洲明科技2017中報點評：小間距需求旺盛，進入量價良性循環周期

事件：

公司發布 17 年中報，1-6 月實現收入 12.2 億元，同比增長 81.71%；實現歸母凈利潤 1.36 億元，同比增長 108.05%，處于業績快報 100%-120%區間。Q2 單季度實現收入 6.80 億元，同比增長 68.6%，環比增長 25.7%；實現歸母凈利潤8665 萬元，同比增長 91.0%，環比增長 74.4%。

評論：

1、小間距持續高增長，雷迪奧受益新產品周期

上半年業績快速成長，最主要受到小間距業務快速成長推動。1-6 月小間距業務完成 6.48 億元收入，同比增長 135.61%，累計接單 8.91 億元，同比增長 109.27%。非小間距顯示屏 4.87 億元，同比增長 47.3%，其中雷迪奧貢獻 3.51 億元，同比增長 80.76%，與雷迪奧的新產品推廣有一定關系。利潤率方面，公司新工廠投產效率持續提升，利潤率小幅提升 0.35 個百分點；加之所得稅季節調整，凈利潤率提升接近 1.5 個百分點。

2、年內小間距與雷迪奧雙輪驅動業績高增長

從目前小間距接單量來看，盡管下半年增速或有放緩，但全年維持高增長是大概率事件。雷迪奧依然有望在本輪產品周期內延續強勢表現。加之照明等業務行業高景氣，全年成長依然可期。

3、小間距量價良性循環，進入高景氣周期

2015 年小間距產品規格主要集中在 P2.0-P3.0，一方面上游燈珠等技術持續進步，另一方面公司等顯示屏廠商也對自身產品與技術進行升級，主流產品逐步提升到 P1.2-P1.9。應用領域也從最初軍隊、政府向安防、電視臺、零售、教育等應用領域擴散。未來小間距產品將進入成本持續下降，技術規格不斷提升，市場需求持續增長的良性循環。對于公司而言，小間距產品占比已經超過一半，未來行業高景氣給公司帶來的業績彈性也將愈發顯著。

4、行業整合加快，公司有望受益

LED 行業目前處于加速整合階段，而前期公司也是通過對雷迪奧與藍普整合，獲得重要成長助力。今年公司通過購買股權及增資的方式取得愛加照明 60%的股權，拉開了進入專業照明的細分領域市場的序幕。接下來公司仍有望通過整合的形式，加快發展。

責編：小艷