奧拓電子的主營業務采取LED應用、金融電子“雙主業”發展模式,“兩條腿走路”成長勢頭良好。公司成立于1993年,2011年登陸中小板,上市以來營收保持穩定增長,2010~2012年收入分別2.22/2.30/3.05億元,凈利潤分別是0.48/0.33/0.51億元。

    公司質地*秀、技術領先,已在業內形成了較為高端的品牌形象。其LED顯示屏業務定位清晰,專注于高端、高附加值的細分市場,盈利能力較強。公司LED顯示產品的主要參與全球頂級LED顯示設備公司的海外市場競爭,其海外目標競爭對手有美國達科、比利時巴可等。公司持續進行產品技術創新,提供差異化的產品滿足客戶的高端需求。率先推出了業內領先的20bit(超高色彩處理深度)、20000Hz超高刷新頻率、戶外高密度SMDLED顯示屏等高端產品。

    繼續穩固國外高端LED顯示屏市場,國外高端LED顯示屏市場開始回暖。公司的LED應用產品以歐美市場為主要目標市場,公司每年都會參加幾個世界級的行業展覽,海外營銷方式主要為直銷。從今年的荷蘭阿姆斯特丹的ISE展看,歐美市場經過歐債危機的震蕩,已呈回暖趨勢,國外市場尤其是公司主要市場歐洲的高端LED顯示屏需求開始回暖。

    國內LED顯示屏市場高端化,高端LED顯示屏市場啟動。

    我們認為,國內高端LED顯示屏行業增速將高于整體行業增速。

    從當前行業的發展來看,國產LED顯示屏需求已經逐漸從低端走向高端,無論是在清晰度、智能化、網絡化,還是在穩定性、品質方面的要求都在提升。尤其是公司的LED顯示屏產品面向廣告、體育賽事、演藝和電視轉播等行業,這些下游行業經歷過多年的洗禮后,對LED顯示屏的采購更加趨于理性、成熟、高端化。

    大力拓展國內高端市場,在國內開拓LED顯示屏新業務、新的大客戶。我們認為,國內市場上將會需要更多的高品質、高清晰、色彩更豐富的LED顯示屏,逐漸替代原有國內低端、品質較差、定價混亂的低端LED產品。國內有潛在的高端市場,像機場、高檔的城市商業綜合體、電視臺等,而奧拓電子擁有多項海外頂級LED顯示屏工程應用項目成功案例(倫敦火車站LED顯示項目,巴黎戴高樂國際機場LED項目),正在努力拓展國內高端LED顯示屏業務,公司這塊業務的成長有望加速,公司近期與中國新華電視簽訂的億元大單就是一個證明,從公司披露情況看,去年年底一個多月時間內,公司已獲得預計總金額1225萬元的訂單。

    我國新興媒體興起,LED大屏幕廣告需求迅速增長,戶外大型LED廣告市場尚處于快速擴張階段,成長空間較大。傳統形態的戶外廣告已經無法達到良好傳播效果,而兼備影像與信息傳播功能的高清、3D、智能LED廣告自然成為廣告主的新寵,開始替代傳統的噴繪、霓虹燈、廣告牌。另外,戶外超大LED廣告市場目標廣告主即主要為大品牌廣告主,其炫目、大氣的媒體特征即決定了其能夠展現更加高端的企業形象,因此這類高端客戶的廣告商也更加重視LED廣告屏的質量,更加關注高質量產品為其創造的商業價值。

    拓展LED戶外超大廣告市場,繼續貫徹“綁定大客戶”戰略,定位清晰(為客戶提供LED顯示設備及完整解決方案)。公司近期牽手中國新華電視(CNC,新華通訊社香港上市子公司)打造“環球萬屏商訊聯播”項目。新華社是我國少數幾家擁有網絡電視集成牌照的媒體機構之一,同時具有強大的原創電視新聞資源優勢,中國新華電視已與4家商業地產發展商訂立LED顯示屏建設及運營戰略合作協議,這為中國新華電視進軍戶外大型LED屏領域提供了較高的起點。新華電視與奧拓電子簽訂框架合同,計劃在一年時間內向奧拓電子采購200塊戶外LED全彩屏。

    我們認為,未來公司和中國新華電視等新媒體廣告運營商的合作有望進一步深化、加強。

    公司LED高端顯示屏產能逐步提升,位于南京的募投項目于去年底建設完成并投入使用。另外考慮產業配套、人工成本等因素,公司加快了募投項目的建設,其高端LED視頻顯示系統項目的實施地點由南京市雨花經濟開發區變更為惠州大亞灣西區響水河工業園。

    優質客戶是公司的最大亮點,公司目前下游主要客戶規模較大,履約能力強,抗風險能力較強。公司歷年來客戶集中度較高,且多為銀行、電信、大型廣告公司、體育運營商等有較強實力的企業,不存在大工程項目普遍存在的回款風險,且長期建立起來的良好信任合作關系,也為公司其他新業務的開拓打通了渠道。

    看好公司的新業務LED照明,該業務已開始給公司貢獻利潤。公司用超募資金投入的LED照明應用項目主要面向門檻較高的商照領域。LED照明產業即將在未來幾年內迎來高達幾千億元的市場“大蛋糕”,LED照明的市場正處在即將全面啟動和爆發的上升趨勢,公司的LED照明業務也將復制LED顯示屏業務的成長路線,并且市場更為寬廣。

    “大客戶戰略”成效顯著,公司積極開拓國內金融電子市場份額,新產品助推公司業績成長。公司與銀行客戶合作多年,主要業務是電子回單系統、信息發布和指示系統。2012年公司在銀行LCD廣告屏業務上取得突破和較大增長,僅去年上半年已經給中國銀行發貨4300多萬元,并于2012年10月再次獲得中國銀行在該業務上的新合同。未來公司還將繼續探索銀行客戶的新需求,為金融類客戶開發提升其價值的新的金融電子產品。

    行權門檻較高,股權激勵彰顯公司信心。公司2月27日公布股票期權與限制性股票激勵計劃,股票的行權條件為,與2011年相比,2013年至2015年各年度凈利潤增長率分別不低于95%、135%、190%。以2011年為基數計算,2012-2015年的四年復合增長率為30%。公司2013-2015年業績底線已經鎖定,分別為0.65/0.78/0.96億元。

    首次給予“強烈推薦”評級。我們預測2013/14/15年公司營業收入分別為4.35/5.77/7.22億元,凈利潤分別為0.89/1.26/1.63億元,對應EPS分別為0.82/1.15/1.49元。我們認為,隨著普通消費者節能環保意識的增強和政府節能補貼政策的持續刺激下,LED產品的價格不斷下、中國LED照明市場也將繼日本之后進入快速增長期,我們看好公司高端LED顯示屏向國內新興高端市場(新媒體廣告、機場、電視臺、體育賽事廣告等)的拓展,更看好公司進入前景極為廣闊的LED照明領域。首次給予“強烈推薦”評級。