LED供需兩旺，整體產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移

從LED行業(yè)相關(guān)上市公司公布的2017半年報(bào)來看，整體業(yè)績(jī)喜人。LED上游領(lǐng)域龍頭企業(yè)三安光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.67億元，同比增長(zhǎng)46.37%；歸母凈利潤(rùn)15.15億元，同比增長(zhǎng)56.76%。封裝領(lǐng)域代表企業(yè)國(guó)星光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.97億元，同比增長(zhǎng)51.45%；歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)62.44%；下游領(lǐng)域代表企業(yè)洲明科技發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%-120%。整體來說，2017年上半年LED行業(yè)需求旺盛，產(chǎn)品供不應(yīng)求，上下游相關(guān)企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

2014年以來，LED行業(yè)歷經(jīng)波折，需求低迷與供給過剩使得LED市場(chǎng)一度經(jīng)歷寒冬。但今天看來，2015年的價(jià)格戰(zhàn)將產(chǎn)品的利潤(rùn)空間急劇壓縮，使得眾多小型企業(yè)失去了生存的機(jī)會(huì)，行業(yè)集中度大幅度提高；而國(guó)外企業(yè)的退出，以及國(guó)家政策的大力支持又給國(guó)內(nèi)LED龍頭企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。與此同時(shí)，我國(guó)LED行業(yè)中上游領(lǐng)域落后產(chǎn)能陸續(xù)出清，中小企業(yè)被市場(chǎng)淘汰，而大型企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)集中度提升。在這些因素的共同作用下，從2016年下半年開始，國(guó)內(nèi)LED行業(yè)回暖勢(shì)頭明顯。

今年上半年LED芯片價(jià)格維穩(wěn)，眾多LED龍頭企業(yè)的半年報(bào)業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的高度增長(zhǎng)，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)的上漲與整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)、LED應(yīng)用領(lǐng)域需求的不斷增加以及新增產(chǎn)能的釋放都有關(guān)系。未來LED全球滲透率還將不斷提升，而下游產(chǎn)能的需求向龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)移的態(tài)勢(shì)將會(huì)更加顯著，強(qiáng)者更強(qiáng)已成定局。

LED行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的LED襯底、LED外延片以及LED芯片的制造，國(guó)內(nèi)代表企業(yè)有三安光電、華燦光電、澳洋順昌、乾照光電等；中游的LED封裝業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)的上市公司有木林森、國(guó)星光電、瑞豐光電等；下游為L(zhǎng)ED的應(yīng)用領(lǐng)域，主要分為L(zhǎng)ED照明、LED顯示屏、LED背光應(yīng)用以及車用燈具等，代表企業(yè)有利亞德、佛山照明、歐普照明等。因此，我們從下游的應(yīng)用端看市場(chǎng)需求，從中上游的芯片制造和封裝端看市場(chǎng)供給，從全產(chǎn)業(yè)鏈角度來分析此次LED產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)大好的背后真正原因。

下游應(yīng)用市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁

2009年以來，我國(guó)下游LED應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模越來越大，增速明顯。2016年，我國(guó)LED應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到4286億元，占整個(gè)LED市場(chǎng)規(guī)模的82.17%。而白熾燈、含汞節(jié)能燈的退市、國(guó)家城鎮(zhèn)化率的提高、三四線城市房產(chǎn)的熱銷等因素將會(huì)繼續(xù)加速LED應(yīng)用市場(chǎng)的滲透，拉動(dòng)LED的市場(chǎng)需求。

目前來講，我國(guó)下游應(yīng)用中市場(chǎng)規(guī)模最大的是LED通用照明領(lǐng)域，2016年占整個(gè)LED應(yīng)用市場(chǎng)的比例達(dá)47.6%。隨著LED光效的不斷提升，產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，芯片及其他原材料成本的不斷下降，未來幾年LED通用照明的滲透率將會(huì)持續(xù)上升。其次值得期待的是LED顯示屏領(lǐng)域，盡管去年在LED應(yīng)用市場(chǎng)中僅占比12.8%，但隨著小間距LED顯示屏技術(shù)的日趨成熟，MicroLED商業(yè)化成型，預(yù)計(jì)未來幾年LED顯示屏領(lǐng)域?qū)?huì)迎來高速的增長(zhǎng)期，占比也會(huì)得到大幅的提升。

LED照明滲透率還將上升

隨著能源緊缺，環(huán)境污染等問題的日趨嚴(yán)重，節(jié)能可持續(xù)發(fā)展成為了人們關(guān)注的重點(diǎn)。LED照明作為綠色節(jié)能光源的代表，擁有節(jié)能、環(huán)保、使用壽命長(zhǎng)、響應(yīng)速度快、發(fā)光效率高等眾多優(yōu)勢(shì)，逐漸代替?zhèn)鹘y(tǒng)光源，成為照明市場(chǎng)的新一代寵兒。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，全球LED照明領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2009年的18億美元增長(zhǎng)到2016年的346億美元，增長(zhǎng)了接近20倍。與此同時(shí)，LED照明的市場(chǎng)滲透率也在逐步提升，預(yù)計(jì)2017年將達(dá)到50%。

隨著國(guó)內(nèi)LED技術(shù)水平的不斷提升，LED照明產(chǎn)品的普及率以及照明市場(chǎng)需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，LED燈泡的價(jià)格也在不斷下降，傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將不再持續(xù)。2016年12月份，全球取代40W和60W白熾燈的LED燈泡零售均價(jià)分別為8.7美元和12美元，而1月份的零售均價(jià)分別為10.3美元和14.1美元，2016年其下降幅度達(dá)到了15.53%和14.89%。由此可見，全球LED燈泡價(jià)格的下滑趨勢(shì)仍在持續(xù)。而LED照明產(chǎn)品的節(jié)能、環(huán)保、壽命長(zhǎng)、功耗低、照明效果好等眾多優(yōu)點(diǎn)也將會(huì)加速其市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。

上游落后產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度提升

行業(yè)格局改變

2015年眾多LED公司退出市場(chǎng)，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)大型LED企業(yè)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與市場(chǎng)需求旺盛的雙重因素下，紛紛擴(kuò)產(chǎn)。一般來說，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期后，都會(huì)伴隨著企業(yè)數(shù)量減少，行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)。而LED芯片行業(yè)表現(xiàn)更加明顯。小型芯片企業(yè)在經(jīng)歷過2015年的價(jià)格戰(zhàn)和供給過剩的雙層夾擊后，成本無法順次轉(zhuǎn)移，工廠運(yùn)營(yíng)入不敷出，倒閉風(fēng)險(xiǎn)加重。更重要的是，2010年-2011年的MOCVD設(shè)備正在逐步淘汰，巨額的新增設(shè)備開支對(duì)于小型企業(yè)來說是沉重負(fù)擔(dān)。在LED芯片行業(yè)中，中小企業(yè)本就沒有話語權(quán)，此時(shí)規(guī)模縮小，毛利率及凈利率進(jìn)一步降低，擴(kuò)產(chǎn)更加艱難。

此外，MOCVD設(shè)備的集中程度也可以側(cè)面反映出行業(yè)集中度的提升。MOCVD即金屬有機(jī)物化學(xué)沉淀，是在氣相外延生長(zhǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種新型氣相外延技術(shù)，也是制作外延片最為關(guān)鍵的一步。MOCVD是整個(gè)LED芯片制作過程中投資額*高、技術(shù)含量最大，也是最重要的環(huán)節(jié)。企業(yè)MOCVD設(shè)備的擁有量決定了其LED芯片的產(chǎn)量。近幾年來，我國(guó)LED芯片行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)主要是由規(guī)模較大，實(shí)力雄厚的龍頭企業(yè)主導(dǎo)。

龍頭受益明顯

2016年LED產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)中，三安光電市場(chǎng)份額最大，占比達(dá)29%；前五家廠商市場(chǎng)份額總和占比已超過60%，行業(yè)集中度提升明顯。而由于LED行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，相關(guān)廠商若在產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)期跟不上市場(chǎng)步伐，終將會(huì)被淘汰出局。中小型企業(yè)落后產(chǎn)能的出清，大型產(chǎn)商新增產(chǎn)能的釋放共同促進(jìn)了2017年上半年各個(gè)龍頭企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，未來強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將不可逆轉(zhuǎn)。

三安光電作為L(zhǎng)ED芯片行業(yè)龍頭，產(chǎn)能充足，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)實(shí)力雄厚。在國(guó)內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)逐步走向出口的浪潮下，公司積極開拓海外市場(chǎng)，市場(chǎng)份額大幅度提高。在行業(yè)集中度進(jìn)一步提升以及公司實(shí)力不斷增強(qiáng)的情況下，我們持續(xù)看好三安光電在這次市場(chǎng)機(jī)遇中強(qiáng)者越強(qiáng)的未來趨勢(shì)。

整體產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)已定

全球LED產(chǎn)業(yè)主要分布在美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)、中國(guó)這五大區(qū)域。相較于歐美國(guó)家而言，我國(guó)LED行業(yè)開始于20世紀(jì)70年代，起步較晚。早期國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)薄弱，資金匱乏，只能從事LED中游領(lǐng)域的封裝業(yè)務(wù)及下游的應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)務(wù)。而一些國(guó)際知名的大型廠商擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，長(zhǎng)期壟斷著高端產(chǎn)品市場(chǎng)。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，尤其是近幾年得益于各地政府部門的大力支持，國(guó)內(nèi)企業(yè)迎頭趕上，形成了包括LED外延片生產(chǎn)、LED芯片制造、封裝以及LED應(yīng)用產(chǎn)品等在內(nèi)的完整的產(chǎn)業(yè)鏈，整體技術(shù)水平已逐漸接近于國(guó)際水平。

前兩年，國(guó)外大型LED廠商陸續(xù)撤資，使得全球LED行業(yè)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的高速增長(zhǎng)后，開始步入“高原期”，增速不斷放緩。而國(guó)內(nèi)廠商卻并未因此而減慢腳步。一方面，國(guó)外廠商的不再擴(kuò)產(chǎn)留給國(guó)內(nèi)企業(yè)巨大的市場(chǎng)空間；另一方面，中國(guó)政府大力支持發(fā)展LED行業(yè)，巨額補(bǔ)貼和一系列的優(yōu)惠政策促使國(guó)內(nèi)廠商持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。

近年來，國(guó)內(nèi)LED芯片產(chǎn)能全球市場(chǎng)份額不斷上升。根據(jù)LEDinside的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全球MOCVD設(shè)備安裝量累計(jì)約3130臺(tái)，而大陸累計(jì)安裝量約1473臺(tái)，占比高達(dá)47%。未來隨著中國(guó)大型LED芯片企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，這一比例還將繼續(xù)上升。

LED封裝產(chǎn)業(yè)因其簡(jiǎn)單分散的行業(yè)特點(diǎn)以及成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移更加明顯。2015年中國(guó)大陸產(chǎn)值占比由18%提升至21%，位居世界首位。未來中國(guó)大陸廠商所占有的市場(chǎng)份額還將不斷擴(kuò)大，在世界舞臺(tái)上也扮演著越來越重要的角色。

對(duì)于下游應(yīng)用端來講，全球市場(chǎng)份額也在不斷提升。一方面因?yàn)長(zhǎng)ED產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛，另一方面也得益于國(guó)內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。以LED產(chǎn)業(yè)最大的應(yīng)用領(lǐng)域照明市場(chǎng)為例，2011年以來，照明產(chǎn)品的出口金額直線上升。盡管受全球市場(chǎng)景氣度的影響，2015年同比增速呈下降趨勢(shì)，但出口金額已超過100億美元。

責(zé)編：小艷