三個月之后，利亞德發布的三季報再次讓人大跌眼鏡。數據顯示，三季度公司營收同比增長0.44億元，應收賬款同比增加1.5億元。此前公司招股書中提示的“應收賬款出現壞賬損失的風險”再度升級，公司持續盈利能力令人擔憂。

    “銷售規模擴大及訂單增加”這是利亞德上半年及三季度財報給出的凈利潤小幅增長的唯*原因。然后，訂單增加的背后卻是當前國內 LED顯示屏行業競爭日益激烈，無論是直銷還是渠道模式，都免不了價格競爭。在國家宏觀經濟不確定因素、下游客戶需求減緩與競爭對手的多重夾擊下，LED 顯示屏企業不得不通過放寬客戶賬期，以求擴大銷售規模。

    “這無異于給整個國內LED顯示屏行業拉響了財務預警。”一位不愿具名的財務會計師表示，按照一般情況，半年賬期對于企業來說是正常的，但反觀目前國內LED顯示屏行業，賬期在一兩年以上的訂單卻占到相當一部分。

    “賬期加長短期看增加了營收規模，卻加重了企業的長期資金鏈風險。”華海集團市場經理李煥強表示，如果企業沒有良好的融資渠道，很容易瞬間崩盤。在過去一年時間里，包括鈞多立、博倫特、愿景光在內的多家億元級顯示屏企業倒閉風波就是*好的證明。

    在市場多種不確定性因素影響下，利亞德或許需要調整經營策略來避免陷入壞賬泥潭。

    累計應收賬款2.48億元

    近日，利亞德發布2012年上半年財報，財報顯示期內營業總收入為2.53億元，同比增長12.62%，凈利潤為2734萬元。

    而與此同時，公司應收賬款金額累計為2.48億元，占公司總資產的30.54%，與同期銷售額幾乎持平。其中潛在的資金風險引起了資本市場的密切關注。

    對此，利亞德方面給出的解釋是受到國家金融緊縮政策影響，客戶付款延后，加之公司上半年完工驗收項目較集中，驗收款未能及時收取。

    公司財報稱，報告期資產減值損失較上年同期增長107.58%，主要原因為是應收賬款增長幅度較大，從而按賬齡計提的應收賬款壞賬準備有所增加所致。

    “從財報上看，利亞德的壞賬準備金并不高。”上述會計師提出疑問，應收賬款周轉率周轉率降低，收入增長近一倍，但是應收賬款壞賬準 備計提卻并未相應增加。數據顯示，利亞德2011年期末應收賬款為1.26億元，壞賬準備794萬元，占應收賬款比重為6.3%。2012年上半年公司壞 賬準備為1152萬元，占應收賬款比重僅為4.65%。

    公司前五大應收賬款客戶分別易程科技股份有限公司，深圳市星河房地產開發、北京隆華影視音像工程有限公司、南京二十八所、北京會議中心。五家客戶應收賬款金額為5049萬元，占總應收賬款比重為2.36%。其中易程和隆華賬期為1-3年，另外幾家在1年以內。

    從賬齡上來看，按照公司應收賬款壞賬提計，1至2年，壞賬準備為258萬元，占賬面余額10.57%。1年以內壞賬準備563萬元，占86.44%。

    事實上，利亞德的應收賬款占總資產比重在幾家顯示屏上市公司中處于較高水平。

    截至2012年三季度末，以渠道為主的洲明科技，其應收賬款金額占總資產比重僅為9.09%。而以直銷為主的聯建光電，其應收賬款金額占總資產比重達到26.61%，僅比利亞德略低2.55個百分點。

LED顯示屏上市公司前三季度應收賬款一覽

    試水高端市場

    市場混亂，價格已經跌至谷底，LED顯示屏企業也開始尋求新出路，其中就包括涉足LED照明和高端顯示屏市場。

    今年上半年，利亞德推出小間距LED顯示屏，推廣2.5mm間距產品，而1.9mm間距產品也開始量產。利亞德表示，公司已經成功研發出更小間距的產品。

    利亞德財報稱，今年公司將著重小間距顯示屏和創意顯示屏的研發和制作。

    據《高工LED》記者走訪調研，目前市場上推出小間距LED顯示屏的企業并不多。希達電子上海研發總監錢江濤表示，一方面是因為小 間距顯示屏技術要求高，無論從研發實力還是資金實力來看，一般的企業都很難做到；另一方面小間距顯示屏應用領域比較窄，目前主要針對高端市場，比如神六神 七等發射中心、銀行及會議中心等高端場所。

    “6毫米可以滿足市場普通需求，而3-6毫米的間距已經可以滿足市場的較高要求了。”錢江濤表示，而對于2毫米以下的LED顯示 屏，市場需求到底有多大值得商榷。“小間距LED顯示屏將來會被OLED所代替。盡管現在壽命問題還沒有得到解決，但是在像素復制方面，OLED比LED 要好得多。”

    工程市場風險

    對于LED顯示屏行業快速增長的應收賬款風險，不少業內人士用“怪圈”來形容。其中，租賃與工程市場則是眾矢之的。

    利亞德財報顯示，公司產品收入分為三塊，其中LED產品租賃收入為738萬元，毛利率為71.38%；LED產品銷售收入為2.49億元，毛利率為32.27%；其他LED收入為221萬元，毛利率為81.95%。

    目前，利亞德產品銷售主要以直銷為主，占公司銷售總額的90%左右。而以渠道銷售為主的LED顯示屏企業的產品毛利率則略低。以洲明科技為例，2012年該公司的LED產品毛利率為25.74%。

    “雖然工程市場相較于渠道，毛利率較高，然而這一市場存在著較大資金風險。”華海集團市場經理李煥強表示，這些風險主要體現在付款 方式上。目前，國內LED顯示屏企業都是采取分期付款銷售的方式，即客戶先付部分首款，安裝完成后再付部分款項，等驗收無誤后再付尾款。

    一般來說，客戶按照銷售合同總價款的30%左右支付預付款。具體到每個項目的預付款比例受談判地位、項目的競爭程度等多方面因素的 影響，存在一定的差異。產品交貨后，客戶付款至合同總價款的60%左右；驗收后，客戶付款至合同總價款的90%-95%；其余5%-10%的尾款在1-2 年的質保期滿后支付。

    但事實上，由于市場競爭激烈，即便驗收無誤，客戶拖欠尾款的情況依然十分普遍和嚴重。“對于某些大型工程項目，整個付款流程至少需要3個月。”希達電子上海研發中心副主任胡初平介紹，市政工程的賬期一般有3-5年，壓款至少有8個百分點(占產品總價)。

    而目前市政工程依然是利亞德的主要客戶。在利亞德招股說明書及其財報里公開的工程案例里，其中大部分都是市政工程。“市政工程賬期長，沒有政府背景和資金實力的企業根本做不了。”李煥強表示。