應用在2012 將超過背光成為LED 需求增長主要動力，我們預計2011-12 年LED 照明市場規模將分別增長60%和67%.
　　國內LED照明應用即將啟動照明補貼政策值得期待。國內最先啟動的將是商用照明，但目前因標準缺失，產品混亂導致用戶對于LED 產品性能難以有準確的預期。我們認為補貼政策如果實施，將通過產品統一標準和示范應用等方式提高用戶對于LED 產品的認知度。我們預計LED 照明產業相關政策將在2011 年4 季度明朗。
　　產能釋放和需求不足導致產業一直處于調整階段，我們認為景氣調整進入后期。2011 年藍寶石襯底大幅度回落，中低端的LED 成品則出現了超過30%的跌價，LED 照明產品出現了20-30%的跌價。我們認為主要LED 領域的贏利水平已經低于長期合理的水平，進入調整的后期，盡管3 季度價格下降的趨勢仍在延續。其中，封裝業的中小公司運營困難，處于淘汰弱者的嚴酷競爭狀態，其毛利率已處于底部區域并將維持；芯片業的產能釋放過程較慢，其調整進程略慢于封裝領域，預計價格仍存在一定壓力，不過，襯底價格下跌可部分彌補價格的下跌影響。
　　投資策略方面，建議以照明應用和景氣趨勢為主線選擇個股，建議在當前芯片價格下降預期背景下偏重封裝與應用領域，而芯片價格穩定后關注外延芯片類股。3 季度整體LED 行業銷售存在一定壓力，業務環比增長將明顯放緩，這已經被近期的股價表現所預期。中長期看，鴻利光電[18.45 0.99%]、瑞豐光電[16.45 -1.97%]是國內在照明封裝領域競爭力較強的廠商，將受益于LED 照明應用的興起，建議重點關注。陽光照明[17.31 -4.89%]積極謀求產業轉型，將是白熾燈禁用政策的直接受益者，也值得重點關注。乾照光電[24.60 -4.98%]下半年新機臺投產，而CPV 是判斷其持續增長潛力的主要關注點。三安光電LED 成本優勢明顯，其CPV 的一體化布局也具有潛在的成本競爭力，短期其產能釋放進程值得重視。